高臺跳水急轉(zhuǎn)直下。
　　用這個詞來形容銅陵有色（SZ.000630）去年第四季度業(yè)績的話似乎并不過分。
　　2月28日，銅陵有色公布其2008年報(bào)，報(bào)告顯示報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入373.42億元，同比增長0.82%。
　　但與此同時，在龐大的營收面前，銅陵有色的利潤總額卻僅為8.41億元，同比下降45.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.37億元，同比下降38.20%；最終的基本每股收益為0.49元。并推出擬每10股派現(xiàn)1元（含稅）的分配方案。
　　“相對于其不到10元的股價，0.49元還算是個可以接受的數(shù)字。”上海一位資深私募人士日前向本報(bào)記者表示。
　　但是讓這位曾經(jīng)重倉有色類股票的私募基金人士不安的是，銅陵有色四季度營業(yè)利潤巨虧逾5億元，“這是個很明顯的信號，有色金屬的冬天來了。”這位不愿透露姓名的資深投資者憂心忡忡的表示。
　　5億元虧損的背后究竟有著怎樣的隱憂？
　　銅陵有色2008年報(bào)顯示，第四季度公司實(shí)現(xiàn)營收63.22億元，比第三季度下降近40%，凈利潤環(huán)比則大幅下降187.03%。
　　“主要是去年10月以來的銅價和硫酸等冶煉副產(chǎn)品價格暴跌造成的。”銅陵有色董秘吳和平在接受本報(bào)記者采訪時分析。
　　據(jù)吳介紹，由于第四季度倫敦期交所銅價暴跌逾60%，“導(dǎo)致了國內(nèi)銅價在國慶后的14個交易日連續(xù)10個跌停，跌幅高達(dá)40%。”
　　迫于第四季度開始的銅價暴跌，銅陵有色存貨跌價準(zhǔn)備期末比期初增長944.79%，計(jì)提存貨跌價準(zhǔn)備5.25億元，“這直接造成了公司四季度虧損4.23億元。”市場分析人士指出。
　　將虧損完全歸結(jié)于計(jì)提存貨跌價準(zhǔn)備并不能說服上述私募人士。
　　“如果保持前三季度4.45億元的平均盈利能力，算下來第四季度也只有8000萬的虧損。現(xiàn)在的數(shù)據(jù)顯示公司第四季度實(shí)際的營業(yè)利潤應(yīng)該是1億元左右。”上述私募人士分析。在這位資深投資人看來，盈利能力的大幅下降比存貨更讓人擔(dān)心。
　　硫酸業(yè)務(wù)風(fēng)光不再
　　作為銅冶煉類上市公司的龍頭之一，銅陵有色的主業(yè)多少顯得有點(diǎn)無奈。
　　根據(jù)其年報(bào)顯示，占全年?duì)I業(yè)收入高達(dá)85%的銅產(chǎn)品業(yè)務(wù)毛利潤僅為2.54億元，相對于其315.1億元的銅產(chǎn)品營業(yè)收入，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利率僅為0.81%，同比下降81.92%。
　　而與此形成鮮明對比的是，占營收比例并不顯眼的硫酸等副產(chǎn)品卻成為公司業(yè)績的主要支柱。
　　年報(bào)顯示，黃金等副產(chǎn)品雖僅占公司收入的10.37％，但在主營業(yè)利潤中比重占到近37.41％；而占公司主營收入4.62％的硫酸業(yè)務(wù)更是為公司貢獻(xiàn)了50.64％的主營業(yè)利潤。
　　“2007年和2008年一到三季度硫酸對公司業(yè)績的支持都是非常大的。2008年的銅冶煉和精煉加工費(fèi)再度下調(diào)，分別只有47.2美元/噸和4.72美分/磅，較2007年下降了兩成。冶煉企業(yè)基本都是虧本的，所以業(yè)績大部分都靠硫酸等副產(chǎn)品支撐。”吳和平無奈的告訴本報(bào)記者。
　　據(jù)吳和平介紹，2008年銅陵有色銷售硫酸150萬噸左右，而2008年9月之前硫酸價格曾一度達(dá)到每噸2000元，其后迅速回落到200元到300元之間。最終全年的均價為926.45元/噸，比2007年均價396.02元/噸增長133.94%。
　　相對于高昂的市場價格，硫酸的生產(chǎn)成本一直維持在極低水平。
　　“一般銅礦里面都含有硫精礦，在冶煉的過程需要脫硫，這樣銅冶煉就產(chǎn)生了硫等副產(chǎn)品，回收以后就可以制硫酸，這個成本非常低，一般在200元左右。”中國民族證券有色金屬行業(yè)分析師羅榮晉告訴記者。
　　據(jù)羅榮晉透露，由于供給過剩，即使到今年2月份，國內(nèi)的硫酸市場也并沒有因?yàn)殇N售旺季的來臨而發(fā)生變化，“市場價格仍在200元上下波動。”
　　“現(xiàn)在已完全不賺錢了。硫酸是危險品，不可能長期存放，有的銅冶煉企業(yè)甚至出現(xiàn)了賠本賣硫酸以解決庫存問題的情況。”羅榮晉指出。
　　與硫酸相比，黃金也曾在2008年10月下旬創(chuàng)下新低，“當(dāng)時國際金價跌至685美元/盎司，國內(nèi)金價也創(chuàng)出了全年最低價157元/克。”前述私募人士回憶。
　　盡管黃金憑借其商品和貨幣的雙重屬性重新走強(qiáng)，但當(dāng)硫酸的超額收益這根最主要的救命稻草被市場無情折斷的時候，銅陵有色所能依靠的或許只有黃金價格的繼續(xù)堅(jiān)挺，以及來之不易的銅加工費(fèi)。
　　亟待突圍
　　2009年3月5日，國務(wù)院對外公布了第二批資源枯竭城市名單，銅陵有色所在地安徽省銅陵市赫然在列。
　　但“資源枯竭”并沒有讓這個有著“銅都”之稱的江南礦業(yè)城市感到突兀。
　　“2003年的時候銅官山銅礦、金口嶺銅礦、銅山銅礦以及鳳凰山銅礦都因?yàn)橘Y源枯竭，或者開采價值不大，虧損嚴(yán)重等問題被關(guān)停了。”銅陵有色控股的某礦山中層人士向本報(bào)記者透露，“后來銅價上漲，有幾個礦又重新開采了。”
　　“當(dāng)時的銅價在每噸13000元左右，這些礦開采難度大，開采成本高，是屬于嚴(yán)重虧損的，所以決定關(guān)停。但是以現(xiàn)在的銅價水平，開采基本上能保證不虧損。”吳和平就上述問題向本報(bào)記者表示。
　　盡管充分挖掘自己手中的資源，但是銅陵有色的銅精礦自給率依然低于行業(yè)平均水平。
　　根據(jù)銅陵有色2009年度經(jīng)營計(jì)劃，公司的銅精礦自給率只有5.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國內(nèi)的25%左右的水平。而銅冶煉中，原材料占成本80%，銅陵有色所面臨的資源瓶頸可見一斑。
　　吳和平就上述問題向本報(bào)記者做出了回應(yīng)，“冬瓜山銅礦的開采規(guī)模比較大，品位也比較高，有4萬噸的設(shè)計(jì)開采量，一旦完全達(dá)產(chǎn)，將大大緩解公司銅精礦自給率偏低的問題。”
　　“此外我們也結(jié)合國內(nèi)探礦、國外找礦等手段積極收購礦山，進(jìn)一步擴(kuò)大公司的資源儲備。”吳和平表示。
　　“海外的銅礦資源已經(jīng)成為中國銅業(yè)巨頭們的生命線，國內(nèi)目前超過60%的銅精礦原料需要從國外進(jìn)口。”上海某券商有色金屬行業(yè)資深分析師告訴記者，“所以各大銅冶煉企業(yè)都在積極收購國外礦源，但我還沒看到銅陵有色在國外有什么成功的投資。”
　　“銅價從最高每噸7000多美元，跌到現(xiàn)在3500美元左右，這必然導(dǎo)致銅精礦的價格也跟著跌下來，那么原來低品位、開采成本高的礦現(xiàn)在又沒辦法采了。”上述分析師指出。