4月14日消息   一季度宏觀經(jīng)濟(jì)有些許回暖跡象。CFLP的采購經(jīng)理人指數(shù)、用電量觸底回升，港口吞吐量回暖，汽車銷量連續(xù)兩個(gè)月全球第一，房地產(chǎn)銷售、股市通通小陽春，昂首向大陽春邁進(jìn)。
　　經(jīng)濟(jì)是不是虛假繁榮，關(guān)鍵在二季度的數(shù)據(jù)。
　　目前的經(jīng)濟(jì)回暖是積極經(jīng)濟(jì)政策刺激的結(jié)果。信貸增量創(chuàng)下幾個(gè)歷史紀(jì)錄，今年3月，我國新增貸款1.89萬億，月末人民幣貸款余額增長29.78%，創(chuàng)下單月新增貸款歷史紀(jì)錄；3月末廣義貨幣發(fā)行量M2增長25.5%，較上月末上升5.1%，M2增速破1996年11月以來的歷史紀(jì)錄；一季度M2與名義GDP增速之差達(dá)到創(chuàng)歷史紀(jì)錄的15個(gè)百分點(diǎn)，彰顯流動(dòng)性極其充裕。
　　資本市場大放異彩原因很簡單，信貸大增刺激了通脹預(yù)期，價(jià)格下跌與通脹上行使得一些大膽的投資者開始出手。
　　只要實(shí)體經(jīng)濟(jì)繼續(xù)不穩(wěn)定，央行就會(huì)繼續(xù)給市場吃定心丸。日前召開的央行貨幣政策委員會(huì)第一季度例會(huì)明確表示，下一階段要認(rèn)真落實(shí)適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。進(jìn)一步理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，保持銀行體系流動(dòng)性充裕，保證貨幣信貸總量滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要。這相當(dāng)于讓投資者喝了一碗心靈雞湯，讓他們有勇氣在股市繼續(xù)戰(zhàn)斗。
　　信貸政策不會(huì)大幅收縮是第一顆定心丸。筆者認(rèn)為，信貸增量已經(jīng)到達(dá)臨界點(diǎn)，央行將派發(fā)第二顆定心丸，就是適度降息。據(jù)知情人士向路透社披露，中國3月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）較上年同期下降1.1%~1.3%，3月份生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）下降5%~6%，降幅將超出2月份的降幅4.5%。如果數(shù)據(jù)屬實(shí)，將給央行提供了降息的空間。央行可能在各方承受的范圍之內(nèi)，保守地降息27個(gè)基點(diǎn)。
　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)與銷售是難以控制的部分。如果中國的居民消費(fèi)都像汽車、房地產(chǎn)銷售一樣火爆，相信中國度過危機(jī)的幾率會(huì)提升一半；如果下一階段還是靠政府項(xiàng)目，靠水泥、有色金屬等拉動(dòng)行情，說明行情到達(dá)極限。
　　前一段時(shí)間有色金屬的上漲是國家收儲(chǔ)與政府訂單的結(jié)果。去年底以來，國家完成收儲(chǔ)近60萬噸原鋁，其后有色金屬資源豐富的地方大省云南、廣西、江西以及河南等地，相繼啟動(dòng)各自的收儲(chǔ)計(jì)劃。意在一箭三雕：保持金屬價(jià)格穩(wěn)定，刺激工廠開工，拉動(dòng)就業(yè)。
　　但政府拉動(dòng)最終取決于市場需求。
　　以鋼鐵行業(yè)為例，產(chǎn)能過剩是行業(yè)面臨的最大憂患。今年以來，鋼鐵價(jià)格一度上漲，政府訂單加速去庫存化，企業(yè)開始補(bǔ)庫。國內(nèi)鋼材量價(jià)齊漲，1月份國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量較上年同期增長2.4％，至4152萬噸，而國際產(chǎn)量同比卻下降24％，我國產(chǎn)量相當(dāng)于當(dāng)月全球粗鋼總產(chǎn)量的48％。過于樂觀的預(yù)期釀成苦酒，鋼鐵企業(yè)不得不二度降價(jià)。
　　正因?yàn)橛袖撹F業(yè)的前車之鑒，有色金屬企業(yè)不敢大規(guī)模復(fù)工，他們擔(dān)心當(dāng)前有色金屬價(jià)格回升企穩(wěn)以及訂單的恢復(fù)只是曇花一現(xiàn)。這種擔(dān)心有理有據(jù)，2009年CRU/CESCO全球銅業(yè)大會(huì)本月初召開時(shí)，與會(huì)者預(yù)警中國購買銅并非出于真實(shí)需求，因此無法永久支撐價(jià)格。從近期中國的表現(xiàn)看，今年銅需求料僅增加區(qū)區(qū)1.1%；全球其他地區(qū)需求的降幅將達(dá)到空前的19%。目前國內(nèi)有色金屬價(jià)格遠(yuǎn)高于國外市場，沒有有效需求支撐的價(jià)格就是泡沫的前奏。防止價(jià)格泡沫的最好辦法就是擴(kuò)大消費(fèi)，4月~6月份是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，二季度的消費(fèi)數(shù)據(jù)將成為檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況的試金石。
　　目前經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)剛好是積極財(cái)政政策從去年底以來的顯效期，而不是經(jīng)濟(jì)趨勢逆轉(zhuǎn)的反應(yīng)。這一次經(jīng)濟(jì)周期與1998年有本質(zhì)區(qū)別，當(dāng)時(shí)全球周期并沒有發(fā)生大逆轉(zhuǎn)，中國只要順勢而為，借出口東風(fēng)，加上房地產(chǎn)行業(yè)消費(fèi)猛火，就能安然度過周期。但2007年開始的周期是全球經(jīng)濟(jì)的逆轉(zhuǎn)，與人民幣國際化這一難題接踵而來。在全球經(jīng)濟(jì)沒有好轉(zhuǎn)的情況下，惟一的指望是中國消費(fèi)真正啟動(dòng)。海市蜃樓終會(huì)散去，理性的人才能擁有渡過難關(guān)的真正勇氣。