錫業(yè)股份：“壓抑”是為了“宣泄”
2008年03月14日 0:0 2127次瀏覽 來源： 中國有色網(wǎng) 分類： 錫
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●中國自07 年9 月成為錫凈進(jìn)口國，08 年錫市將繼續(xù)短缺，連同弱勢美元、通脹等因素，支持錫價(jià)繼續(xù)走強(qiáng)。在錫資源稀缺、主要產(chǎn)錫國控制供應(yīng)、消費(fèi)升級和環(huán)保需求增加的背景下，考慮錫行業(yè)顯著的資源集中性及寡頭競爭特點(diǎn)，我們持續(xù)看好錫行業(yè)。
●07 年公司景氣度上升趨勢保持良好，并顯示提速跡象。“控制銷量、保障銷價(jià)”策略致業(yè)績低于預(yù)期，但因價(jià)格屢創(chuàng)新高，巨量存貨已為08 年
贏得顯著起跑優(yōu)勢。存貨或再成為08 年業(yè)績的擾動(dòng)因素，但續(xù)增幾率較小，盈利能力將不再因存貨淡化。已然增值的存貨提升了業(yè)績超預(yù)期的可能。
●除錫價(jià)上漲的因素外，08、09 年公司自有礦山產(chǎn)能的明顯提高，為公司連續(xù)高增長提供結(jié)構(gòu)性動(dòng)能。預(yù)計(jì)08 年自有錫、銅金屬產(chǎn)量分別提高約6000噸、2000 噸，09 年約為4500 噸、3500 噸。比照行業(yè)準(zhǔn)入條件，就公司擬建10 萬噸鉛冶煉項(xiàng)目來看，顯示其鉛金屬儲量已具大幅提高的條件。
●因雪災(zāi)影響和錫價(jià)上漲，更新均價(jià)假設(shè)、礦產(chǎn)量和盈利預(yù)測。預(yù)測08、09年每股收益2.77 元、3.42 元（考慮債轉(zhuǎn)股攤?。?8 年33 倍P/E，對應(yīng)09 年26.7 倍，公司內(nèi)在合理價(jià)值應(yīng)為91.41 元/股。維持“增持”評級。
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