鋅業(yè)股份（000751）控股股東葫蘆島有色集團獲得股東中冶集團現金增資20億元，增資后中冶集團持有葫蘆島有色集團的股權比例達到51.06％。

　　與此前業(yè)內猜測的不同，中冶此次注資并未通過注入礦山資產的方式進行，而是采用現金方式注資，這不禁加深了業(yè)內對于中冶集團可能拋開鋅業(yè)股份獨立IPO的猜測。

　　不見礦山資源注入

　　早在葫蘆島有色和中冶集團牽手之初，業(yè)內各方就猜測一方缺乏上游資源，一方沒有冶煉能力是雙方合作的原動力。遼寧省國資委企業(yè)改革處的一位官員也曾向媒體表示，選擇中冶的核心原因在于對上游資源的考慮。市場上更將中冶集團在巴基斯坦擁有的杜達鉛鋅礦項目作為二者聯(lián)姻的項目紐帶。

　　然而，昨天鋅業(yè)股份公告，中冶以20億元現金增資，取代了此前業(yè)內所期望的礦山資產注入，不僅讓礦山資源注入的希望落了空，更給鋅業(yè)股份后續(xù)的發(fā)展添加不確定性。

　　其實，早在鋅業(yè)股份去年11月8日的一則公告中，就已經有行業(yè)分析師看出了中冶對收購葫蘆島有色后的態(tài)度并不明朗。在“葫蘆島鋅業(yè)股份有限公司收購報告書”中的“收購目的”章節(jié)中顯示：重組后的有色集團可以充分依靠中冶集團在有色金屬資源開發(fā)、冶煉方面的技術優(yōu)勢與資金支持……擴建、新建具有一定市場競爭力的冶煉項目。此外，重組后的有色集團還可依靠中冶集團的海外資源優(yōu)勢，大幅提高原料自給率，實現從低利潤的單一有色冶煉加工企業(yè)到具有資源競爭優(yōu)勢的國內有色龍頭企業(yè)的轉變。

　　“中冶對于是否會將礦山資源注入鋅業(yè)股份，收購報告書的態(tài)度顯得很曖昧。”光大證券分析師江宇昆表示，中冶稱重組葫蘆島有色將改進其生產工藝，新建冶煉項目，這都與礦山資源注入無關；而利用中冶海外資源優(yōu)勢，大幅提高原料自給率，則可以有多種的解釋方式。“礦山注入當然可以提升原料自給率，但不能忽視的是，與鋅業(yè)股份簽訂原料長單也是方法之一。”

　　中冶IPO意圖加強

　　無論如何，20億的現金注入葫蘆島有色，對于鋅業(yè)股份來說仍是一件好事。業(yè)內有一種說法是，鋅業(yè)股份曾經計劃通過定向增發(fā)募集10億元，用于收購西藏華夏礦業(yè)55%股權，從而成為礦山冶煉一體化企業(yè)，并將原料采購成本降低40%。從中不難看出，鋅業(yè)股份對于向上游資源的開發(fā)是相當有興趣的，即便沒有中冶的礦山資源注入，鋅業(yè)股份依然可以利用現金注資在外投資買礦，實現其上下游一體化的構想。

　　但知情人士稱，日后鋅業(yè)股份將如何使用這筆現金注資，則要看中冶集團對其的定位如何。

　　早在去年年中，市場上關于不考慮吸收合并鋅業(yè)股份，中冶集團將獨立IPO的傳聞就一直不絕于耳。目前擺在中冶集團面前的有三條路：其一，吸收合并鋅業(yè)股份；其二，剝離鉛鋅業(yè)務獨立IPO；其三，整合自身礦業(yè)資源整體上市。

　　隨著其對葫蘆島有色收購后資產注入的態(tài)度曖昧，以及最終決議以現金增資的方式兌現承諾，中冶集團獨立IPO的影像似乎日漸清晰了。分析人士認為，二級市場整合鋅業(yè)股份的成本門檻很有可能打消中冶集團吸收合并鋅業(yè)股份的熱情。而中冶對于另外兩條路的選擇將直接影響到鋅業(yè)股份后續(xù)的發(fā)展。

　　“如果中冶決定整合自身礦業(yè)資源上市，不僅澆熄了市場上對于中冶礦山資源注入鋅業(yè)股份的預期；更阻斷了鋅業(yè)股份自主發(fā)展、收購礦山資源這條發(fā)展之路。”江宇昆表示，鋅業(yè)股份的二級市場股價已經反映了中冶注入資產的預期，但從目前的狀況來看，中冶將以怎樣的方式支持鋅業(yè)股份的發(fā)展尚不明朗，鋅業(yè)股份今后的發(fā)展前景還有待觀望；而一旦鋅業(yè)股份被定位為冶煉企業(yè)，向上游發(fā)展的路被堵上，今后將如何通過單純發(fā)展冶煉業(yè)務增強公司的盈利能力將成為擺在鋅業(yè)股份高管面前的棘手問題。