我們認(rèn)為4 季度受多方面因素影響，電解銅、黃金價(jià)格將重回高位。當(dāng)前股價(jià)已反映對(duì)價(jià)格的悲觀預(yù)期，因此上述子行業(yè)存在交易型機(jī)會(huì)。
　　今年以來，中國(guó)銅消費(fèi)逐月增加，表觀消費(fèi)增速由1-2 月增長(zhǎng)-0.49%上升到1-7 月累計(jì)增長(zhǎng)5.62%。與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)一致，8 月數(shù)據(jù)明顯偏弱，表觀消費(fèi)僅增長(zhǎng)0.39%。值得注意的是8 月份現(xiàn)貨升水達(dá)到近3000 元的歷史罕見的高位，伴隨上海期交所庫(kù)存的持續(xù)減少，凸現(xiàn)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅的緊缺。
　　我們認(rèn)為07 年大幅增長(zhǎng)的表觀消費(fèi)形成了08 年大量的隱性庫(kù)存，從而導(dǎo)致08 年表觀消費(fèi)增速的大幅放緩，換言之，以上數(shù)據(jù)其實(shí)夸大了07年中國(guó)銅消費(fèi)，同時(shí)也低估了08 年中國(guó)銅消費(fèi)潛力。
　　對(duì)比07、08 年銅消費(fèi)增長(zhǎng)和下游銅材產(chǎn)量的增長(zhǎng)，1-7 月銅表觀消費(fèi)增速由38.47%大幅放緩至5.62%，而銅材產(chǎn)量增速則僅由23.73%小幅下降至17.48%，說明隱性庫(kù)存得以大幅消化。
　　進(jìn)一步考察銅下游消費(fèi)發(fā)現(xiàn)中國(guó)銅消費(fèi)依然旺盛。主要銅消費(fèi)領(lǐng)域的電力設(shè)備中，電力電纜產(chǎn)量（米）相對(duì)07 年大幅增長(zhǎng)，1-7 月累計(jì)增長(zhǎng)36.99%，4-7 月累計(jì)增長(zhǎng)48.71%，高于去年同期增長(zhǎng)32 個(gè)百分點(diǎn)。變壓器（千伏安）產(chǎn)量看，1-7 月同比增長(zhǎng)27.76%,4-7 月增長(zhǎng)27.69%，高于去年同期增速5 個(gè)百分點(diǎn)。通訊電纜產(chǎn)量小幅下滑，1-7 月增長(zhǎng)-1.85%。空調(diào)產(chǎn)量看，增速放緩明顯，1-7 月產(chǎn)量增速由去年的21.15%放緩至今年的2.03%。
　　隨著美元匯率的大幅波動(dòng)，國(guó)內(nèi)外銅價(jià)比值正得到修正，由上半年進(jìn)口虧損轉(zhuǎn)為下半年的進(jìn)口盈利，為“中國(guó)買票”重回國(guó)際市場(chǎng)創(chuàng)造條件，我們預(yù)計(jì)4 季度中國(guó)將加大國(guó)際市場(chǎng)銅采購(gòu)力度。