礦產(chǎn)價格處于“低價區(qū)間”
　　全球金融危機(jī)前景未明，在這個“現(xiàn)金為王”的時代，中國企業(yè)卻“花錢如流水”——已經(jīng)或正在大舉出海購礦（包括收購礦產(chǎn)資源類企業(yè)股權(quán)）。
　　此前，中資企業(yè)類似的“扎堆走出去”現(xiàn)象曾飽受質(zhì)疑。然而近日，當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)時報記者再次就中資企業(yè)出海時機(jī)等問題向業(yè)內(nèi)征求意見時，發(fā)現(xiàn)不少長期跟蹤研究礦產(chǎn)資源的市場人士普遍開始對這一舉動表示“基本支持”。原因很簡單：當(dāng)前購礦已經(jīng)“劃算”多了。
　　“戰(zhàn)略布局不能強(qiáng)求抄到最底部，好的資源，價格便宜就值得買。”銀行證券鋼鐵行業(yè)分析師孫勇告訴本報記者。
　　礦業(yè)價格大幅折價
　　百年一遇的金融危機(jī)，給中國礦產(chǎn)資源類企業(yè)進(jìn)行海外并購提供了一個難得的機(jī)遇。一段時間的“蟄伏”之后，中資企業(yè)出海購礦的腳步又一次加快。
　　繼２月１２日中鋁集團(tuán)１９５億美元注資澳洲力拓集團(tuán)后，１６日，中國最大的金屬貿(mào)易商中國五礦集團(tuán)又出價２６億澳元（約合１７億美元）收購澳洲礦業(yè)公司ＯＺ Ｍｉｎｅｒａｌｓ。１８日，市場中又傳出華菱管線擬５億澳元投資澳礦企ＦＭＧ的消息，據(jù)傳此舉還得到了中國主權(quán)財富基金——中投公司的支持。而就在不久前，鞍鋼、首鋼和武鋼等鋼鐵巨頭也先后出手購得澳大利亞中小礦山企業(yè)的股份。
　　金融危機(jī)肆虐之下，礦產(chǎn)資源類企業(yè)的市值都大幅縮水，澳元也出現(xiàn)大幅貶值，這大大降低了我國企業(yè)收購資源的成本。其中，中鋁投資力拓就是很好的例子：同是２月，２００８年和２００９年中鋁兩次出手購買力拓股權(quán)，其股價就前后相差了４７％。
　　２００８年初，中鋁聯(lián)合美鋁收購力拓股權(quán)時，付出的代價是約６０英鎊／股。而最近這次出手，中鋁以約７２億美元認(rèn)購力拓集團(tuán)發(fā)行的可轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股后中鋁在力拓集團(tuán)整體持股比例將由目前的９．３％增至約１８％——也就是說本次中鋁相當(dāng)于以７２億美元的代價購買了力拓集團(tuán)將近９％的股權(quán)，即每股價格比２００８年初降了４７％左右。
　　而這一跌幅，在業(yè)內(nèi)人士看來還不算很到位。“中鋁此次出手，也只是買在了一個基本合理的價格。”中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)分析師孟慶恒表示。
　　相比中鋁為第一次成功出手付出的“昂貴代價”，中金嶺南對澳大利亞上市公司ＰＥＲＩＬＹＡ ＬＩＭＩＴＥＤ（ＰＥＭ）的收購則要幸運(yùn)得多，顯然也更多地受惠于金融危機(jī)導(dǎo)致的礦產(chǎn)價格全線下跌。
　　在２００８年初收購先驅(qū)公司的計劃失敗后，今年２月５日，中金嶺南成功獲得了ＰＥＭ的控股權(quán)。值得慶幸的是，相比先驅(qū)公司，不僅ＰＥＭ的礦石品位不在其下，而且儲量要遠(yuǎn)高于前者。而且從成本上看，購買先驅(qū)公司１００％股權(quán)需５億澳元，而買ＰＥＭ５０％股份只需４５５０萬澳元，這相當(dāng)于少花了８億元人民幣。
　　同樣因禍得福的故事也發(fā)生在了首鋼和武鋼身上。２００８年年底，首鋼以原報價２．３折的價格，收購了澳大利亞的吉布森山礦業(yè)公司股份。同一時期，武鋼則以原報價１折的代價——９７５萬澳元，收購了南澳ＣＸＭ公司增發(fā)的１５％股權(quán)，成為其第二大股東。
　　“低價區(qū)間”可布局
　　礦產(chǎn)類企業(yè)市值大幅縮水的背后，是國際礦產(chǎn)資源價格的大幅暴跌。以鐵礦石為例，２００８年５月，代表國際鐵礦石現(xiàn)貨價格的印度現(xiàn)貨礦曾一度走高至近２００美元／噸，但如今卻只有８３美元／噸，縮水幅度近６０％。
　　如今，依然沒有跡象表明全球經(jīng)濟(jì)開始回暖，大宗商品市場亦無見底跡象。英國商品研究所（ＣＲＵ）首席執(zhí)行官Ｊｏｈｎ Ｊｏｈｎｓｏｎ指出：“金融危機(jī)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響正在深入，２００９年才是嚴(yán)冬，大宗商品的價格還將下降３０％。”
　　在此情況下，不少市場人士認(rèn)為，雖然與去年相比，目前企業(yè)走出去購買礦山的價格低了不少，但此時是否是資源收購價最底部還有很大不確定性。那么，當(dāng)前企業(yè)出海購礦會不會還太早呢？
　　聯(lián)合金屬網(wǎng)鐵礦石分析師胡凱仍然對當(dāng)前的“出海購礦”風(fēng)潮表示擔(dān)憂。２００８年底接受本報采訪時，胡凱建議企業(yè)“應(yīng)當(dāng)持幣觀望”。日前，他認(rèn)為還是要“再等一等”。
　　孟慶恒則表達(dá)了相對樂觀的觀點(diǎn)。他告訴本報記者：“雖然現(xiàn)在礦產(chǎn)資源價格還難言見底，但長遠(yuǎn)來看，當(dāng)前價位應(yīng)該是處于低價區(qū)間了。從戰(zhàn)略布局角度出發(fā)，抗風(fēng)險能力強(qiáng)的大型企業(yè)出手是正確的。”
　　以鐵礦石為例，由于國內(nèi)鐵礦資源比較貧瘠，礦產(chǎn)品位較低，開發(fā)成本高，中國的鐵礦石５０％以上要依靠進(jìn)口。每年進(jìn)口的鐵礦石都在４億噸以上。而中國在海外的鐵礦石權(quán)益量只有４０００萬噸，不足進(jìn)口量的１０％。這種情況導(dǎo)致中方在與手握礦產(chǎn)資源的跨國寡頭進(jìn)行采購談判時屢受制約。到上游去控制資源已經(jīng)成了議價談判中獲得話語權(quán)的基礎(chǔ)。
　　銀河證券鋼鐵行業(yè)分析師孫勇也表示，企業(yè)出海購礦其實(shí)是一項股權(quán)買賣的金融行為，這一行為應(yīng)當(dāng)建立在對我國未來鋼鐵行業(yè)發(fā)展的預(yù)測上。“我認(rèn)為在未來比較長的時間內(nèi)，我國鋼鐵行業(yè)對鐵礦石的需求都不會大幅萎縮。需求客觀存在，那么看到價格便宜了就可以出手。”
　　至于什么時候會是最佳“抄底時機(jī)”，孫勇表示這很難說清楚。“我認(rèn)為關(guān)鍵還是看價格是不是便宜，當(dāng)前價格處于低價區(qū)間，應(yīng)該是相對便宜的了。”孫勇說。
　　聯(lián)合金屬網(wǎng)鐵礦石頻道分析師杜薇也對當(dāng)前企業(yè)出海購礦的行為表示了支持。在她看來，短期價格波動因素不應(yīng)該是最大考量，中長期看礦產(chǎn)等資源性產(chǎn)品都是處在上漲過程中的，總體上不會有太大風(fēng)險。
　　一般企業(yè)莫“跟風(fēng)”
　　“其實(shí)目前企業(yè)到底應(yīng)不應(yīng)該走出去，關(guān)鍵是由企業(yè)自身的實(shí)際情況決定。‘出手’的前提應(yīng)當(dāng)是企業(yè)有能力承擔(dān)當(dāng)前的風(fēng)險。”孟慶恒指出。
　　金融危機(jī)背景下，中鋁再次注資礦業(yè)巨頭力拓的巨額交易賺足了世人的眼球，而其背后的巨大經(jīng)營風(fēng)險也令市場甚為關(guān)注。
　　力拓的公告顯示，中鋁必須在３月３１日前完成融資。據(jù)中鋁副總經(jīng)理呂友清透露，１９５億美元注資“肯定是要通過國內(nèi)銀行的融資支持來實(shí)現(xiàn)”。按照中鋁公司網(wǎng)站公布的數(shù)字，截至２００８年６月底，中鋁資產(chǎn)總額為３７７７億元，按照６．８３的最新匯率，相當(dāng)于５５３億美元。這意味著中鋁的資產(chǎn)負(fù)債率將要增加２６％以上。
　　據(jù)孟慶恒分析，在全球金融危機(jī)的背景下，如此大幅度提高資產(chǎn)負(fù)債率，企業(yè)將面臨很大的經(jīng)營風(fēng)險。之前，由于全球經(jīng)濟(jì)形勢急轉(zhuǎn)直下，力拓股價２００８年出現(xiàn)大幅暴跌，加上英鎊貶值帶來的匯兌損失，中鋁對力拓的首輪投資已經(jīng)差不多損失了７５０億人民幣。而據(jù)國外一家咨詢機(jī)構(gòu)Ｂｒｅａｋｉｎｇｖｉｅｗｓ的研究，僅２００８年中鋁投向力拓的１４０億美元，就要承擔(dān)的利息就超過２．６億美元。如今１９５億美元的漫長投資所帶來的還款壓力和財務(wù)成本，更是對中鋁現(xiàn)金流的考驗(yàn)。
　　“我認(rèn)為一般企業(yè)不應(yīng)該盲目跟風(fēng)出海，更不能學(xué)中鋁。”孟慶恒表示，中鋁的國企背景可以支持他進(jìn)行如此巨額投資。而在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，對一般企業(yè)來說更應(yīng)該考慮怎么讓自己活下來，而不是為未來的巨大不確定性冒險。在全球金融危機(jī)的背景下，維持企業(yè)正常的資金鏈運(yùn)轉(zhuǎn)更具特殊意義。一旦資金鏈斷裂，就沒有未來發(fā)展可言了。