4月2日消息    去年全球經濟一片低迷之下,似乎贏家甚少。江西銅業(yè)公布2008年全年業(yè)績,由于投資收益損失和存貨跌價準備計提,盡管營業(yè)收入同比增長24.54%至539.72億元,但凈利潤卻同比減少了49.60%,只有23億元。
　　導致江西銅業(yè)去年凈利潤下滑的重要因素之一,是其在投資收益方面的損失。
　　不過,江西銅業(yè)執(zhí)行董事兼副總經理王赤衛(wèi)對本報記者表示,“去年10月份銅價直線下跌,所以我們在期貨上出現(xiàn)了虧損。但是這些損失,只要我們的現(xiàn)貨合同得到100％的履約,是可以完全實現(xiàn)對沖的。在價格極其波動的市場條件下,外購原料部分的保值,我們還會堅持做。如果說保值之后,外購原料的銷售產品隨著銅價的上升,可能會帶來期貨的虧損。但是不保值的話,我覺得是更大的投機。”
　　根據江西銅業(yè)的財報,非有效套期保值的公允價值變動損失為3.91317億,非有效套期保值投資損失為9.72177億,截至去年底套保方面的已實現(xiàn)損失和未實現(xiàn)損失約為13.6億。

三大對沖導致虧損
　　根據業(yè)績報告,江西銅業(yè)的投資收益同比減少10.52億元,下跌幅度達1673％,主要由于不符合套期會計的商品期貨合約平倉產生了損失。另外,在不符合套期會計的未平倉商品期貨合約,以及嵌入式衍生金融工具的公允價值變動方面,江西銅業(yè)的損失也同比增加了1.1億元。
　　王赤衛(wèi)解釋說,去年江西銅業(yè)出現(xiàn)期貨保值虧損,主要由三部分對沖業(yè)務形成。
　　第一部分是對進口原料的保值。實際上,江西銅業(yè)在去年9月份做了一個“買倫敦、賣上海”的保值。這個保值是為了有效避免長期以來倫敦銅價高于上海期貨交易所銅價的倒掛現(xiàn)象給公司帶來的損失,不過從去年8、9月份開始,上海期貨交易所的銅價開始走高倫敦銅價。
　　王赤衛(wèi)稱,國家的進出口政策雖然沒有限制銅出口,但由于銅出口的課稅很高,實際上難以出口。“長期以來,國內的銅廠是在高價市場買原料,在低價市場賣產品,所以江西銅業(yè)在比價關系好轉之后做了保值。”
　　其次,江西銅業(yè)在國內采購的原料已經到廠,而且已經生產出產品并進入銷售階段,國內的貿易習慣是原料供應商要求原料到廠之后有1－3個月的點價期。所以在產品已經要銷售而原料還沒有點價時,為了防止市場價格波動可能對公司造成不良影響,而對原料做一個數(shù)量相等、方向相反的買入對沖。
　　第三種情況是,江西銅業(yè)允許部分比較好的客戶對有些加工產品進行遠期點價。在去年9月末銅價大跌之前,有相當部分客戶點了遠期價格,有的長達6個月以上。為了防止價格波動對公司帶來的損失,我們也在確定現(xiàn)貨價格銷售的同時,在期貨市場上做了買入保值。
　　“顯然,這三部分的對沖業(yè)務在去年10月份銅價直線下跌之后,在期貨上就出現(xiàn)了虧算。但是這些損失,只要我們的現(xiàn)貨合同得到100％的履約,是可以完全實現(xiàn)對沖的。實際上,我們的履約率接近100％,”王赤衛(wèi)說。

套保還是投機？
　　問題是,江西銅業(yè)到底是做真正意義上的套期保值還是投機？
　　王赤衛(wèi)強調,如果是做投機,不對應現(xiàn)貨的需要,會對公司帶來真正的損失。如果是對應外購原料和產品銷售,期貨和現(xiàn)貨實現(xiàn)對沖,那么投資者就不必在乎財務上的盈虧數(shù)據。因為期貨上的損失會帶來現(xiàn)貨的收益,反過來,期貨的收益也會帶來現(xiàn)貨的損失,是完全對沖的。
　　“前提是現(xiàn)貨合約能夠得到履行,如果不履行的話,期貨和現(xiàn)貨的對沖就實現(xiàn)不了。以前我們也做期貨保值,但是以前銅價沒有像去年那樣大起大落,去年第四季度銅價從6900美元/噸一下子跌到2800多美元,所以造成了一些賬面上的虧損,”王赤衛(wèi)說。
　　4月1日,長城偉業(yè)期貨機構業(yè)務部總經理卜毅文接受本報記者采訪時表示,江西銅業(yè)在套期保值方面相當成熟,已經開展這方面的業(yè)務很多年。
　　“因為江西銅業(yè)是根據其生產需求量來確定套期保值的量,基本上沒有投機。”卜毅文說,江西銅業(yè)的產業(yè)鏈比較完整,而且有3個月、半年或者更長期的訂單,所以以套期保值的方式來適應其長期的生產計劃,只要現(xiàn)貨合同的履約率比較高就不會出現(xiàn)什么問題。
　　“江銅的情況與此前東方航空等公司做的航油套期保值的情況不同。去年一些航空公司做的套期保值的量遠遠大于其實際需求,而且它們與其他投資機構所簽訂的合約本身也存在問題。而江銅自身有專門的職位和期貨公司來運作,不會存在合約方面的問題。”卜毅文說。
　　江西銅業(yè)預計,2009年受全球宏觀經濟繼續(xù)慣性下滑的影響,支撐銅消費的主要行業(yè)如房地產、汽車、制造業(yè)等,將延續(xù)去年第四季度的頹勢,銅價難以大幅回升。但同時,各國積極救市,中國內地的一系列拉動內需政策以及有色金屬產業(yè)振興規(guī)劃的出臺,短期內對銅價下跌將起到一定的制約作用。
　　王赤衛(wèi)明確表示,“我相信,在現(xiàn)在這樣一個價格極其波動的市場條件下,外購原料部分的保值我們還會堅持做。如果說保值之后,外購原料的銷售產品隨著銅價的上升,可能會帶來期貨的虧損。但是不保值的話,我覺得是更大的投機。”

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