中色股份以工程承包為先導(dǎo)，成為了中國(guó)有色金屬資源“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施者。經(jīng)過(guò)多年堅(jiān)持不懈的努力，公司已經(jīng)逐步完成了從工程承包企業(yè)向國(guó)際綜合礦業(yè)公司的轉(zhuǎn)變。而在控股股東中國(guó)有色礦業(yè)集團(tuán)公司的支持和自身業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)下，中色股份將會(huì)成為具有競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)際綜合礦業(yè)公司。
        2007年上半年，公司有色金屬業(yè)務(wù)和工程承包業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入基本相同，但有色金屬業(yè)務(wù)對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)接近90%，工程承包業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)僅10%左右，這主要?dú)w功于有色金屬業(yè)務(wù)毛利率遠(yuǎn)高于工程承包業(yè)務(wù)，2007年上半年，公司有色金屬業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)54%，而工程承包業(yè)務(wù)毛利率僅為7.64%。

有色金屬業(yè)務(wù)產(chǎn)能擴(kuò)張明顯
        1、有色金屬產(chǎn)業(yè)運(yùn)作平臺(tái)正式成立。2007年底，中色股份與赤峰市政府共同組建的“赤峰中色礦業(yè)投資有限公司”完成注冊(cè)，這標(biāo)志著公司有色金屬產(chǎn)業(yè)運(yùn)作平臺(tái)正式建立，將有利于公司以有色資源豐富的北方地區(qū)為基礎(chǔ)，迅速做大做強(qiáng)有色金屬業(yè)務(wù)。中色股份出資4億元，持赤峰中色礦業(yè)投資有限公司30.53%股份。
        2、鉛鋅礦采選能力未來(lái)三年將提升一倍。中色股份計(jì)劃在資源條件許可和技術(shù)經(jīng)濟(jì)合理的前提下，建設(shè)白音諾爾鉛鋅礦采選擴(kuò)建工程，投資約3億元，項(xiàng)目建成后，日采選能力將達(dá)到4000噸，為目前實(shí)際采選能力的2倍。此外，公司控股51%的蒙古鑫都礦業(yè)有限公司經(jīng)營(yíng)的敖包鋅礦也計(jì)劃將產(chǎn)能擴(kuò)張一倍，日處理礦石量預(yù)計(jì)從目前的1000噸增加到2000噸。該礦山于2005年8月底投產(chǎn)，2006年生產(chǎn)鉛精礦4.85萬(wàn)噸，銷售4.43萬(wàn)噸，貢獻(xiàn)公司2006年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的三分之一，2007年上半年生產(chǎn)鋅精礦5.5萬(wàn)噸，銷售5.84萬(wàn)噸。
        3、鉛鋅冶煉產(chǎn)能進(jìn)一步建立與提升。目前中色股份的鋅冶煉能力主要集中在內(nèi)蒙古赤峰市，控制和擁有的鋅冶煉產(chǎn)能為11萬(wàn)噸，包括公司托管的赤峰鋅冶煉廠一期2.4萬(wàn)噸冶煉產(chǎn)能，參股22％的二期鋅冶煉產(chǎn)能為2.6萬(wàn)噸，公司控股51％的赤峰中色庫(kù)博紅燁鋅業(yè)公司是赤峰冶煉廠的三期項(xiàng)目公司，該項(xiàng)目正在建設(shè)中，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為6萬(wàn)噸。
        在成立赤峰中色礦業(yè)投資公司后，中色股份還計(jì)劃建設(shè)鋅冶煉四期項(xiàng)目和鉛冶煉項(xiàng)目。公司將投資15億元左右建設(shè)中色庫(kù)博紅燁四期10萬(wàn)噸電鋅及其擴(kuò)建工程，該項(xiàng)目建成后，赤峰地區(qū)的電鋅總產(chǎn)能達(dá)到30萬(wàn)噸；此外，公司還計(jì)劃建設(shè)白音諾爾鉛鋅礦10萬(wàn)噸電鉛項(xiàng)目，投資約5億元，項(xiàng)目建成后，公司鉛冶煉產(chǎn)能將達(dá)到10萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)這兩個(gè)冶煉項(xiàng)目在2009年初投產(chǎn)。
        白音諾爾鉛鋅礦采選能力的進(jìn)一步擴(kuò)張與電鋅的產(chǎn)能的增加及電鉛產(chǎn)能的建設(shè)互為依賴和保障，白音諾爾一體化的采選與冶煉產(chǎn)業(yè)鏈也形成。
        4、老撾鋁土礦將成未來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。中色股份于2007年9月27日與公司大股東中國(guó)有色集團(tuán)簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，公司計(jì)劃以貨幣資金收購(gòu)中國(guó)有色集團(tuán)持有的凱豐資源控股有限公司100％股權(quán)的，凱豐資源專門從事境外礦產(chǎn)資源等項(xiàng)目的投資，擁有老撾占巴省帕克松地區(qū)兩個(gè)鋁土礦資源的部分收益權(quán)。如果該收購(gòu)順利完成，公司將擁有巨量的鋁土礦資源，公司還計(jì)劃利用已經(jīng)詳評(píng)的1.6億噸的氧化鋁資源，投資16.7億元以拜爾法建設(shè)產(chǎn)能40萬(wàn)噸/年的氧化鋁廠，我們認(rèn)為，這將進(jìn)一步完善其多元化公司的有色金屬業(yè)務(wù)，該項(xiàng)目也將成為公司未來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
        5、稀土業(yè)務(wù)對(duì)公司貢獻(xiàn)有望增加。公司控股72%的廣東珠江稀土有限公司，是我國(guó)南方最大的稀土分離加工企業(yè)。隨著稀土行業(yè)的更加有序發(fā)展和公司在行業(yè)內(nèi)的突出地位，預(yù)計(jì)中色股份稀土業(yè)務(wù)也有較大的發(fā)展?jié)摿?，?duì)公司的盈利貢獻(xiàn)也有望逐漸增加。

集團(tuán)擁有豐富的礦產(chǎn)資源
        中國(guó)有色礦業(yè)集團(tuán)有限公司擁有豐富的礦產(chǎn)資源。
        1、贊比亞謙比希銅礦。贊比亞謙比希銅礦是我國(guó)政府批準(zhǔn)在境外開(kāi)發(fā)建設(shè)的第一個(gè)有色金屬礦山，項(xiàng)目總投資1.5億元，中國(guó)有色集團(tuán)占85%。該礦山銅金屬儲(chǔ)量和資源量500萬(wàn)噸，銅平均品位2.2%，相當(dāng)于我國(guó)探明銅礦床平均地質(zhì)品位的2.5倍；另有鈷金屬量15萬(wàn)噸。
        2、撫順紅透山銅礦。紅透山銅礦地處遼寧東部山區(qū)，現(xiàn)有年產(chǎn)1.2萬(wàn)噸粗銅、5萬(wàn)噸硫酸的冶煉廠，是集采礦、選礦、冶煉為一體的國(guó)家大二型有色金屬聯(lián)合型礦山企業(yè)。截至2005年底，紅透山銅礦保有地質(zhì)礦石儲(chǔ)量952萬(wàn)噸，（含銅16.9萬(wàn)噸，鋅25.5萬(wàn)噸，硫242萬(wàn)噸），且伴生有金、銀，按照現(xiàn)有生產(chǎn)規(guī)模還可開(kāi)采18年。該礦還享受財(cái)政部補(bǔ)貼以及國(guó)家振興東北老工業(yè)基地的一系列政策。
        3、緬甸達(dá)貢山鎳礦。緬甸達(dá)貢山鎳礦是紅土鎳礦，是目前世界上已知的同類礦產(chǎn)中條件最好的礦山之一，中色集團(tuán)將投資約5億美元，建設(shè)含鎳3萬(wàn)噸的鎳鐵工廠。

估值與投資建議
        有色金屬牛市仍未結(jié)束，全球尤其是新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)有色金屬的需求依然旺盛，另外，由于資源質(zhì)量下降、運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)增加以及相關(guān)配套資源（如水電）價(jià)格的上升，有色資源的生產(chǎn)成本不斷上移，對(duì)金屬價(jià)格也形成一定的支撐能力。
        我們預(yù)測(cè)公司2007-2010年的EPS為0.89元、1.18元1.69元和2.34元，基于公司國(guó)際化企業(yè)背景、未來(lái)三年有色金屬資源業(yè)務(wù)一倍的產(chǎn)能擴(kuò)張以及集團(tuán)大量資源業(yè)務(wù)的支持，給與公司強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)，未來(lái)6-12月目標(biāo)價(jià)格為45-55元。（證券時(shí)報(bào)）