金鉬股份是亞洲最大、國際一流的鉬業(yè)公司，主要從事鉬系列產(chǎn)品的生產(chǎn)、加工、貿(mào)易、科研等業(yè)務，擁有鉬采礦、選礦、焙燒、鉬化工和鉬金屬加工上下游一體化的完整產(chǎn)業(yè)鏈條。

　　金堆城鉬礦是世界六大原生鉬礦床之一。公司擁有金堆城鉬礦2.6282平方公里的采礦權，共分小北露天、南露天和全露天三部分開采，且均為大型露天開采。目前，公司僅開采小北露天礦部分。截至2006年末，金堆城鉬礦保有礦石儲量約為8億噸，鉬金屬量約為78萬噸。公司2006年度生產(chǎn)各種鉬產(chǎn)品折合鉬金屬量約為13000噸，約占全球產(chǎn)量的7%。

　　公司已形成完善的全球一體化營銷網(wǎng)絡系統(tǒng)，擁有國內和國際的專門營銷部門，在歐洲、美國、日本等地設立商務代表處，產(chǎn)品遠銷歐、美、東南亞、南非、澳大利亞等國家和地區(qū)。

　　從全球鉬金屬的供需看，在供給增速回落之時，需求增速也出現(xiàn)下降，對比分析，預計2008年與2007年相似，供仍缺于求，約短缺3757噸。自2003年以來，受全球強勁的需求拉動，鉬金屬的價格一路攀高，于2005年第二季度達到近年來最高水平，中國鉬鐵鹿特丹倉庫現(xiàn)貨價達到39.46美元/磅。此后幾年，鉬金屬價格一直在30美元/磅的水平波動。由于2008年鉬金屬供給仍然存在瓶頸，短缺的局面仍將得以維持。從最近國際鉬價走勢來看，鉬價已攀升至35美元/磅左右。

　　預計未來國際鉬價仍將高位盤整，在30－40美元/磅之間窄幅波動。在鉬金屬仍然短缺的狀況下，如果國際主要鉬生產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)檢修或供應中斷情況，將會促使鉬價大幅攀升，鉬價對供應的敏感性將會很高。

　　公司募集資金主要用于產(chǎn)業(yè)技術升級改造、鉬礦開采與建設、收購相關公司股權。其中，鉬金屬深加工建設方面擬投入22.2億元，占募集資金的29.04%，我們認為這符合公司長遠的發(fā)展戰(zhàn)略。主要是因為在目前公司的生產(chǎn)產(chǎn)品系列（包括鉬爐料、鉬化工、鉬金屬）中，鉬爐料產(chǎn)品的產(chǎn)能和產(chǎn)量居于世界領先水平，但鉬深加工技術與國際領先水平尚有差距，導致相應產(chǎn)品的國際市場競爭力不足。

　　公司募集資金所投入的項目主要集中在2010年和2011年完工，所以公司2008、2009年的增長將基本平穩(wěn)。本次募集資金項目將使公司出口產(chǎn)品結構轉型，進一步向高附加值的鉬金屬深加工制品轉變，而以鉬絲、鉬條、桿、型材和異型材為主的鉬金屬深加工產(chǎn)品不在配額限制范圍之內，所以可以預計在2010年公司將有大發(fā)展。

　　如果2007－2009年鉬價格仍在30－40美元/磅進行窄幅波動，預計公司2007－2009年攤薄每股收益分別為1.10、1.14、1.19元。給予20-25倍合理估值PE，公司合理估值區(qū)間應為22.0－27.5元／股。

　　均值區(qū)間：19.74－21.78元

　　極限區(qū)間：15.90－27.50元