鋁合金 09年有望回暖
　?。▏鹱C券）
　　08年8月15日，稅則委發(fā)布通知稱，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，自08年8月20日起，對一般貿(mào)易項下出口的鋁合金（稅號：76012000）征收出口暫定關(guān)稅，暫定稅率為15％。
　　我們認(rèn)為，此次征收關(guān)稅在意料之中。由于電解鋁是高能耗且擴(kuò)能沖動很強(qiáng)的行業(yè)，所以政府曾多次出臺政策限制鋁廠的初級產(chǎn)品出口。數(shù)據(jù)顯示，08年1月，中國凈出口鋁合金約3萬噸，但到了08年6月，凈出口量已達(dá)到10萬噸。半年內(nèi)翻了兩倍多，直接導(dǎo)致了相關(guān)調(diào)控政策的出臺。
　　從宏觀上看，國內(nèi)庫存增幅較大，過剩相對嚴(yán)重，導(dǎo)致出口加速增長；從成本上看，在原鋁出口征稅15%的同時，合金出口依然享受著零關(guān)稅，而其生產(chǎn)成本卻與原鋁相差無幾，所以國內(nèi)的相對過剩、加上原鋁與合金的關(guān)稅差異，導(dǎo)致了合金出口的迅速增長。
　　當(dāng)然不可否認(rèn)的是，國際宏觀基金也在其中推波助瀾，許多國際宏觀基金卻著眼于能源短缺，做多鋁價。隨著國際油價的快速上漲，以及中國夏季電荒導(dǎo)致國內(nèi)鋁廠限產(chǎn)或推遲投產(chǎn)，這些宏觀基金持續(xù)地做多LME鋁價，從而壓低了國內(nèi)外的鋁價比值，導(dǎo)致合金出口在春節(jié)后開始盈利。
　　我們預(yù)計征收關(guān)稅抬高了鋁合金出口門檻，從而給國內(nèi)鋁價帶來下行壓力，但其下跌幅度有限。首先，目前的國內(nèi)鋁價已接近部分鋁廠的成本線；其次，政策和征收幅度都在預(yù)期之中。之前，原鋁和“條桿型材異型材”的出口關(guān)稅都被設(shè)置在15%，所以此次合金出口關(guān)稅上調(diào)至15%也在情理之中；再次，從數(shù)量的角度來講，每月10萬噸的出口量，接近國內(nèi)供應(yīng)量的10%，出口受阻所帶來的影響是很大的，但從時間的角度來看，3—4個月的時間依然較短，所以出口受阻后的影響也較小。
　　從短期看，我們認(rèn)為鋁行業(yè)的贏利狀況會進(jìn)一步惡化，景氣周期未到。一方面，氧化鋁和炭素價格下跌的利好空間已完全釋放；另一方面，需求狀況和電價將繼續(xù)構(gòu)成利空因素。但我們也預(yù)計行業(yè)09年有望回暖。不可否認(rèn)的是，中國的原鋁產(chǎn)量增速已明顯放緩，但是某些供需變化對價格的影響是需要時間的，經(jīng)歷了時滯過程后，供需面的變化或能支撐鋁價。
 

焦炭 國際沖擊大于國內(nèi)
　?。ㄕ猩套C券）
　　自8月20日起，將焦炭的出口暫定稅率由25％提高至40％，將煉焦煤由5％提高至10％，對其他煙煤等按10%開征。該政策對國內(nèi)影響不大，但受此影響，短期煤炭股可能會調(diào)整。我們對煤炭最大的擔(dān)心是下游的需求而不是供給。
　　由于國內(nèi)供不應(yīng)求，煤炭、焦炭價格大幅度上漲，調(diào)高出口關(guān)稅是我國為了保證國內(nèi)煤炭、焦炭供應(yīng)采取的政策。這也是自2004年以來，國內(nèi)煤炭、焦炭限制出口的政策延續(xù)。受此政策影響，預(yù)計08年我國有可能成為煤炭凈進(jìn)口國。
　　單從提高的百分點來看，對焦炭影響最大（從25%提高到40%），對煉焦煤影響最小（從5%提高到10%），對其他煙煤的影響居中（從0%提高到10%）。
　　目前看，這一政策對國內(nèi)焦炭行業(yè)影響不大。08年焦炭出口配額1201萬噸（第一批配額962萬噸，第二批配額239萬噸），與07年的1215萬噸基本持平（07年出口焦炭1529.96萬噸），08年1—7月份全國共出口焦炭及半焦炭827萬噸，比上年同期下降8.3%，極端情況下假設(shè)后續(xù)的都不出口，回到國內(nèi)銷售的大約400萬噸，相當(dāng)于08年國內(nèi)產(chǎn)量3.6億噸的1.1%，對國內(nèi)市場影響不大。
　　但是對國際市場的沖擊較大。中國焦炭的出口量占世界貿(mào)易量的一半，如果關(guān)稅調(diào)整導(dǎo)致中國減少出口將會對國際市場造成重大影響。目前焦炭現(xiàn)貨價格710美元/噸（25%的關(guān)稅，扣除關(guān)稅的出口價532.5美元），關(guān)稅提高到40%，則焦炭出口價格將達(dá)到887.5美元/噸。
　　新財年的合同基本上已經(jīng)簽訂完畢，大部分都有附加條款，因此在國家出臺增加關(guān)稅的政策下，煤炭、焦炭出口企業(yè)將相應(yīng)提高出口價格，因此對煤炭、焦炭出口企業(yè)影響較小。
　　由于預(yù)期將增加國內(nèi)供給，短期內(nèi)煤炭股可能會面臨小幅調(diào)整。該項政策影響出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷的量相對不大，對國內(nèi)煤炭市場影響相對較小，我們真正擔(dān)心的是煤炭行業(yè)下游的需求，而不是供給。

來源：中國證券報