錫業(yè)股份：是滯脹還是高增長
2008年07月22日 14:16 2259次瀏覽 來源： 中國有色網(wǎng) 分類： 錫
●公司中報(bào)顯示，本期凈利潤3.62 億，同比增長33.7％，2 季環(huán)比增長16.7％，每股收益0.56 元/股，增長率低于預(yù)期。我們注意到，期末存貨和短期借款分別為25.94 億和30.84 億，比期初增加6.45 億和1.99 億，相信這是導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大增0.93 億的主力。“滯”的是增長率，“脹”的是倉庫。
●公司盈利能力 “高增長”顯而易見。不考慮存貨增值，僅新增財(cái)務(wù)費(fèi)用和存貨減值準(zhǔn)備合計(jì)逾1.1 億元，對應(yīng)每股凈利潤約0.15 元，公告業(yè)績未能完全反映其實(shí)際盈利能力。3 季度設(shè)備檢修，估計(jì)釋放存貨約6000 噸，單季業(yè)績有望“跳升”。費(fèi)用已經(jīng)發(fā)生而收益尚未體現(xiàn)，或是投資吸引力所在。
●公司未來增長主要源自礦山產(chǎn)能提升，郴州、老廠等項(xiàng)目預(yù)期明確，但印尼礦山項(xiàng)目的預(yù)期降低。自產(chǎn)礦因成本明顯低于外購礦，其抗跌價(jià)能力更強(qiáng)。我們推測，公司自產(chǎn)精礦及錫錠正不斷充實(shí)著庫存，致存貨單位成本逐步下降。這也是公司未來數(shù)年業(yè)績穩(wěn)定高增長的重要保障。
●雖錫價(jià)堅(jiān)挺如昔，但雪災(zāi)和地質(zhì)結(jié)構(gòu)因素致郴州、老廠等礦山項(xiàng)目進(jìn)度晚于預(yù)期也不容忽視，考慮股本變動(dòng)， 08、09 年預(yù)測每股收益調(diào)整為1.51元/股、2.02 元/股。因公司資源數(shù)據(jù)更新原因，我們暫不作資源現(xiàn)值估算。
●作為全球錫業(yè)龍頭，公司的國內(nèi)外市場份額分別約為1/3 和1/5，擁有國內(nèi)定價(jià)能力和國際錫價(jià)的重大影響力，抗風(fēng)險(xiǎn)和抗周期能力強(qiáng)。按08 年預(yù)測以24 倍P/E 估值，公司合理價(jià)值36.19 元/股，對應(yīng)09 年預(yù)測低于18 倍。維持“增持”評級。
責(zé)任編輯：LY
如需了解更多信息，請登錄中國有色網(wǎng)：www.yemianfei8.com了解更多信息。
中國有色網(wǎng)聲明：本網(wǎng)所有內(nèi)容的版權(quán)均屬于作者或頁面內(nèi)聲明的版權(quán)人。
凡注明文章來源為“中國有色金屬報(bào)”或 “中國有色網(wǎng)”的文章，均為中國有色網(wǎng)原創(chuàng)或者是合作機(jī)構(gòu)授權(quán)同意發(fā)布的文章。
如需轉(zhuǎn)載，轉(zhuǎn)載方必須與中國有色網(wǎng)（ 郵件：cnmn@cnmn.com.cn 或 電話：010-63971479）聯(lián)系，簽署授權(quán)協(xié)議，取得轉(zhuǎn)載授權(quán)；
凡本網(wǎng)注明“來源：“XXX（非中國有色網(wǎng)或非中國有色金屬報(bào)）”的文章，均轉(zhuǎn)載自其它媒體，轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更多信息，并不構(gòu)成投資建議，僅供讀者參考。
若據(jù)本文章操作，所有后果讀者自負(fù)，中國有色網(wǎng)概不負(fù)任何責(zé)任。
