一、行情回顧
　　◆SHFE鋁綜述
　　本月是春節(jié)過(guò)后滬鋁第一個(gè)交易月，整體呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。在國(guó)家政策的扶持下，月初滬鋁曾一度沖上12695，但由于鋁市基本面疲弱，加上本月收儲(chǔ)噸數(shù)低于預(yù)期，再次引發(fā)國(guó)內(nèi)鋁市跌破12000一線。由于國(guó)內(nèi)有色金屬振興規(guī)劃，長(zhǎng)期對(duì)鋁市作用明顯，短期內(nèi)對(duì)國(guó)內(nèi)鋁市影響不大。
　　整體來(lái)說(shuō)，滬鋁目前仍在箱體之中運(yùn)行。從技術(shù)上看，均線系統(tǒng)交織排列，預(yù)計(jì)滬鋁短期內(nèi)仍會(huì)震蕩下去。
　　◆ LME鋁綜述
　　LME期鋁在美國(guó)奧巴馬的新一輪刺激方案的出臺(tái)下，月初強(qiáng)勁反彈。但是好景不常在，隨著庫(kù)存的持續(xù)大幅增加，使得倫鋁跌破1300關(guān)口，創(chuàng)下6年以來(lái)新低。但月末隨著國(guó)內(nèi)套利盤的進(jìn)場(chǎng)以及全球寄希望于中國(guó)需求開(kāi)始回升的前提下，拉升倫鋁價(jià)格再次大幅上揚(yáng)。
　　整體來(lái)看，倫鋁上月收于十字星，市場(chǎng)多空分歧較大，均線系統(tǒng)處于空頭排列狀態(tài)。
　　二、基本面分析
　　1、 宏觀經(jīng)濟(jì)方面
　　美國(guó)商務(wù)部于上周五公布，經(jīng)修正后，美國(guó)去年第四季度GDP經(jīng)季節(jié)因素調(diào)整后折合成年率為下降6.2%。這也是1982年第一季度GDP下降6.4%以來(lái)的最差季度表現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2008年末經(jīng)濟(jì)衰退較初步數(shù)據(jù)顯著加劇。由于企業(yè)削減供給應(yīng)對(duì)需求疲軟，美國(guó)第四季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)數(shù)據(jù)被大幅修正。
　　美國(guó)1月消費(fèi)品訂單下滑5.2%，預(yù)估下滑為2.5%；1月新屋銷售較上月減少10.2%，年率為創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)的30.9萬(wàn)戶，之前市場(chǎng)預(yù)估為33萬(wàn)戶。美國(guó)2月21日當(dāng)周初申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)升至66.7萬(wàn)，預(yù)估為62萬(wàn)，之前一周修正后為63.1萬(wàn)，前值為62.5萬(wàn)。2月21日當(dāng)周美國(guó)初申領(lǐng)失業(yè)金四周均值升至63.9萬(wàn)人，之前一周為62萬(wàn)人，前值為61.9萬(wàn)人。2月14日當(dāng)周美國(guó)續(xù)領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)達(dá)到創(chuàng)記錄的511.2萬(wàn)人。初申領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)為1982年10月以來(lái)最高，四周均值為1982年10月以來(lái)最高。以上這些數(shù)據(jù)的變化應(yīng)緊密關(guān)注，會(huì)指引商品市場(chǎng)走向。
　　歐洲最新的數(shù)據(jù)顯示，其1月份工業(yè)訂單大幅下滑，下滑幅度超過(guò)20%，顯示金融危機(jī)對(duì)于其實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊仍在加深，其中金屬、金屬制品、交通設(shè)備和機(jī)械設(shè)備下滑的幅度最大，而這些都是有色金屬最主要的消費(fèi)領(lǐng)域。歐美地區(qū)的需求仍處于低谷，甚至還在下滑階段，而這從目前銅鋁鋅的大量的過(guò)剩量可見(jiàn)一斑。
　　日本1月份工業(yè)產(chǎn)值較上月下降10.0%，降幅創(chuàng)歷史最大紀(jì)錄，因出口大幅減少導(dǎo)致制造商繼續(xù)削減產(chǎn)量。日本國(guó)會(huì)眾議院2月27日通過(guò)了創(chuàng)紀(jì)錄的88.55萬(wàn)億日?qǐng)A的2009財(cái)年預(yù)算案，從而使政府在制定新措施以振興經(jīng)濟(jì)的道路上又邁進(jìn)了一步。 鑒于常規(guī)預(yù)算的通過(guò)已成定局，日本首相麻生太郎(Taro Aso)內(nèi)閣或?qū)⒅制鸩?009財(cái)年補(bǔ)充預(yù)算，為可能頒布的刺激方案籌措資金。
　　國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，由于貨幣與財(cái)政政策的及時(shí)、果斷與有力，4萬(wàn)億推動(dòng)了相關(guān)工業(yè)訂單得以大幅增加。中國(guó)釋放的流動(dòng)性為資本市場(chǎng)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑速度減慢，一季度期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱的局面。但在經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期與積極救市措施對(duì)弈中，國(guó)內(nèi)大宗商品市場(chǎng)整體出現(xiàn)震蕩的局面。
　　2、相關(guān)市場(chǎng)
　　從原油價(jià)格數(shù)日內(nèi)看有短線回調(diào)整理要求，數(shù)周內(nèi)看將延續(xù)反彈趨勢(shì)，但中線看仍屬于橫向箱體震蕩，不過(guò)重心將逐漸上移，且反彈力度將逐步加大，并且與美國(guó)股市的聯(lián)動(dòng)會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)，如果美國(guó)股市趨穩(wěn)甚至走強(qiáng)，則原油價(jià)有望高過(guò)前期反彈高點(diǎn)。這是因?yàn)槟壳笆袌?chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的信心不足仍是油價(jià)低位徘徊的最主要原因。美國(guó)股市的近期不振也緣于此，因此，美國(guó)股市的走勢(shì)和國(guó)際油價(jià)走勢(shì)將緊密聯(lián)。同時(shí)關(guān)注3月中旬歐佩克組織召開(kāi)的減產(chǎn)會(huì)議。
　　隨著歐洲經(jīng)濟(jì)的持續(xù)衰退對(duì)美元可謂是節(jié)節(jié)高升。預(yù)計(jì)后期美元會(huì)在高位盤整下去，但不排除再創(chuàng)新高的可能。
　　3、國(guó)內(nèi)振興有色金屬行業(yè)，長(zhǎng)期利多鋁市
　　2009年2月25日，《有色金屬產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃》送國(guó)務(wù)院審議并獲得原則性通過(guò)。會(huì)議認(rèn)為，推進(jìn)有色金屬產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興，要以控制總量、淘汰落后、技術(shù)改造、企業(yè)重組為重點(diǎn)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級(jí)。
　　規(guī)劃主要內(nèi)容包括：調(diào)整有色金屬行業(yè)進(jìn)出口稅率、大規(guī)模推進(jìn)行業(yè)兼并重組等措施，計(jì)劃打造3至5個(gè)具有實(shí)力的綜合性有色金屬企業(yè)集團(tuán)。行業(yè)整合、戰(zhàn)略重組被列為有色金屬產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的重點(diǎn)，在未來(lái)三年內(nèi)（至2011年）淘汰80萬(wàn)噸的小型預(yù)培槽電解鋁產(chǎn)能，30萬(wàn)噸的小型銅冶煉產(chǎn)能，以及40萬(wàn)噸鉛鋅產(chǎn)能。落實(shí)收儲(chǔ)和推行直購(gòu)電試點(diǎn)成為規(guī)劃的兩大亮點(diǎn)。
　　從以往的走勢(shì)來(lái)看，收儲(chǔ)對(duì)金屬的影響表現(xiàn)為短期并且提前反應(yīng)，在收儲(chǔ)消息公布后，基本是一個(gè)獲利回吐，價(jià)格重新回歸基本面的形態(tài)。如果說(shuō)鋅的收儲(chǔ)之所以沒(méi)有帶來(lái)樂(lè)觀的盤面走勢(shì)，其重要原因是價(jià)格太低，冶煉廠不愿參與。那么鋁的收儲(chǔ)則似乎擾亂了正常的市場(chǎng)，因?yàn)榘凑丈a(chǎn)價(jià)格或者進(jìn)口價(jià)格計(jì)算，鋁的任何一次的收儲(chǔ)的價(jià)格對(duì)鋁廠來(lái)說(shuō)均是有利可圖，對(duì)鋁廠而言確實(shí)是減少了庫(kù)存，減少資金周轉(zhuǎn)壓力；然而，鋁價(jià)并沒(méi)有因此穩(wěn)住在收儲(chǔ)價(jià)格以上，原因就在進(jìn)口鋁也在沖擊市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)通過(guò)收儲(chǔ)保價(jià)，國(guó)外的貨源沒(méi)有理由不進(jìn)來(lái)。
　　此外，振興規(guī)劃中對(duì)各種有色金屬產(chǎn)品出口列出了詳細(xì)的退稅新稅率。如高精銅管類、高精銅板帶類、高檔鋁箔類、高檔鋁型材類、高檔鋁板帶類的平均出口退稅率由5%提高到13%，對(duì)能夠以國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品頂替進(jìn)口產(chǎn)品的深加工產(chǎn)品可提高到17%，以前沒(méi)有給予出口退稅的鋁合金型材的出口退稅率則提高到5%。
　　3．國(guó)外國(guó)內(nèi)產(chǎn)量均都持續(xù)下滑，對(duì)鋁價(jià)深度下跌帶來(lái)支撐
　　自去年9月份以來(lái)，國(guó)內(nèi)原鋁產(chǎn)量持續(xù)下滑，這與國(guó)內(nèi)鋁冶煉廠減產(chǎn)有直接關(guān)系，后期如果鋁價(jià)繼續(xù)深度下跌，不排除鋁廠繼續(xù)減產(chǎn)或者關(guān)閉產(chǎn)能以抵抗價(jià)格的低迷。
　　國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)（IAI）2月20日公布的數(shù)據(jù)顯示，1月全球原鋁日均產(chǎn)量降至67,900噸，去年12月為68,700噸。1月原鋁總產(chǎn)量為210.6萬(wàn)噸，去年12月為213.0萬(wàn)噸，2008年1月為217.6萬(wàn)噸。
　　由于全球各個(gè)大型鋁廠紛紛減產(chǎn)、關(guān)閉產(chǎn)能、裁員等措施抵抗鋁價(jià)的持續(xù)下滑，并且其效果在產(chǎn)量中也逐漸顯現(xiàn)----全球原鋁產(chǎn)量是在持續(xù)下降，但是由于需求的極度疲弱依舊壓制鋁價(jià)。
　　4、進(jìn)出口數(shù)據(jù)
　　2009年1月中國(guó)原鋁、氧化鋁及鋁土礦進(jìn)出口分項(xiàng)數(shù)據(jù)
　　

	1月
	噸	同比
====出口====:
原鋁	82	-98.51
鋁合金	17,564	-62.47
廢鋁	79	3.19
氧化鋁	4,523	250.02
====進(jìn)口====:
原鋁	17,138	18.66
鋁合金	8,241	-45.05
廢鋁	81,426	-55.02
氧化鋁	330,738	-49.84
鋁土礦	1,089,359	-47.13

　　中國(guó)是鋁出口大國(guó)，但從中國(guó)1月份公布的貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示，原鋁出口僅80噸，同比減少98.51%，而進(jìn)口則大幅增加至17138噸，同比增長(zhǎng)18.66%。
　　目前進(jìn)出口格局的變化，與國(guó)際國(guó)內(nèi)鋁價(jià)比值有直接關(guān)系，由于目前國(guó)內(nèi)鋁價(jià)受國(guó)家收儲(chǔ)利多支撐，鋁價(jià)相對(duì)于國(guó)外鋁價(jià)堅(jiān)挺，這必定引發(fā)套利盤進(jìn)行買倫鋁拋滬鋁的套利盤。同時(shí)現(xiàn)貨商進(jìn)口成本大大降低，加上國(guó)外鋁價(jià)低廉引發(fā)進(jìn)口增加。
　　后期預(yù)計(jì)隨著國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需的具體實(shí)施，這種形勢(shì)或?qū)⒗^續(xù)延續(xù)下去。但也有冶煉廠和業(yè)內(nèi)消息人士稱,中國(guó)政府可能自3月1日起對(duì)進(jìn)口原鋁恢復(fù)征收5%的關(guān)稅,因國(guó)內(nèi)原鋁庫(kù)存量上升。
　　5、消費(fèi)低迷打壓鋁市
　　眾所周知，汽車行業(yè)是鋁的消費(fèi)大戶，汽車銷售依舊持續(xù)下滑，對(duì)鋁需求重重一擊，后期繼續(xù)壓制鋁價(jià)反彈高度。
　　全美最大汽車生產(chǎn)商上月在美國(guó)市場(chǎng)的汽車銷量降幅超出預(yù)期，盡管每輛汽車的促銷獎(jiǎng)勵(lì)額出現(xiàn)躍升。 這種情況突出表明消費(fèi)者信心下降以及不斷增加的失業(yè)人數(shù)對(duì)零售業(yè)的影響。 其中福特汽車公司(Ford Motor Co.)公布其1月份的汽車銷量下降40%，福特汽車1月份的美國(guó)市場(chǎng)輕型汽車銷量降至93, 041輛，這是該公司的月度銷量在多年來(lái)首次跌破100, 000輛。 福特的零售銷量下降27%。 但該公司稱，其在零售市場(chǎng)的占有率連續(xù)第四個(gè)月較上年同期增長(zhǎng)，為1995年以來(lái)的首次。 通用汽車1月份的輕型汽車銷量下降49%，至128, 198輛，降幅大于預(yù)期，其1月份的銷量也是過(guò)去五個(gè)月來(lái)的最低水平。 在去年10月份之前，通用汽車數(shù)十年來(lái)的月度銷量從未低于200, 000輛。 通用汽車的轎車和卡車銷量分別下降58%和42%。 其零售銷量占1月份總銷量的近三分之二。
　　日產(chǎn)汽車(Nissan Motor Co.)公布其銷量下降30%，至53, 884輛。 本田汽車(Honda Motor Co.)公布其銷量下降28%，至71, 031輛。
　　澳大利亞1月汽車銷售再次下滑，面對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及失業(yè)率上升，澳洲汽車行業(yè)協(xié)會(huì)稱，澳大利亞1月汽車銷售下滑6.3%至67079輛，扭轉(zhuǎn)12月上升6.8%的反彈勢(shì)頭。
　　后期汽車行業(yè)繼續(xù)低迷，勢(shì)必繼續(xù)打壓鋁市反彈高度。
　　6、庫(kù)存變化
　?。?）、LME庫(kù)存變化
　　本月LME鋁庫(kù)存繼續(xù)增加879725噸，當(dāng)前總庫(kù)存為3208625噸，較月初庫(kù)存增加幅度達(dá)37%。本月初，美國(guó)制造業(yè)數(shù)據(jù)有所改善帶動(dòng)倫鋁反彈，然而市場(chǎng)期待美國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激方案出臺(tái)和美國(guó)金融穩(wěn)定計(jì)劃未能提振士氣，使倫鋁呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。下半個(gè)月通用汽車和克萊斯勒再度遭遇危機(jī)暗示了需求的低迷和市況的疲軟。
　　減產(chǎn)行動(dòng)預(yù)計(jì)將不會(huì)止住價(jià)格跌勢(shì)，因?yàn)楣?yīng)過(guò)剩的鋁數(shù)量“非常巨大”。
　?。?）、滬鋁庫(kù)存變化
　　本月上交所期貨庫(kù)存整體呈上升趨勢(shì)。本周上交所所有鋁庫(kù)存增加33838噸至199871噸，
　　7、滬鋁倫鋁比值
　　2008年12月25日,中國(guó)國(guó)家物質(zhì)儲(chǔ)備局宣布收購(gòu)29萬(wàn)噸電解鋁。春節(jié)過(guò)后國(guó)家又第二次對(duì)鋁進(jìn)行收儲(chǔ)。前后兩次的收儲(chǔ)雖然與當(dāng)時(shí)市場(chǎng)預(yù)期的100萬(wàn)~200萬(wàn)噸的收儲(chǔ)量存在較大的差距，但仍可解燃眉之急，這部分產(chǎn)量收入國(guó)儲(chǔ)倉(cāng)庫(kù)，使得市場(chǎng)上流通的電解鋁明顯偏少，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鋁價(jià)短期反彈。而國(guó)家進(jìn)一步收儲(chǔ)的預(yù)期，也在一定程度上對(duì)鋁價(jià)構(gòu)成支撐。但是，由于同樣供大于求的全球電解鋁市場(chǎng)依然表現(xiàn)低迷,這就使得鋁價(jià)呈現(xiàn)出明顯的內(nèi)強(qiáng)外弱的格局，這一點(diǎn)從國(guó)內(nèi)外現(xiàn)貨比價(jià)的變化中可以一覽無(wú)遺。內(nèi)外價(jià)格背離，導(dǎo)致進(jìn)口大幅增加。
　　滬鋁倫鋁一般兩市比值在6-7區(qū)間，但是目前兩市比值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出該區(qū)間。內(nèi)外盤現(xiàn)貨比價(jià)的上升,預(yù)示著國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)倫敦現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格越來(lái)越高。這與國(guó)家收儲(chǔ)提振國(guó)內(nèi)鋁價(jià)有直接關(guān)系，后期再加上國(guó)內(nèi)振興有色金屬產(chǎn)業(yè)的實(shí)施，后期對(duì)國(guó)內(nèi)鋁價(jià)繼續(xù)提振。預(yù)計(jì)比值仍會(huì)高位持續(xù)下去，但是由于隨著國(guó)外價(jià)格疲弱導(dǎo)致套利盤以及國(guó)內(nèi)貿(mào)易商大量購(gòu)進(jìn)進(jìn)口鋁錠，后期對(duì)比值回歸正常又起到助推作用。
　　8、現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)對(duì)期價(jià)起到支撐
　　現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)相對(duì)平穩(wěn)，一直在12000附近上下波動(dòng)。近期現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)于期貨價(jià)格維持升水狀態(tài)，為本月期貨價(jià)格起到有力支撐作用?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面：有消息稱2月底3月初會(huì)有8到9萬(wàn)噸進(jìn)口鋁錠進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一度打壓現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格。另外國(guó)儲(chǔ)局本月兩次收購(gòu)鋁錠，收購(gòu)量分別是39萬(wàn)噸和29萬(wàn)噸，且價(jià)格幾乎一樣。因第一次收購(gòu)鋁錠的款項(xiàng)要2個(gè)月才能到帳，廠商都不是很愿意售鋁給國(guó)儲(chǔ)局，導(dǎo)致國(guó)儲(chǔ)局收購(gòu)之后，滬期鋁的價(jià)格下跌，另外下游鋁型材開(kāi)工率不足和市況低迷消費(fèi)不好，也是引起鋁價(jià)下跌的主要原因。目前下游廠商普遍是有多少定單拿多少貨，不會(huì)考慮備貨。如下游消費(fèi)仍無(wú)起色的話，鋁價(jià)上漲會(huì)有一定的壓力。
　　小結(jié)：
　　全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)疲弱，尤其是汽車業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的不景氣對(duì)鋁市打擊較大。倫鋁在2月份創(chuàng)出1288美元的6年新低，足以說(shuō)明市場(chǎng)需求之疲態(tài)。鋁市在利好的消息前提下大幅反彈，但總是好景不常在，由于國(guó)內(nèi)外庫(kù)存的高企，始終壓制鋁市反彈高度。
　　國(guó)際市場(chǎng)把目光都投在中國(guó)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)刺激方案需要時(shí)間實(shí)施，且中國(guó)在本輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)中也不同程度的受到很大的沖擊，春節(jié)過(guò)后，由于美國(guó)和中國(guó)刺激方案的提振，同時(shí)金屬現(xiàn)貨商希望政府通過(guò)調(diào)節(jié)進(jìn)出口關(guān)稅提振國(guó)內(nèi)鋁市，引發(fā)國(guó)外國(guó)內(nèi)鋁市反彈，但隨后便回歸基本面，滬鋁一直在12000附近上下波動(dòng)，且在本月末又跌破12000，一直在其下方震蕩。預(yù)計(jì)后期在基本面沒(méi)有重大利好的提振下，市場(chǎng)仍會(huì)維持低位震蕩走勢(shì)。
　　對(duì)于獲利穩(wěn)定的投資者來(lái)說(shuō)，目前滬鋁倫鋁比值較高，正是做跨市套利的好機(jī)會(huì)，建議投資者可買入倫鋁拋國(guó)內(nèi)鋁進(jìn)行套利操作。