倫敦4月14日消息   基本金屬市場出現(xiàn)一種很奇異的現(xiàn)象.各種金屬之間的價格走勢越來越不一致,發(fā)出的有關(guān)全球經(jīng)濟狀況的信號大相徑庭.
　　一方面銅漲勢強勁。請記住,期銅是倫敦金屬交易所(LME)的"晴雨表合約",之所以有這麼個頭銜是因為其用途廣泛,因此是衡量全球制造業(yè)活動情況的"真正"指標.
　　期銅價格在飆升.LME三個月期銅上周再次跳漲258美元,上漲6.0%,截至周四收盤價報每噸4,559美元.這是期銅連續(xù)第四周錄得漲幅,年內(nèi)迄今已累計大漲48.5%.
　　另一方面,羽翼未豐的地中海鋼坯合約下挫,其年內(nèi)迄今已累計下挫19.7%.誠然,LME的兩支鋼期約在交易量和未平倉合約方面與期銅相比仍相形見絀,但有充足的證據(jù)表明地中海鋼合約價格也"如實"反映了整體經(jīng)濟狀況.
　　那麼,哪種金屬價格發(fā)出的是"正確的"信號?實際上兩種金屬發(fā)出的都是正確的信號,只是需要知道期銅和期鋼價格在顯示不同的事情.

銅價上漲緣于中國吸納,晴雨表作用打折扣
　　對于引發(fā)期銅年內(nèi)迄今為何取得亮麗表現(xiàn),市場當前有各種解釋:股市上漲,風險偏好上升,對未來通脹的憂慮,以及對美元長期前景的疑問.
　　但這些說法都不全面.拋開這些因素,我們就會看到一個顯而易見的事實:大量銅涌入中國(用"涌入"是因為沒有其它的詞能描述這種情形).
　　昨天發(fā)布的3月進口初步數(shù)據(jù)顯示,中國上月銅進口量達到37.5萬噸的新高,其中僅精煉銅進口量可能就高達30萬噸.
　　中國對于銅的極大胃口已對LME產(chǎn)生直接沖擊.隨著套利窗口大開(并且仍然如此),愈來愈多的LME銅正在流入中國.
　　LME庫存已經(jīng)較2月峰值減少逾5萬噸,而且越來越多的銅正在走向注銷倉單的"候機大廳".LME庫存下降,加之預(yù)期未來將繼續(xù)下降,已嚇倒倫敦金屬市場剩馀的空頭.而他們的回補空倉操作,正是推動倫敦期銅價格快速上揚的主要因素.
　　因此,銅價近50%的漲幅純粹是由于中國的需求帶動,并未反映全球制造業(yè)整體形勢.
　　實際上中國需求帶動銅價上漲這件事本身并沒有太多爭議,因為在近年全球銅消耗增長過程中,中國確實發(fā)揮著毋庸置疑的引擎作用.
　　真正的問題是,瘋狂買進甚至也不是中國制造業(yè)狀況的真實反映.數(shù)據(jù)顯示,中國的表觀消費(國內(nèi)產(chǎn)量+/-上海金屬交易所庫存變化+凈進口)在2月份增加44%.
　　隨著3月進口進一步增長,表面消費將繼續(xù)上升.甚至最看好銅的多頭也知道,中國實際最終消費與上述數(shù)字相去甚遠.從現(xiàn)實角度講,二者也不會很快接近,盡管中國的刺激舉措中包含大家翹首企盼的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計劃.刺激內(nèi)需的舉措充其量也就能夠抵消制造業(yè)出口崩跌帶來的影響.
　　換句話說,"晴雨表"銅只是告訴我們,中國在戰(zhàn)略層面仍然缺銅,中國在商業(yè)和政府層面都在利用價格(相對)較低和供應(yīng)(相對)充足的機會大舉買進.
　　這并未準確地勾勒出全球制造業(yè)現(xiàn)狀:制造業(yè)正處在衰退期,可能陷入1930年代以來最糟糕的境地.

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