美國住房開工數(shù)與新建住宅許可數(shù)在2月份出現(xiàn)反彈,歐美日領(lǐng)先指標(biāo)下滑速度逐漸趨緩,若上述指標(biāo)能夠止穩(wěn)或持續(xù)反彈,則表明發(fā)達(dá)國家房地產(chǎn)市場及制造業(yè)逐漸穩(wěn)定,而隨著經(jīng)濟(jì)的回穩(wěn),這幾個發(fā)達(dá)國家的有色金屬消費(fèi)市場有望回穩(wěn),這將對有色金屬供需產(chǎn)生較大影響。其它經(jīng)濟(jì)體疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及美國國內(nèi)企業(yè)大量兌換美元回流,造成了前段時間美元的強(qiáng)勢,在世界經(jīng)濟(jì)逐漸穩(wěn)定后,由于對美國國債償付能力的擔(dān)憂,美元指數(shù)有逐漸走弱的可能。另外,受各省對高耗能企業(yè)實(shí)施優(yōu)惠電價刺激,我國用電量近3個月強(qiáng)勁反彈、制造業(yè)采購經(jīng)理人信心指數(shù)也在近兩月出現(xiàn)反彈,未來優(yōu)惠電價取消后若用電量能持續(xù)反彈則表明我國經(jīng)濟(jì)已走出底部。有色金屬走勢,正依托了以上三大背景。
　　主要品種多有反彈基礎(chǔ)
　　銅:消費(fèi)旺季價格有望反彈。西方銅消費(fèi)下滑嚴(yán)重,我國銅消費(fèi)有望保持增長;銅礦山減產(chǎn)較少,精礦供應(yīng)出現(xiàn)過剩;國儲或已開始收銅,消費(fèi)旺季期待價格反彈。
　　鋁:等待減產(chǎn)效果,內(nèi)外盤價差出現(xiàn)。庫存水平持續(xù)增加,下游消費(fèi)未有好轉(zhuǎn);供應(yīng):等待減產(chǎn)效果出現(xiàn);電解鋁在今年仍會過剩,但過剩量減小;氧化鋁產(chǎn)能過剩,價格接近成本線;產(chǎn)業(yè)振興利多中國鋁業(yè),內(nèi)盤鋁價強(qiáng)于外盤。
　　鋅:加工費(fèi)下滑反映精礦緊張,價格有望反彈。發(fā)達(dá)國家鋅消費(fèi)持續(xù)下滑,我國保持較高增速;減產(chǎn)浪潮造成精礦緊張,加工費(fèi)走低。
　　錫:消費(fèi)成為價格上漲的決定因素。全球供應(yīng)繼續(xù)減少、消費(fèi)未見好轉(zhuǎn)、需求疲弱,錫價將繼續(xù)低迷。
　　鎳:不銹鋼市場依舊低迷。消費(fèi):不銹鋼市場難覓曙光;鎳價:庫存快速上升使鎳價走弱。
　　黃金:避險資金推動金價上漲。
　　盈利難樂觀估值偏高
　　有色金屬價格在2008年出現(xiàn)大幅下跌后并未出現(xiàn)大幅反彈,主要有色金屬品種中,除了銅、鉛、黃金之外,其它有色金屬價格基本處于震蕩狀態(tài),因此國內(nèi)主要有色企業(yè)盈利狀況并未得到改觀,但國內(nèi)多數(shù)有色企業(yè)年報中計(jì)提了大額存貨跌價準(zhǔn)備,2009年企業(yè)將可以輕裝上陣。
　　國內(nèi)有色金屬股票近期反彈幅度較大,自11月中下旬出現(xiàn)反彈后持續(xù)強(qiáng)于大盤,部分公司股價出現(xiàn)了大幅上漲走勢,至今,有色金屬行業(yè)公司的2009年預(yù)測市盈率平均為25.11倍。由于對企業(yè)盈利預(yù)期并未改善,大幅上漲的股價使有色金屬行業(yè)預(yù)測市盈率出現(xiàn)了大幅增加。我們認(rèn)為整個行業(yè)估值水平較高,繼續(xù)維持“中性”的投資評級。
　　把握二季度價格反彈機(jī)會
　　我們認(rèn)為二季度投資策略應(yīng)該把握兩條主線,1、基本面相對較好的銅、鋅金屬價格反彈機(jī)會。2、1季度業(yè)績較好的公司。
　　我們判斷未來一段時間內(nèi)美元指數(shù)將再度走弱,歐美制造業(yè)及房地產(chǎn)行業(yè)或許正處于底部階段,未來2-3個月存在回暖的可能。同時,二季度是傳統(tǒng)的金屬消費(fèi)旺季,我們認(rèn)為基本面相對較好的銅、鋅金屬有可能出現(xiàn)價格反彈,因此,資源自給率較高的江西銅業(yè)及中金嶺南將會有較好表現(xiàn)。
　　1季報可能情況較好的公司有銅陵有色。銅陵有色外購精礦的結(jié)算方式是以進(jìn)貨后3個月銅均價為結(jié)算價,這樣就避免了銅價下跌過程中購入高價原料的風(fēng)險。銅陵有色控股的金隆公司是國內(nèi)先進(jìn)的銅冶煉廠,冶煉綜合回收率高于國內(nèi)平均水平,噸銅所需工人也遠(yuǎn)低于國內(nèi)水平,在去年47/4.7的加工費(fèi)水平下基本保持盈虧平衡。在加工費(fèi)大幅上漲的情形下,銅陵有色1季報應(yīng)該相對較好。同時,銅陵有色去年套保獲得的收益也將增厚1季度利潤。