金子的光芒繼續(xù)放大。
　　從名不見經(jīng)傳到中國黃金第一股,大本營偏處閩西山區(qū)的紫金礦業(yè),接下來的目標是致力于向“全球著名的黃金和基本金屬生產(chǎn)商”及“高技術效益型的特大國際礦業(yè)集團”進軍。
　　“紫金礦業(yè)未來是否成功,關鍵看國際化。”紫金礦業(yè)董事長兼總裁陳景河告訴本報記者,“作為跨國企業(yè),國外利潤至少占一半,紫金礦業(yè)5年內國外利潤將可占1/3。”
　　眼下,紫金礦業(yè)除在塔吉克斯坦的黃金礦山有產(chǎn)出外,其他海外項目尚處于前期階段。
　　陳景河認為,此次金融危機,導致全球資產(chǎn)特別是礦產(chǎn)資源的重新估值,為中國企業(yè)走出去,尤其是礦業(yè)企業(yè)實現(xiàn)國際化,提供了極好機遇。
　　“紫金礦業(yè)未來繼續(xù)將黃金優(yōu)先作為首要戰(zhàn)略。”陳景河說,“我們堅持國際化戰(zhàn)略,爭取1-2年,在重大資源并購方面有重大成果,力爭黃金資源儲量突破千噸級大關,并且在基本金屬方面也有大收獲。”
　　不過,盡管紫金礦業(yè)描繪的宏大前景十分誘人,但其今年以來上漲逾110%的股價,正遭遇嚴重拋售壓力。
　　“我們的監(jiān)測顯示,此前入駐紫金礦業(yè)的主力正在出貨,近期居高不下的成交量和換手率也可說明問題。”一位券商人士表示。
　　此前,美林已減持紫金礦業(yè)H股3.89億股,持股由10.37%降至0.65%。
　　而WIND資訊統(tǒng)計表明,截至去年底,共有39家基金、QFII等主力機構持有紫金礦業(yè)2.05億股,占流通A股的14.65%,其中,新出現(xiàn)在主力名單中為35家,持有1.6億股。
　　去年四季度,該股均價4.09元,4月8日收報10.14元,相差2.48倍。
　　更重要的是,紫金礦業(yè)49.25億限售股將于4月25日解禁,這些面值僅0.1元的首發(fā)原股東限售股,其解禁額度占A股市場本月解禁總額的1/5。
　　“現(xiàn)在股價不低,存在個人股東出售股份的可能性。”陳景河認為。
　　本次限售股解禁,包括陳景河在內的紫金礦業(yè)高管亦名列其中,但陳景河對于自己是否減持的問題,只表示,“這個不好說。”
　　實際上,紫金礦業(yè)原始股東的持股成本早已歸零,因為2003年12月H股上市以來,累計現(xiàn)金分紅達313536萬元,而公司2008年度股利分配預案為:每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元（含稅）,預計支付現(xiàn)金1454130910元。
　　保增長措施
　　通過H股上市獲得大肆擴張,并成為龐然大物的紫金礦業(yè),去年回歸A股后卻陷入低迷。
　　根據(jù)計劃,今年,紫金礦業(yè)礦產(chǎn)金產(chǎn)量將增長12.7％,銅金屬產(chǎn)量增長40%,而其去年金礦業(yè)務銷售收入約占年度銷售收入的 63.31%,歸屬母公司股東凈利潤占 62.66%。
　　“基金屬價格大幅下跌背景下,公司的黃金主業(yè)地位將更突出,黃金銷售和利潤比例可能提高到70%以上。”陳景河表示。
　　作為中國控制金屬礦產(chǎn)資源最多的企業(yè)之一、中國最大的黃金生產(chǎn)商、第三大礦產(chǎn)銅和第六大鋅生產(chǎn)企業(yè),去年,紫金礦業(yè)礦產(chǎn)金占全國礦產(chǎn)金產(chǎn)量的 12.2%,利潤占全國黃金企業(yè)實現(xiàn)利潤總額的 23.36％。
　　金價高位運行,顯然對紫金礦業(yè)全年業(yè)績產(chǎn)生重要支撐。去年,紫金礦業(yè)銷售的黃金均價為196.35元／克（約893.57美元／盎司）,同比上升16.26%。
　　雖然紫金礦業(yè)預計由于黃金的保值和避險功能,使黃金今年有望繼續(xù)保持在較高價位運行,但據(jù)WIND資訊統(tǒng)計,目前共有13家證券研究機構對紫金礦業(yè)2009年度業(yè)績做出預測,平均預測凈利潤32.8億元,平均預測攤薄每股收益0.2256元。
　　照此預測,對金價最敏感的紫金礦業(yè),2009年凈利潤相比上年只是小幅增長6.97%。而去年,紫金礦業(yè)實現(xiàn)凈利潤30.66億元,增長20.32％。
　　“今年保增長沒問題,利潤提升將達20%以上。”陳景河向記者透露,“紫金礦業(yè)具備長期持續(xù)經(jīng)營的能力。”
　　然而,相對于從1993年到2007年,年復合增長率為60%的發(fā)展速度,紫金礦業(yè)的增幅已明顯趨緩。
　　紫金礦業(yè)2009年工作會議上,陳景河坦言,目前經(jīng)濟形勢下,要保持2009年主要經(jīng)濟指標與上年持平或略有增長,難度極大。
　　“要調動一切可以調動的力量,激活各種潛能,創(chuàng)造性地完成今年經(jīng)營目標,力保增長。”陳景河說。
　　陳景河所說的創(chuàng)造性,包括財務管理工作從核算型轉化為管理型,貫穿于計劃預算、合同簽訂、過程控制、結算支付、研究分析等全部環(huán)節(jié);形成集團公司、區(qū)域公司、子公司三級管理系統(tǒng);對在建項目和擬建項目全面梳理,分別確定加快建設、放緩建設或停止建設類別等。
　　紫金礦業(yè)相關人士亦透露,紫金礦業(yè)已將今年定為管理年,而財務管理為中心,資金管理是財務管理核心。
　　“組建財務公司是紫金礦業(yè)2009年工作重點之一,上半年將完成,由紫金礦業(yè)和聯(lián)華信托投資有限公司合資組建。”該人士表示。

　　紫金礦業(yè)保增長的另一個重要措施,或許在于轉變采礦工程經(jīng)營模式。
　　“過去紫金礦業(yè)的采礦工程都是外包,今年大項目尤其是新項目要實現(xiàn)自營。”陳景河告訴本報記者,“采礦工程的設備購買可以抵扣增值稅,對生產(chǎn)成本有明顯下降作用。”
　　據(jù)透露,紫金礦業(yè)每年有20億元投入基礎建設項目,而其今年完善建設項目管理體系,加強基建管理力量,就是為改變重生產(chǎn)、輕建設的局面,打造具有市場競爭力的管理、設計、施工專業(yè)隊伍。
　　陳景河認為,危機來臨對企業(yè)練內功有幫助,紫金礦業(yè)將根據(jù)不同情況,采取不同策略。
　　“這幾年,紫金礦業(yè)成本有所增長,今年可變成本將下降。”陳景河表示,“紫金礦業(yè)成本控制雖然在行業(yè)里處于較低水平,但還有下降空間。”
　　紫金礦業(yè)2008年年報亦表明,由于去年原材料價格及人工成本上升,及加大低品位礦石利用,部分礦山未達到設計生產(chǎn)規(guī)模導致生產(chǎn)成本較高,使黃金單位銷售成本同比增長 20.82%,成本增幅略高于售價增幅。
　　出海煉金
　　紫金礦業(yè)國際化戰(zhàn)略粉墨登場后,其躋身于全球礦業(yè)公司頂級行列的新目標——到2020年,銷售收入達1000億元,一再被提及,但其去年營收169.84億元,離此尚相差近6倍。
　　目前只擁有701.5 噸可采儲量黃金的紫金礦業(yè),如何實現(xiàn)四兩撥千斤？
　　“走出去是紫金礦業(yè)的必然選擇。”陳景河表示,“礦業(yè)公司價值不在于土地、廠房、采礦和選礦設備,最核心的資產(chǎn)是礦產(chǎn)資源,擁有資源就擁有未來,資源枯竭企業(yè)也就終結。”
　　陳景河認為,金融危機背景下,國際市場礦業(yè)公司價值已平均縮水10%-30%,且海外公司競爭力顯著下降,給中國公司走出去并購創(chuàng)造了條件。
　　紫金礦業(yè)計劃重點研究國內外擁有大型金、銅等資源儲量且已完成前期工作或在建、已生產(chǎn)的礦業(yè)公司,爭取收購一兩家大公司或大項目。
　　“紫金礦業(yè)運營以國內為主,收購以國外為重點,國內沒有資源支持。”陳景河稱,“中國黃金企業(yè)發(fā)展面臨諸多問題,首當其沖的是保有探明的儲量不足,現(xiàn)有黃金礦產(chǎn)資源難以支持我國黃金產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展,且黃金資源控制基本限于國內,海外涉足極少。”
　　此前,紫金礦業(yè)公布,將以10億元（含已持有的境內外上市公司股權）資金,投資海內外礦業(yè)類上市公司。
　　2008年年報顯示,紫金礦業(yè)除持有新疆新鑫礦業(yè)（3833.HK）、靈寶黃金（3330.HK）、湖南有色（2626.HK）、江西銅業(yè)股份（0358.HK）股權外,還有兩家被隱去名稱的境外上市公司股權。
　　對于紫金礦業(yè)是否已將此確定為海外收購目標,陳景河表示,公司不會事先公布收購目標名稱,“一旦公布,對方股價猛漲,收購成本就會抬高。”
　　按相關計劃,金儲量100噸、銅儲量100萬噸以上的礦企,才符合紫金礦業(yè)的海外收購標準。
　　“確實有一批項目在研究和不斷接觸。”陳景河透露,“我們希望收購的項目拿來就可以開采,至少是前期工作已基本完成。”
　　之前,紫金礦業(yè)的收購版圖已遍及全國,除海南和臺灣外,每個省都有其項目。陳景河辦公室一側,立滿檔案柜,八成檔案柜貼著國內各個省區(qū)的名稱,剩余檔案柜則放著南美、北美、歐亞的資料。其辦公桌內側,則貼著一張亞歐地質圖。
　　紫金礦業(yè)的海外投資始于2005年,目前已在8個國家投資,但總體規(guī)模較小,全部海外投資2.8億美元。
　　截至目前,紫金礦業(yè)海內外收購大多陷入雷聲大雨點小的尷尬境地,伊朗Sari Gunay金礦收購及開發(fā)項目、秘魯Rio Blanco特大型銅礦項目、巴布亞新幾內亞神秘谷金銀礦(Hidden Valley)和瓦菲·戈爾普金銅礦(Wafi Golpu)項目等,均已終止或因前景不明朗而擱置。
　　除礦業(yè)項目并購流產(chǎn)損失外,因收購股權價格下跌,也導致紫金礦業(yè)海外投資賬面虧損。
　　2008年年報顯示,紫金礦業(yè)持有的頂峰礦業(yè)、Ridge Mining股權,報告期所有者權益變動為-88158671.62港元,其初始投資金額177573903.47港元;Southwestern Resources及兩家被隱去名稱的境外上市公司,初始投資金額分別是10523838.13港元、719243.54港元和5442784.38港元,報告期損益依次為-3605931.44港元、-596092.82港元與-3165331.88港元。

　　對此,陳景河解釋稱,秘魯項目存在干擾,還在做前期工作;菲律賓項目因雙方無法達成一致,已暫停;加拿大項目沒有實質控制,已損失1000萬元;蒙特瑞科公司的手續(xù)沒辦完,但有一定進展;南非項目面臨股份縮水,目前并無增持機會。
　　但紫金礦業(yè)飲馬海外并非一味乏善可陳,去年1月,紫金礦業(yè)以支付8000萬美元并承擔債務為代價,100%獲得塔吉克斯坦最大黃金生產(chǎn)企業(yè)澤拉夫尚金礦控制權后,經(jīng)過一系列技術和管理改造,使這個瀕臨破產(chǎn)的老型礦山開始貢獻利潤。
　　“到去年底,紫金礦業(yè)西北公司在該項目已累計投資5.9億元,今后3年,還計劃投資1億美元對其擴產(chǎn)改造。”紫金礦業(yè)相關人士透露,“預計項目建成后,產(chǎn)金95.4噸,總產(chǎn)值將達19.96億美元。”
　　此外,紫金礦業(yè)境外開工和即將開工建設的項目,還有俄羅斯圖瓦鉛鋅礦、緬甸鎳礦和越南鉛鋅礦。
　　有證券分析師認為,已確定的海外收購項目中,將可為紫金礦業(yè)每年增加10億元利潤。
　　不過,根據(jù)紫金礦業(yè)黃金資源儲量突破千噸級大關計劃推算,其近1-2年境外收購的黃金資源儲量需達300噸以上。
　　眼下,金價達歷史高位,國際黃金資源正面臨日趨激烈的寡頭競爭,不僅巴力克(Barrick Gold)、安格魯阿山帝(AngloGold Ashanti)、紐蒙特(Newmont Mining)等世界最大的三家黃金開采商在全球瘋狂找礦,中國黃金生產(chǎn)企業(yè)及其他礦業(yè)公司,也紛紛將以往不被看好的地方小金礦收入囊中。
　　礦業(yè)巨頭的大肆擴張,無疑促使收購金礦的代價水漲船高,也為紫金礦業(yè)國際化戰(zhàn)略平添障礙。
　　但專業(yè)技術出身的陳景河并不擔憂,“紫金礦業(yè)管理團隊都有技術背景,自身判斷能力強,不像其他礦業(yè)企業(yè)要依靠中介力量。”
　　事實上,紫金礦業(yè)的崛起,依靠的正是收購低品位礦山,從中重新發(fā)現(xiàn)隱藏的開采價值。
　　一個近乎點石成金的例子是,紫金礦業(yè)的發(fā)源地福建紫金山金銅礦,1993年地勘單位提交的金工業(yè)儲量僅5.45噸,曾被認為不具開發(fā)價值的礦床,但目前該礦探明可利用金金屬儲量超過300噸,利潤貢獻占紫金礦業(yè)全部利潤的50%以上。
　　與紫金山金銅礦補充勘查相似的還有貴州水銀洞金礦和琿春金銅礦,前者金資源儲量從10噸增至近百噸,后者金資源儲量從2.8噸增加到70.8噸,銅從0.77萬噸增加到25萬噸。
　　“公司幾個主要礦山的勘查投入和產(chǎn)出比,是社會平均利潤率20%的近百倍,可謂一本萬利。”陳景河說。
　　不過,紫金礦業(yè)國內獲取高利潤的法寶,在國外是否一樣擅長和有效？另一個不容忽視的事實是,近年國內有影響力的大型金礦發(fā)現(xiàn),大多出自海外公司之手。
　　“海外項目的綜合成本肯定比國內高,但資源條件較好,規(guī)模、潛力都要大于國內。”陳景河指出,“對于紫金礦業(yè)來說,最合適的就是最好的。”
　　擴張支撐
　　紫金礦業(yè)大規(guī)模增加儲量勢在必行,但其海內外的高調并購重組,以及在A股嘗鮮0.1元面值和上市以來過山車般的股價,一直備受矚目和爭議。
　　無法否認的是,大部分黃金資源被央企控制的背景下,紫金礦業(yè)已從入不敷出的縣級礦產(chǎn)公司,一躍成為國內首屈一指的黃金企業(yè),并站在影響日益擴大的全球黃金業(yè)增長前沿。
　　公開資料顯示,去年,紫金礦業(yè)實現(xiàn)銷售收入169.84億元,凈利潤30.66億元,總資產(chǎn)262.17億元,生產(chǎn)礦產(chǎn)金28478.84千克,而1993年,其銷售收入592萬元,凈利潤55.4萬元,總資產(chǎn)914萬元,黃金產(chǎn)量33.15公斤。

　　截至去年底,紫金礦業(yè)經(jīng)評審保有資源儲量為金701.5 噸,銀1700噸,銅964萬噸,鉛+鋅528萬噸。此外,還擁有一定數(shù)量的鉬、鎢、鉑＋鈀、鎳、硫鐵礦、鐵、鋁土礦、煤等。
　　但發(fā)展中的問題依然如影隨形。3月18日召開的全國黃金會議上,陳景河甚至向工業(yè)和信息化部建言:希望中央產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃能關注和扶持類似紫金礦業(yè)這類市場化程度較高的地方國有控股的股份制企業(yè),而不局限于央企;希望中央加大黃金儲備量,鼓勵企業(yè)境外收購黃金資源,并為中國公司自產(chǎn)海外黃金回國建立綠色通道。
　　陳景河還建議降低黃金項目中央審批門坎,審批權限從現(xiàn)在的500噸/日提高到1000噸/日,同時加強黃金這一特殊商品的宣傳力度。
　　其實,與中金黃金（600489.SH）、山東黃金（600547.SH）等國有絕對控股相比,紫金礦業(yè)更像混血兒。
　　“表面看,紫金礦業(yè)控股股東是持有28.96%的閩西興杭國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限公司,但實際上,以陳發(fā)樹、柯希平和胡月生三個家族為代表的福建本地民營資本,其合計持股比例已超過大股東。”一位曾到紫金礦業(yè)調研的券商研究員指出,“這些民營資本一旦緊密聯(lián)合,國有控制權將可能旁落。”
　　而自稱職業(yè)經(jīng)理人的陳景河,與副董事長羅映南、劉曉初和藍福生,不得不在國有與民間資本間駕馭平衡。
　　有趣的是,此4人均畢業(yè)于福州大學。在外界印象中,陳景河長袖善舞,劉曉初是資本運作高手,羅映南擅長管理,藍福生則精通礦產(chǎn),而紫金礦業(yè)一直由這4人掌管。
　　“可能正是基于這種組合,紫金礦業(yè)才得以超常發(fā)展。”上述研究員認為。
　　種種跡象表明,接下來大規(guī)模擴張,紫金礦業(yè)已志在必得,而其底氣在于,截至去年末,手握50.39億元現(xiàn)金,資產(chǎn)負債率27.25％。
　　更重要的是,各家銀行給予紫金礦業(yè)的授信額度累加為500億元。
　　2009年,紫金礦業(yè)計劃資本支出40億元,主要用于固定資產(chǎn)投資、勘探、股權投資、礦業(yè)權投資等方面。
　　“資源控制方面,礦業(yè)高潮期,我們較謹慎,沒什么并購大作為,規(guī)避了風險,保存了實力。”陳景河稱,“現(xiàn)在生產(chǎn)的礦山,都是2005年前收購的。”
　　但公開資料顯示,截至2005年底,紫金礦業(yè)擁有采礦權17個,礦權面積32.34平方公里,到去年底,采礦權37個,面積102.99平方公里。這表明,其2006年以來的并購動作并不小,其間,礦產(chǎn)價格處于歷史高位。
　　2008年年報還顯示,去年,紫金礦業(yè)資產(chǎn)減值損失32639萬元,其中,壞賬損失850萬元,因全球金融危機造成的金屬價格大跌,導致存貨跌價損失11475萬元,可供出售金融資產(chǎn)減值損失4224萬元,部分礦山井巷設計更改造成固定資產(chǎn)及在建工程減值損失3892萬元,因部分礦山儲量負變及金屬價格估價減少,造成未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值減少,提取礦權無形資產(chǎn)及商譽減值損失12198萬元。
　　問題還在于,去年,紫金礦業(yè)除募資投向項目外的最大收購項目——收購青海威斯特銅業(yè)40%的股權,作價8.64億元,但其資產(chǎn)評估是建立在假設2008年以后的未來20年期間,銅價將維持2005-2007年平均水平。
　　而去年9月以來,銅價大幅下跌,目前,上期所銅期貨為3.53萬元/噸,與2005-2007年的均價6萬元/噸以上相差巨大,且紫金礦業(yè)年報預計,銅市場今年可能出現(xiàn)明顯的供應過剩,壓制銅價在低位運行。如果未來銅價保持目前水平,則意味著紫金礦業(yè)青海威斯特銅業(yè)的投資收益將大幅縮水。
　　對此,陳景河認為:“去年收購的項目總體還可以,即使目前礦業(yè)資產(chǎn)跳水,基本上所有礦山都盈利。”
　　陳景河透露,近5年,紫金礦業(yè)利用集團本部、西南、西北、東北亞四大勘查隊伍,投入勘查費7.8億元,已探明和提交大型礦產(chǎn)12個,中型礦床7個。
　　“公司取得礦產(chǎn)資源的控制權方式多樣,全部或控股權收購是一種方式,與有礦權單位合作開發(fā),對方出礦權,我們出資金技術和管理也是重要方式。”陳景河表示,“我們非常愿意與擁有大型礦產(chǎn)資源的企業(yè)合作。”
　　紫金礦業(yè)全球性礦業(yè)巨頭夢想的機會還在于,全球500強企業(yè)中還沒有中國礦業(yè)公司。
　　數(shù)據(jù)顯示,2008年,我國有色金屬產(chǎn)品對外依存度分別為銅73%、鋁53%、鉛31%、鋅32%、鎳78%。而我國在境外僅有年產(chǎn)近8萬噸銅、6萬噸鉛鋅的權益量,與近鄰日本的115萬噸銅和韓國的80萬噸鋅的權益量相比,相差甚遠。
　　“盡管國內有巨大消費市場和巨額對外訂單,但對主要礦產(chǎn)品卻沒有定價權,多年來鐵精礦談判就是典型例子,究其原因,主要在于中國在全球礦產(chǎn)資源控制的份額太小,缺乏具有全球重大影響力的礦業(yè)企業(yè)。”陳景河認為,“在世界礦業(yè)舞臺上,只有超大型跨國礦業(yè)公司才是全球礦業(yè)市場的真正領導者。”