中色股份：資產(chǎn)注入 蓄勢打造新藍籌
2007年10月23日 0:0 4766次瀏覽 來源： 中國有色網(wǎng) 分類： 銅資訊
大股東兌現(xiàn)股改承諾，鋁土礦資源及配套資產(chǎn)：
公司自2007年9月29日至10月11日期間發(fā)布多項公告，公司擬將出資受讓大股東中國有色礦業(yè)集團有限公司持有的老撾鋁土礦資源和沈陽冶金機械有限公司等資產(chǎn)，兩處資產(chǎn)分別作價為1.25億元和1.13億元（已經(jīng)國務(wù)院國資委備案）。公司董事會通過上述議案，并將于10月26日召開臨時股東會，就上述議案進行表決。本次關(guān)聯(lián)交易尚須獲得公司股東大會的審議表決通過以及國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會的批準后生效。公司將用自有資金支付本次股權(quán)收購款項。
根據(jù)333、334？級別資源量，確定目標資產(chǎn)評估價值1.2億元：
此次擬注入的鋁土礦資源位于老撾占巴塞省帕克松地區(qū)，共有兩個塊區(qū)。
針對LSI區(qū)塊，公司依據(jù)中南大學(xué)地學(xué)與環(huán)境工程學(xué)院提交的鋁土礦資源潛力評價報告，探求估算資源量（333）+（3341）+（3342）紅土型鋁土礦礦石量1.6億噸，Al2O3 6,061.9噸；依據(jù)北京經(jīng)緯資產(chǎn)評估有限責(zé)任公司提交的鋁土礦資源項目價值評估報告，對資源量（333）取可信度系數(shù)0.6，資源量（3341）取可信度系數(shù)0.5，（3342）取可信度系數(shù)0.4，求得評估利用資源儲量為凈礦石量8,626.7萬噸，Al2O3 3,261.6萬噸；將廣西德?？h兩處鋁土礦勘探資源項目作為參照物，確定評估價值為3.36億元。公司享有其中持有35.7%的權(quán)益，折合1.2億元。另有YUQIDA區(qū)塊正在進行地質(zhì)遙感解析工作，評估價值較小。
LSI區(qū)塊鋁土礦資源完成普查，高度關(guān)注資源量評估方法：
LSI區(qū)塊鋁土礦資源項目完成普查，正在詳查階段，目前得到的儲量級別為333和334？等級。《固體礦產(chǎn)資源/儲量分類》、《固體礦產(chǎn)地質(zhì)勘查規(guī)范總則》有明確規(guī)定，推斷的內(nèi)蘊經(jīng)濟資源量（333）和預(yù)測的資源量（334）?在計算可采儲量和可行性評價兩項可信度指標方面都很低。
目前國家有關(guān)出讓礦產(chǎn)資源性質(zhì)的礦業(yè)權(quán)評估的參考辦法，國內(nèi)商業(yè)轉(zhuǎn)讓礦產(chǎn)資源礦權(quán)評估尚無統(tǒng)一規(guī)定。當(dāng)前老撾鋁土礦項目沒有進行正式勘探，在換算可采儲量時有關(guān)可信度系數(shù)的確定存在一定的主觀因素。
看好老撾鋁土礦開發(fā)前景，公司打造有色金屬新藍籌：
我們對公司鋁土礦資源評估過程表示高度關(guān)注，但是并不妨礙我們看好公司依托老撾鋁土礦資源開發(fā)，加速“打造有色金屬資源板塊新藍籌”的發(fā)展前景。我們認為①公司通過老撾鋁土礦項目的開發(fā)建設(shè)，將極大地增強自身長期戰(zhàn)略資源儲備，實現(xiàn)向有色金屬資源開發(fā)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。
?、诶蠐脘X土礦資源的儲量前景巨大，未來公司在老撾鋁土礦資源開發(fā)的經(jīng)濟效應(yīng)有望得到最大體現(xiàn)。③從長遠來看，我國鋁土礦資源供應(yīng)相對不足，未來幾年鋁土礦資源在鋁產(chǎn)業(yè)內(nèi)部受關(guān)注的程度將逐步提升。
公司做大有色主業(yè)意愿強烈，后期有望加快資產(chǎn)注入步伐：
基于項目的地質(zhì)調(diào)查現(xiàn)狀與開發(fā)計劃，老撾鋁土礦資源開發(fā)項目在短期內(nèi)不能直接帶來公司業(yè)績的增長?？紤]到公司自身具備強烈地做強有色金屬資源開發(fā)主業(yè)，我們認為后期資產(chǎn)注入的步伐有望加快。
考慮到公司近期的實際情況，我們暫時不給予公司投資評級和盈利預(yù)測，隨后推出公司深度研究報告。
重大事項：老撾鋁土礦資產(chǎn)注入 加快公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型
中國有色金屬建設(shè)股份有限公司(以下簡稱“公司或 中色股份(行情 股吧)”)自2007年9月29日至10月11日期間發(fā)布多項公告，公司擬將出資受讓大股東中國有色礦業(yè)集團有限公司(以下簡稱“集團公司”)持有的老撾鋁土礦資源和沈陽冶金機械有限公司等資產(chǎn)。公司董事會通過上述議案，并將于10月26日召開臨時股東會，就上述議案進行表決。
兌現(xiàn)股改承諾，大股東資產(chǎn)注入
根據(jù)公司近期公告，有關(guān)資產(chǎn)注入的事項進程如下：
1、2006年5月10日，集團公司向上市公司作出了特別承諾：“集團有限公司自中色股份股權(quán)分置改革方案實施之日起十二個月內(nèi)，將向中色股份股東大會或董事會提議將中國有色礦業(yè)集團有限公司擁有的且符合中色股份戰(zhàn)略發(fā)展要求的有色礦產(chǎn)資源或項目擇優(yōu)注入中色股份，以有助于提升中色股份經(jīng)營業(yè)績和可持續(xù)發(fā)展。”2、2007年6月4日，集團公司為履行股權(quán)分置改革時的特別承諾，向上市公司遞交了“關(guān)于提議向中色股份轉(zhuǎn)讓老撾鋁土礦資源開發(fā)項目和沈陽冶金機械有限公司51.9%股權(quán)的函”，提議向中色股份轉(zhuǎn)讓老撾鋁土礦資源開發(fā)項目(以轉(zhuǎn)讓集團公司全資子公司凱豐資源控股有限公司100％股權(quán)的形式實現(xiàn))和沈陽冶金機械有限公司51.90%的股權(quán)。
3、2007年9月27日，公司與集團公司簽署關(guān)于公司現(xiàn)金收購集團公司持有的凱豐資源控股有限公司100％股權(quán)以及沈陽冶金機械有限公司51.90％股權(quán)的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。
4、2007年9月28日，公司召開董事會對該項股權(quán)收購議案進行審議，會議應(yīng)到董事9名，實到董事9名。在公司董事會審議表決時，關(guān)聯(lián)董事回避表決，非關(guān)聯(lián)董事以3票同意、1票反對、1票棄權(quán)審議通過了該項議案。公司獨立董事對交易事項出具事前認可的獨立意見。
5、2007年10月11日，公司發(fā)布公告，公司將于2007年10月26日召開臨時股東大會，就《中國有色集團向中色股份轉(zhuǎn)讓其持有的凱豐資源控股有限公司100%股權(quán)和沈陽冶金機械有限公司51.90%股權(quán)的議案》進行表決。
注入資產(chǎn)介紹——老撾鋁土礦資源
集團公司擬轉(zhuǎn)讓其持有凱豐資源控股有限公司(BVI)系于2004年12月21日由集團公司子公司國際礦業(yè)股份有限公司(以下簡稱“國際礦業(yè)”)投資設(shè)立的，主要從事海外礦產(chǎn)資源開發(fā)與運作。
2005年8月，國際礦業(yè)與老撾服務(wù)有限公司簽署《老撾占巴色省帕克松地區(qū)鋁土礦勘查及開采合同》(以下簡稱“LSI合同”)，約定國際礦業(yè)擁有LSI區(qū)塊鋁土礦項目70%權(quán)益。
2007年1月，國際礦業(yè)、老撾榆祺達礦業(yè)集團有限公司、秘魯榆祺達有限公司及ORD河流資源公司(以下簡稱“ORD”)共同簽署《老撾占巴塞省巴松縣鋁土礦合作勘探及開發(fā)合同》，約定國際礦業(yè)和ORD共同擁有YUQIDA區(qū)塊鋁土礦項目35%權(quán)益。
2007年4月25日中色集團收購了中色國際礦業(yè)股份有限公司所持有的凱豐公司100%的股權(quán)。
2007年5月，凱豐資源控股有限公司與ORD全資子公司Aileigh Limited共同出資(股權(quán)比例為51:49)成立SARCO公司。
經(jīng)老撾能源礦業(yè)部確認，SARCO公司在LSI和YUQIDA兩個區(qū)塊鋁土礦項目分別享有70%和35%權(quán)益。
注入資產(chǎn)介紹——沈陽冶金機械有限公司
沈陽冶金機械有限公司的前身是沈陽有色冶金機械總廠，于2001年12月28日經(jīng)資產(chǎn)剝離改制設(shè)立為有限公司，注冊資本為人民幣28,337萬元。目前沈陽冶金機械有限公司的股東包括集團公司、中國華融資產(chǎn)管理公司、遼寧省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會和中國東方資產(chǎn)管理公司，持有股權(quán)的比例分別為51.90％、22.59％、15.00％和10.51％。
經(jīng)過50多年的發(fā)展，沈陽冶金機械有限公司具備了較強的鑄鋼、鑄銅、鉚焊、鍛造、熱處理、機械加工綜合制造能力和科研設(shè)計能力。公司擁有東北地區(qū)規(guī)模最大的占地3萬平方米的重型機械加工車間和有色金屬鑄造車間，擁有漿料輸送設(shè)備設(shè)計研究所、礦山設(shè)備設(shè)計研究所、鋁設(shè)備設(shè)計研究所、自動化控制工程研究所和工藝研究所等五家設(shè)計研究所。
公司生產(chǎn)以四段進線高位電解多功能聯(lián)合機組為主的制鋁設(shè)備，是世界三大鋁設(shè)備制造企業(yè)之一。公司生產(chǎn)的新型往復(fù)式隔膜泵，技術(shù)水平國際領(lǐng)先，主要應(yīng)用于氧化鋁行業(yè)、石化、煤化工、高濃度尾礦輸送等領(lǐng)域，是世界三大隔膜泵制造企業(yè)之一，國內(nèi)市場占有率達到70%。
事項點評：老撾鋁土礦資產(chǎn)注入加快公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型
在先前公司董事會就資產(chǎn)注入事項進行審議表決時，非關(guān)聯(lián)董事以3票同意、1票反對、1票棄權(quán)審議通過了該項議案。其中：
1票反對意見為：對老撾鋁土礦資源開發(fā)項目評估方式、轉(zhuǎn)讓價格有異議。
1票棄權(quán)意見為：對老撾鋁土礦資源開發(fā)項目評估價值持保留意見。
根據(jù)公司公告，董事會對公司受讓沈陽冶金機械有限公司51.90%股權(quán)的事項沒有異議，我們就此僅對有關(guān)老撾鋁土礦資源（主要是LSI區(qū)塊鋁土礦資源開發(fā)項目）進行專項點評。
鋁土礦資源評估過程
此次公司擬注入的鋁土礦資源為位于老撾的兩塊資源。目前，LSI區(qū)塊(老撾占巴塞省帕克松地區(qū))鋁土礦資源項目已經(jīng)完成普查，正在進行詳查階段，YUQIDA區(qū)塊(老撾占巴塞省帕克松地區(qū)榆祺達區(qū)塊)鋁土礦資源項目尚處于遙感階段，沒有完成普查。
公司在LSI區(qū)塊鋁土礦資源量的確定過程中，主要依據(jù)2006年7月中南大學(xué)地學(xué)與環(huán)境工程學(xué)院提交的鋁土礦資源潛力評價報告。根據(jù)資源潛力評價報告，中南大學(xué)地質(zhì)人員在LSI區(qū)塊內(nèi)探求估算資源量（333）+（3341）+（3342）
紅土型鋁土礦礦石量160,436,603.29噸，Al2O3 60,619,000.78噸。
公司在LSI區(qū)塊鋁土礦資源可采儲量的確定過程中，主要依據(jù)北京經(jīng)緯資產(chǎn)評估有限責(zé)任公司提交的鋁土礦資源項目價值評估報告。北京經(jīng)緯資產(chǎn)評估有限責(zé)任公司考慮LSI區(qū)塊地質(zhì)工作程度及資源賦存條件，依據(jù)《礦業(yè)權(quán)評估指南》并參照《礦業(yè)權(quán)評估收益途徑評估方法修改方案》對評估利用資源儲量的確定原則，對資源量（333）取可信度系數(shù)0.6，資源量（3341）取可信度系數(shù)0.5,（3342）取可信度系數(shù)0.4，求得評估利用資源儲量為凈礦石量8,626.72萬噸，Al2O33,261.63萬噸。平均品位Al2O337.39%。確定礦石綜合回采率為90%。
公司在LSI區(qū)塊鋁土礦資源項目價值的確定過程中，主要依據(jù)北京經(jīng)緯資產(chǎn)評估有限責(zé)任公司提交的鋁土礦資源項目價值評估報告。北京經(jīng)緯資產(chǎn)評估有限責(zé)任公司在綜合考慮評估對象實際情況及查閱原始資料的基礎(chǔ)上，將廣西德?？h馬隘鋁土礦勘探資源項目、廣西德?？h巴頭鋁土礦勘探資源項目作為類似參照物，依據(jù)可比銷售法的評估程序和方法，經(jīng)過評定估算，確定LSI區(qū)塊的評估價值為33,608.49萬元人民幣。
如何理解資源量(333)、(334)?
礦產(chǎn)資源的評估過程專業(yè)性很強，為了更好理解LSI區(qū)塊鋁土礦資源的地質(zhì)考察現(xiàn)狀和資源價值評估方法，我們搜集和整理了有關(guān)礦產(chǎn)資源方面相關(guān)知識。
根據(jù)《固體礦產(chǎn)資源/儲量分類》（GB/T17766-1999）、《固體礦產(chǎn)地質(zhì)勘查規(guī)范總則》（GB/T13908-2002）國家標準，有關(guān)333和334？級別的資源儲量有如下說明：
推斷的內(nèi)蘊經(jīng)濟資源量（333）：在普查地段內(nèi)，達到推斷的程度，對礦體在地表或淺部沿走向有工程稀疏控制，沿傾向有工程證實，并結(jié)合地質(zhì)背景、礦床成因特征和有效的物、化探成果推斷、不受工程間距的限制，進行了概略研究，尚無法確定其經(jīng)濟意義的那部分資源量。
預(yù)測的資源量（334）?：在預(yù)查區(qū)內(nèi)，綜合各方面的資料分析、研究和極少量的工程驗證，通過已知礦床的類比，有足夠的數(shù)據(jù)所估算的資源量。各項參數(shù)都是假設(shè)的，屬潛在礦產(chǎn)資源，經(jīng)濟意義未確定。
可采儲量的換算系數(shù)如何確定？
我們試圖尋求國內(nèi)外有色金屬礦產(chǎn)資源的商業(yè)礦權(quán)轉(zhuǎn)讓的評估方法和通行慣例，尤其是有關(guān)333和334？級別的礦產(chǎn)資源進行換算可采儲量的具體方法。
根據(jù)當(dāng)前獲取信息，目前國內(nèi)商業(yè)轉(zhuǎn)讓礦產(chǎn)資源礦權(quán)評估尚無統(tǒng)一規(guī)定。我們找到國家有關(guān)出讓礦產(chǎn)資源性質(zhì)的礦業(yè)權(quán)評估的參考辦法，僅供參考。
國土資源部于2006年發(fā)布公告，凡涉及國家收取礦業(yè)權(quán)價款的評估，參照實施中國礦業(yè)權(quán)評估師協(xié)會公布的《礦業(yè)權(quán)評估收益途徑評估方法修改方案》。
其中有關(guān)內(nèi)蘊經(jīng)濟資源量（333）和預(yù)測的資源量(334)的資源儲量有如下規(guī)定：
1、推斷的內(nèi)蘊經(jīng)濟資源量（333）可參考(預(yù))可行性研究、礦山設(shè)計或開發(fā)利用方案取值。(預(yù))可行性研究、礦山設(shè)計或開發(fā)利用方案中未予設(shè)計利用，但資源儲量在礦業(yè)權(quán)有效期（或評估年限）開發(fā)范圍內(nèi)的，可信度系數(shù)在0.5 ~0.8范圍中取值，具體取值應(yīng)按礦床(總體)地質(zhì)工作程度、推斷的內(nèi)蘊經(jīng)濟資源量(333)與其周邊探明的或控制的資源儲量關(guān)系、礦種及礦床勘探類型等確定。礦床地質(zhì)工作程度高的，或(333)資源量的周邊有高級資源儲量的，或礦床勘探類型簡單的，可信度系數(shù)取高值；反之，取低值。
2、預(yù)測的資源量(334)不參與評估計算。
國內(nèi)礦權(quán)市場在對資源量（333、334？）級別進行可信度系數(shù)測定時，要根據(jù)具體的成礦條件進行確定，同時也要考慮評估方的主觀因素。
在老撾鋁土礦項目評估過程中，評估機構(gòu)在缺乏同類比較對象的情況下，尋求了廣西德保縣的兩處完成勘探的鋁土礦資源進行參照對比。由于老撾鋁土礦資源只完成普查階段，尚沒有完成詳查和勘探，兩者之間進行參照對比存在不確定因素，評估機構(gòu)就此做出了相應(yīng)的調(diào)整。
我們認為，由于當(dāng)前老撾鋁土礦項目沒有進行正式勘探，在資源儲量可信度系數(shù)的測算存在不確定性，進而影響老撾鋁土礦資源價值評估結(jié)果。
鋁土礦資源開發(fā)前景展望
我們對公司鋁土礦資源評估過程表示高度關(guān)注，但是并不妨礙我們看好公司依托老撾鋁土礦資源開發(fā)，加速“打造有色金屬資源板塊新藍籌”的發(fā)展前景。2007年1月，中國有色金屬工業(yè)協(xié)會組織專家對前述《潛力評價報告》出具了《科學(xué)技術(shù)成果鑒定書》，認為先前工作：
1、進行了三水鋁土礦實驗室可溶性實驗，證實三水鋁土礦可溶率在90%以上；
2、利用遙感蝕變信息提取技術(shù)和多元信息綜合分析方法，預(yù)測鋁土礦遠景資源量，評價區(qū)外圍10億噸、波羅芬高原35億噸、公河?xùn)|16億噸。
3、該項目圓滿完成了項目設(shè)計任務(wù)，獲得了優(yōu)質(zhì)鋁土礦資源量（333+334）1.6億噸，在鋁土礦快速評價方面總體達到國際領(lǐng)先水平。
4、該項目工作是我國目前有關(guān)波羅芬高原鋁土礦資源最為完整、詳盡的成果資料，具有重大的潛在經(jīng)濟價值，為我國充分利用境外資源，實現(xiàn)與老撾的礦業(yè)合作奠定了堅實的基礎(chǔ)。
5、建議進一步加強綜合評價和綜合利用研究。
資產(chǎn)注入對公司業(yè)績的影響
基于我們對老撾地區(qū)鋁土礦資源成礦條件的認識和協(xié)會專家組的以上評價，我們認為投資者可以從以下角度看待鋁土礦收購活動對公司帶來的影響：
1、公司通過老撾鋁土礦項目的開發(fā)建設(shè)，將極大地增強自身長期戰(zhàn)略資源儲備，實現(xiàn)向有色金屬資源開發(fā)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。
2、當(dāng)前公司正在此次擬收購鋁土礦的附近區(qū)域開發(fā)另一塊鋁土礦資源，本次收購有利于公司盤活做大老撾地區(qū)的鋁土礦資源開發(fā)項目。
3、老撾鋁土礦資源的儲量前景巨大，公司在老撾鋁土礦資源開發(fā)的經(jīng)濟效益有望得到最大體現(xiàn)。
4、從長遠來看，我國鋁土礦資源供應(yīng)相對不足，未來幾年鋁土礦資源在鋁產(chǎn)業(yè)內(nèi)部受關(guān)注的程度將逐步提升。
5、公司收購老撾鋁土礦項目符合國家鼓勵企業(yè)海外開發(fā)利用鋁土礦資源的政策，有助于公司提升有色金屬行業(yè)地位，樹立公司在國際范圍內(nèi)有色金屬領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。
基于項目的地質(zhì)調(diào)查現(xiàn)狀與開發(fā)計劃，老撾鋁土礦資源開發(fā)項目在短期內(nèi)不能直接帶來公司業(yè)績的增長。考慮到公司自身做強有色金屬資源開發(fā)主業(yè)的意愿非常強烈，我們認為后期資產(chǎn)注入的步伐有望加快，看好公司未來業(yè)績的增長空間。
考慮到公司近期的實際情況，我們暫時不給予公司投資評級和盈利預(yù)測，隨后推出公司深度研究報告。（頂點財經(jīng)）
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