2月份以來市場走勢符合之前的判斷,進(jìn)入了主升浪階段。那么,接下來很多投資者都關(guān)心什么時(shí)候賣出的問題。
　　要想搞明白這個(gè)問題,就要分析市場為什么上漲,以及上漲終結(jié)的因素有哪些。反彈結(jié)束時(shí)市場不一定下跌,也可能橫盤也可能變?yōu)榉崔D(zhuǎn)重新造就一波牛市。
　　一輪去庫存化行情
　　從宏觀上說,2009年一季度將是通貨膨脹負(fù)增長的季度,在經(jīng)歷了2008年3季度之前的通脹大幅波動(dòng)奇異點(diǎn)之后,隨之而來的必將是去庫存化過程中的大幅回落。
　　而我一直強(qiáng)調(diào)一個(gè)觀點(diǎn),就是這一輪反彈的炒作很大程度和去庫存化有關(guān),而有色金屬股票的反彈標(biāo)志著去庫存化的高潮。
　　有色金屬的投資價(jià)值在近階段已經(jīng)逐步得到印證,價(jià)格的回升一方面依托于目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)中關(guān)鍵的去庫存化現(xiàn)象,另一方面則是基于美元指數(shù)的震蕩回落。
　　由此,在資本市場呈現(xiàn)出行業(yè)板塊全面輪動(dòng)的時(shí)候,我們都需要重新審視這一輪有色反彈的意義,這種意義更多的來源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去庫存化之后的猜想。
　　去庫存化弱勢平衡是資本市場第一個(gè)低點(diǎn)
　　我們一起來看看去庫存化意味著什么。PPI大幅回落的過程映襯著實(shí)體經(jīng)濟(jì)中生產(chǎn)單位原材料成本與產(chǎn)品銷售收入的不匹配,邊際利潤的喪失意味著企業(yè)限產(chǎn)、消耗原有庫存的方式更具經(jīng)濟(jì)價(jià)值,這也就是我們所看到的去庫存化過程中發(fā)電量增速與實(shí)際GDP環(huán)比大幅下滑的本質(zhì)。
　　伴隨著企業(yè)大規(guī)模的限產(chǎn)活動(dòng),生產(chǎn)過程有望在低位形成新的平衡機(jī)制,較低位置的弱平衡其需求不僅源于衰退期之前的殘留項(xiàng)目,也源于當(dāng)通脹成為經(jīng)濟(jì)周期的主導(dǎo)調(diào)整因素時(shí),價(jià)格也就是所謂的成本回落將會(huì)激發(fā)新的需求產(chǎn)生。
　　當(dāng)然,低位的弱平衡僅僅是形成資本市場第一個(gè)低點(diǎn)的核心因素,此時(shí)的促發(fā)契機(jī)還來源于貨幣政策放松所帶動(dòng)的流動(dòng)性釋放,以及凱恩斯主義擴(kuò)張所帶動(dòng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期。
　　而有色金屬價(jià)格在實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中具有鮮明的先導(dǎo)意義,但是在短暫去庫存化的過程中,這種運(yùn)行邏輯是具有差異性的。原有庫存的消耗延續(xù)著從下游行業(yè)過渡到上游的過程,由此也意味著當(dāng)最上游的原材料行業(yè)有色開始呈現(xiàn)反彈之時(shí),實(shí)體經(jīng)濟(jì)中去庫存化過程就臨近高潮。
　　這個(gè)階段工業(yè)生產(chǎn)的恢復(fù)高度,依托于滯后回落的社會(huì)總需求與財(cái)政擴(kuò)張之間的博弈。
　　接下來的關(guān)鍵是流動(dòng)性怎么變化
　　從去庫存化的本質(zhì)實(shí)際上我們可以看出,在去庫存化的高潮到來時(shí),經(jīng)濟(jì)真正開始了一個(gè)新的趨勢變化。那么,是由反彈過渡到反轉(zhuǎn)還是反彈漸漸式微,這些已經(jīng)成為下一步市場關(guān)注的重點(diǎn)。
　　不過,在下一步中,通貨膨脹和貨幣信貸問題重新成為決定趨勢的關(guān)鍵,特別是未來3個(gè)月之內(nèi)的通脹趨勢,如果未來表現(xiàn)出緩幅走出通縮的的態(tài)勢,也許反彈確實(shí)能夠向反轉(zhuǎn)過度,相反,過快的通脹和持續(xù)的通縮也許真的使反彈式微。
　　在經(jīng)濟(jì)面出現(xiàn)一些變化（諸如去庫存化等）的同時(shí),國家也出臺(tái)了多項(xiàng)產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃。
　　我個(gè)人認(rèn)為,這些政策的長期影響大于短期影響,大家不妨去對比研究一下韓國和日本,在經(jīng)濟(jì)起飛蕭條期,產(chǎn)業(yè)政策的變化決定了中國未來的走向。
　　中國路徑有可能與韓國相似
　　韓國在上個(gè)世紀(jì)70年代前后進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型,其原因和當(dāng)下中國有些類似,即制造業(yè)比較優(yōu)勢弱化,韓國在1977年－1979年對鋼鐵、水泥、化肥、石油工業(yè)生產(chǎn)作為重點(diǎn)投資對象,其他優(yōu)先發(fā)展的產(chǎn)業(yè)為有色金屬、造船、機(jī)械、電子、化工,總投資達(dá)到了28060億韓元,這一數(shù)字是輕工業(yè)投資的4倍。
　　而在經(jīng)歷過石油危機(jī)之后,油價(jià)下跌則帶動(dòng)全球PPI回落,而全球通脹也處于下行通道,韓國重化工業(yè)所需的原材料價(jià)格長期處于低位,比如鐵礦石的價(jià)格長期低于30美金/噸。韓國的貨幣政策也保持地位穩(wěn)定,美元兌韓元的匯率在整個(gè)80年代保持溫和升值,這些因素都一起促成了韓國公司的繁榮時(shí)代和出口順暢。
　　如果從企業(yè)需求、金融環(huán)境特別是利率環(huán)境以及政策來看,中國重復(fù)日本和韓國的路徑是有可能的。