7月14日，*ST中鎢（000657.SZ）再次停牌，這是該公司近9個月以來第三次因為資產(chǎn)重組事宜而停牌。由大股東湖南有色金屬股份有限公司（下稱“湖南有色”）提出的前兩次重組方案未能成行，其原因均為“方案未獲*ST中鎢股東大會通過”。
　　“此次停牌意味著湖南有色可能要采取換股注資的形式拯救*ST中鎢”，安信證券有色金屬行業(yè)分析師衡昆認為，*ST中鎢的實際控制人為我國有色金屬行業(yè)的龍頭之一——湖南有色金屬控股集團有限公司，湖南有色如在注資重組*ST中鎢的形式上取得突破，“第三套方案有望獲股東認可”。
　　湖南有色證券部徐彬（音）對上述推測未予正面回應。他稱，湖南有色的第三套重組方案尚未最后確定。唯一能肯定的是，公司將于30個交易日內(nèi)披露重組預案并復牌。

注入資產(chǎn)博弈
　　對*ST中鎢注入資產(chǎn)原本為湖南有色兌現(xiàn)承諾之舉。早在2006年下半年，湖南有色金屬股份有限公司（下稱“湖南有色”）在入主*ST中鎢時就承諾，公司將于2007年底以前將硬質(zhì)合金等資產(chǎn)注入中鎢高新。
　　只是現(xiàn)在有了更為現(xiàn)實的意義。湖南有色及其附屬公司是我國以產(chǎn)量計最大有色金屬綜合生產(chǎn)商（不包括鋁），其控股股東為湖南有色金屬控股集團有限公司。更難得的是，湖南有色擁有從上游勘探、采礦、選礦及中游冶煉至下游精煉及深加工的縱向整合及一體化產(chǎn)業(yè)鏈，且作為一家在港上市的H股公司，湖南有色2007年起就有回歸A股的打算。由于湖南有色集團旗下的A股上市公司除*ST中鎢之外還有株冶集團（600961.SH），其在回歸之前需整合兩家A股公司資產(chǎn)、解決同業(yè)競爭問題。
　　與株冶集團相比，*ST中鎢是公認的“好殼”。公司是國內(nèi)目前最大的硬質(zhì)合金生產(chǎn)企業(yè)，主要從事硬質(zhì)合金和鎢、鉬、鉭、鈮等稀有金屬及其深加工產(chǎn)品的研制、開發(fā)、生產(chǎn)、銷售，以鎢為主要原料的硬質(zhì)合金產(chǎn)品國內(nèi)市場占有率為50％左右。
　　而對*ST中鎢而言，*ST中鎢2006年和2007年已連續(xù)兩年虧損，如果大股東沒有新的資產(chǎn)注入，*ST中鎢今年繼續(xù)虧損，就將面臨退市風險。
　　當記者以投資者身份問詢時，徐彬稱，湖南有色對*ST中鎢前兩次重組方案未能成行更深層的原因則在于，中小股東有自己的意愿，而控股股東湖南有色有自己的考慮。此外，前兩次恰逢“二級市場環(huán)境不成熟”。
　　一個不容回避的問題是，作為大股東，截至去年底，湖南有色僅持有*ＳＴ中鎢23.77％的股權(quán)。
　　“這令它在注入資產(chǎn)時不得不仔細掂量。”一業(yè)內(nèi)人士告訴記者。市場熱望其將柿竹園和瑤崗仙等礦山資產(chǎn)注入，柿竹園的鎢儲量高達74.7萬噸，占世界已探明儲量的20％左右，湖南有色持有該公司90％以上的股權(quán)，但如果將柿竹園注入中鎢，而不采取換股形式，將有可能削弱湖南有色對柿竹園的控制權(quán)，湖南有色對其H股股東不好交待。這也是其前兩次注子資方案均未提要將上述礦山注入*ST中鎢的原因。
　　而事實已證明，如果注入資產(chǎn)過于敷衍，A股股東會用腳投票。在*ST中鎢去年11月召開的臨時股東大會上，湖南有色曾提出定向增發(fā)和資產(chǎn)注入湖南有色持有的株洲硬質(zhì)合金集團有限公司99.28％的股權(quán)和自貢硬質(zhì)合金有限責任公司80％股權(quán)的方案。“但以廣發(fā)策略優(yōu)選為首的前10大流通股股東認為，這一資產(chǎn)注入方案與預期相去太遠，方案最終遭到否決。”湖南有色相關(guān)人士稱。第二套方案命運與之大同小異。
　　“但如果采取換股形式，注入資產(chǎn)后湖南有色還能繼續(xù)擁有其對上述礦山資產(chǎn)的控制權(quán)”。安信證券有色金屬行業(yè)分析師衡昆稱，“湖南有色很可能這么干。”
　　“現(xiàn)在湖南有色還不能說注入柿竹園和瑤崗仙等礦山資產(chǎn)，公司正要和國資委、證監(jiān)會溝通此事。”徐彬稱。

兩步走
　　然而，受制于“退市”壓力，*ST中鎢也不能僅僅坐等大股東回心轉(zhuǎn)意。
　　2007年，*ST中鎢實現(xiàn)主營業(yè)務收入15.2億元，但凈利潤總額卻為－1.81億元。*ST中鎢董事長楊伯華表示，2007年公司經(jīng)營虧損，一方面是因為去年國家兩次調(diào)整鎢產(chǎn)品出口退稅政策，導致自貢分公司未能延續(xù)多年來的盈利態(tài)勢，更主要的是控股子公司南寧德瑞科實業(yè)發(fā)展公司的虧額虧空。
　　今年5月*ST中鎢以12050.54萬元轉(zhuǎn)讓公司主要虧損源———控股子公司南寧德瑞科實業(yè)發(fā)展有限公司75％的股權(quán)，而接盤者正是實際控制人湖南有色金屬控股集團旗下的湖南有色置業(yè)發(fā)展公司。
　　湖南有色置業(yè)發(fā)展公司負責人當時就表示，“有色集團愿意拿1億多元承接虧損包袱，已經(jīng)體現(xiàn)了有色集團支持中鎢高新的決心。”
　　于是，業(yè)內(nèi)人士告訴記者，*ST中鎢已開始嘗試“先扭虧，后重組”的兩步走之路。
　　楊伯華也稱，有色集團對中鎢高新的支持仍將繼續(xù)，未來仍不排除注入硬質(zhì)合金或礦山行業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，或進行資產(chǎn)置換，但這些要考慮中鎢高新在二級市場的價格高低水平。
　　可見，*ST中鎢控股股東的承諾仍然有效，但更牽掛人心的是重組何時才會有時間表。