雖然最近銅期貨價格下跌，但投資者老張卻在銅市獲利頗豐。他透露，近兩周銅期貨頭寸給他帶來的回報率高達20%。

　　“相比銅價漲跌走勢，我更關注上海期貨交易所和倫敦金屬交易所銅期貨價格之間的比價走勢圖。目前兩個市場銅價比價逼近歷史低點，我買上海銅，賣出倫敦銅，所以小有斬獲。”話語間，老張流露出得意的神情。

　　期貨套利交易盛行

　　原來，老張運用的是套利交易模式。所謂套利交易，也叫價差交易，是指在買入或賣出某種期貨合約的同時，賣出或買入相關的另一種合約，并在某個時間同時將兩種合約平倉的交易方式。套利的潛在利潤不是基于商品價格的上漲或下跌，而是基于兩個套利合約之間的價差擴大或縮小。因此，套利獲得利潤的關鍵是差價的變動。

　　近來國內銅、鋅等金屬期貨價格下跌。照常理，投資者該停止交易，遠離市場。11月21日滬銅總成交金額逼近千億大關。成交如此火爆，原因之一就是很多投資者運用套利交易模式。

　　目前，市場盛行的套利交易模式有三種，分別是：跨期套利，指在同一市場（即同一交易所）同時買入、賣出同種商品不同交割月份的期貨合約，以期在有利時機同時將這兩個交割月份不同的合約對沖平倉獲利；跨商品套利，指利用兩種不同的、但相互關聯(lián)的商品之間的期貨合約價格差異進行套利交易；跨市場套利，指在某個交易所買入(或賣出)某一交割月份的某商品合約，同時在另一個交易所賣出（或買入）同一交割月份的同種商品合約的套利行為。投資者老張選擇的正是跨市場套利交易模式。

　　“伴隨著這輪銅價快速下跌，國內投機做空氛圍濃厚，滬銅期貨跌幅過大，以致國內外銅價比值達到8.0的低點。”市場人士陳翔向本報記者介紹說，“這時候國內反套頭寸大幅開倉，投資者紛紛買入上海銅，賣出倫敦銅。”

　　銅市反套機會臨近

　　通常情況下，倫敦和上海市場銅價存在價差。不過，兩地市場的價格差異不可能無限拉大或縮小。而現(xiàn)貨進出口貿易則是促使異常價差回歸正常的主要力量。

　　嘉益公司研究員楊東升向本報記者表示，近來由于國內銅前期進口量大，供應短期內呈現(xiàn)相對過剩，加上爆出中國10月份精銅產量大增，達到35.7萬噸，同比增加42.5%，國內銅期貨價格相對倫敦價格進一步走弱，促使滬銅包與倫銅價格比值再次下移，盤中比值甚至下破歷史低點。

　　“隨著滬銅與倫銅價格比值的下移，中國銅進口商承擔的虧損將進一步擴大。而中國銅需求仍然很大程度依賴于進口，進口受阻將會對中國銅市后期的供應造成相當大的影響，逐步使國內供應再現(xiàn)緊張，拉動國內銅價相對倫銅回升，令反向套利操作（買滬銅、拋倫銅）獲利。”楊東升說，“加上當前兩市基差結構對反套有利等因素的支持。我們認為，當前3個月期滬銅與倫銅價格的比值已處于8.1以下，比值繼續(xù)下降的空間將有限，應是比較合適的反套機會來臨，在銅價大幅回調之后，國內消費商一旦開始囤貨采購，價格反彈的力度將會更強。”