內(nèi)容摘要：

　　★ 美聯(lián)儲(chǔ)大幅減息，美元?jiǎng)?chuàng)出記錄新低；

　　★ 全球銅庫(kù)存再度下滑，倫銅現(xiàn)貨升水走穩(wěn)；

　　★ 傳統(tǒng)基金再度轉(zhuǎn)多，推動(dòng)銅價(jià)重上8000美元；

　　★ 第四季度中國(guó)需求成為焦點(diǎn)，銅價(jià)有望挑戰(zhàn)新高；

　　9 月份銅價(jià)逐步擺脫了美國(guó)次級(jí)債危機(jī)引發(fā)的全球金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面影響，其自身的供求關(guān)系重新成為價(jià)格運(yùn)行的主導(dǎo)。此外美聯(lián)儲(chǔ)的大幅降息引發(fā)美元?jiǎng)?chuàng)出歷史新低，也為商品價(jià)格提供了良好的支撐。傳統(tǒng)基金在維持了 18 個(gè)月的凈空狀態(tài)后重新翻多，推動(dòng)倫銅重上8000美元。雖然9月份中國(guó)精銅消費(fèi)回升的勢(shì)頭并不明顯，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行依然良好，精銅消費(fèi)的季節(jié)性回升仍值得期待，而全球精銅供應(yīng)由于受到罷工等因素的制肘短期將導(dǎo)致供應(yīng)偏緊的局面繼續(xù)維持，銅價(jià)在此基礎(chǔ)上有望向新高邁進(jìn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)大幅減息，美元?jiǎng)?chuàng)出紀(jì)錄新低

　　9月18日美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金目標(biāo)利率降至4.75%。這是2003年6月以來(lái)聯(lián)儲(chǔ)首次降息。與此同時(shí)，聯(lián)儲(chǔ)將貼現(xiàn)率降低0.5%，至5.25%。

　　盡管此前由于八月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人口出現(xiàn)自2003年以來(lái)的首次下滑后，已經(jīng)使得市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)此次降息有所預(yù)期，但是一次降息50個(gè)基點(diǎn)的幅度仍然大大超出了市場(chǎng)的預(yù)期。

　　美聯(lián)儲(chǔ)此次降息，主要受到因連續(xù)數(shù)年的信貸緊縮造成的美國(guó)住房市場(chǎng)調(diào)整的影響，而近期美國(guó)次級(jí)債危機(jī)的出現(xiàn)已經(jīng)成為抑制美國(guó)經(jīng)濟(jì)健康增長(zhǎng)的隱患。美聯(lián)儲(chǔ)的決定顯然是為了消解這些負(fù)面影響，幫助美國(guó)經(jīng)濟(jì)走出金融市場(chǎng)振蕩，繼續(xù)保持適度增長(zhǎng)。然而 9 月底公布的一系列美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如：成屋銷售、新屋銷售創(chuàng)出 7 年來(lái)的新低，消費(fèi)信心指數(shù)的下滑，均令市場(chǎng)加重了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的憂慮。在房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷及個(gè)人消費(fèi)出現(xiàn)降溫跡象的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)進(jìn)一步下調(diào)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率的可能性將大大增加。

　　受美聯(lián)儲(chǔ)降息的影響，近期美元幾乎是兌所有貨幣都處于一個(gè)貶值狀態(tài)，這樣的表現(xiàn)在9月的最后一周更加明顯，美元指數(shù)也創(chuàng)下了歷史新低。從歷史上美元指數(shù)與美聯(lián)儲(chǔ)基準(zhǔn)利率的正相關(guān)關(guān)系來(lái)看，如果美元已經(jīng)開(kāi)始步入減息周期，則美元指數(shù)的熊市將會(huì)進(jìn)一步延續(xù)，并將對(duì)以美元為計(jì)價(jià)單位的商品提供持續(xù)的支持。

　　全球銅庫(kù)存再度下滑，倫銅現(xiàn)貨升水走穩(wěn)

　　隨著全球銅夏季消費(fèi)淡季的結(jié)束，銅供應(yīng)緊張的局面再度顯現(xiàn)。一方面近幾個(gè)月發(fā)生在智利、墨西哥、加拿大等國(guó)的銅礦、銅冶煉企業(yè)工人罷工事件對(duì)銅產(chǎn)量的影響逐步顯現(xiàn)，日前智利《信使報(bào)》報(bào)道，智利國(guó)營(yíng)銅公司(Codelco)7月份計(jì)劃生產(chǎn)的14.6萬(wàn)噸銅損失了3.1萬(wàn)噸，其中1.2萬(wàn)噸歸因于合同工人因爭(zhēng)取新的勞工合同而舉行的罷工，但Codelco并沒(méi)有對(duì)產(chǎn)量損失進(jìn)行官方披露。上述報(bào)道指出，該公司在罷工中被破壞最嚴(yán)重的Salvador分部7月份產(chǎn)量?jī)H1000噸，而預(yù)期產(chǎn)量8000噸。

　　南方銅業(yè)的首席執(zhí)行官稱，下屬墨西哥和秘魯生產(chǎn)單位的勞資糾紛可能影響其銅產(chǎn)量，估計(jì)其可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)銅700,000噸的目標(biāo)。墨西哥Cananea銅礦的罷工仍在繼續(xù)，生產(chǎn)已經(jīng)受到影響，同時(shí)該公司下屬位于秘魯?shù)?Cuajone和Toquepala銅礦及 Ilo 冶煉廠的工會(huì)也可能展開(kāi)罷工，工人罷工可能將影響產(chǎn)量。Cananea銅礦已經(jīng)因罷工而陷于癱瘓，如果秘魯?shù)娜疑a(chǎn)單位工人也開(kāi)始罷工，估計(jì)公司2007年的產(chǎn)量目標(biāo)料受影響。但是他并沒(méi)有提供新的年產(chǎn)量預(yù)估數(shù)據(jù)。 據(jù)悉南方銅業(yè)公司下屬的三家生產(chǎn)單位的工會(huì)已經(jīng)投票決定自10月2日開(kāi)始罷工，而此次罷工仍將對(duì)全球銅供應(yīng)產(chǎn)生負(fù)面影響，但影響程度有待進(jìn)一步評(píng)估。

　　從全球交易所銅庫(kù)存的變化可以看出，進(jìn)入9月份以后，全球銅庫(kù)存再度出現(xiàn)下滑，其中中國(guó)精銅庫(kù)存下滑幅度較大，這一方面與8月份滬銅與倫銅比價(jià)走低后引發(fā)部分庫(kù)存轉(zhuǎn)流海外有關(guān)，另一方面也反映出中國(guó)精銅剛性需求較為強(qiáng)勁。而倫銅庫(kù)存在9月份也結(jié)束了前幾個(gè)月持續(xù)增加的態(tài)勢(shì)，轉(zhuǎn)而出現(xiàn)下滑，雖然下滑幅度不大，但反映出市場(chǎng)供應(yīng)依然偏緊的現(xiàn)實(shí)。

　　隨著倫銅庫(kù)存轉(zhuǎn)升為降，倫銅現(xiàn)貨升水止跌并開(kāi)始趨于回升，這對(duì)于三月期銅價(jià)形成了實(shí)質(zhì)性的支撐。

　　傳統(tǒng)基金再度轉(zhuǎn)多，推動(dòng)銅價(jià)重上8000美元

　　9 月份市場(chǎng)最顯著的變化是傳統(tǒng)基金對(duì)銅價(jià)的看法出現(xiàn)了實(shí)質(zhì)性的改變。

　　自2006年4月以后，COMEX市場(chǎng)上以CTA為主的傳統(tǒng)基金就開(kāi)始持有銅的凈空頭寸，雖然在近一年半的時(shí)間里，銅價(jià)也曾出現(xiàn)過(guò)階段性的強(qiáng)勁反彈走勢(shì)，但始終無(wú)法穿越傳統(tǒng)基金翻空后不久所形成的歷史高點(diǎn)8800美元，在長(zhǎng)達(dá)一年半的時(shí)間中，傳統(tǒng)基金很好地把握住了銅價(jià)處于大級(jí)別調(diào)整的主基調(diào)，在與指數(shù)基金的斗法中笑到了最后。面對(duì)由次級(jí)債危機(jī)引發(fā)的部分指數(shù)基金的離場(chǎng)，傳統(tǒng)基金反而在銅市場(chǎng)轉(zhuǎn)空為多，并推動(dòng)銅價(jià)重上8000美元的高位水平，顯示其對(duì)于銅價(jià)的看法已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化。

　　隨著銅價(jià)持穩(wěn)于8000美元上方，以技術(shù)型操作策略為主的傳統(tǒng)基金很顯然已經(jīng)將本倫銅價(jià)上漲的目標(biāo)鎖定在8800美元的紀(jì)錄高點(diǎn)一線。

　　第四季度中國(guó)需求成為焦點(diǎn)，銅價(jià)有望挑戰(zhàn)新高

　　由于受房地產(chǎn)市場(chǎng)疲軟的影響，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的弱勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)，因此支撐全球銅消費(fèi)的主要?jiǎng)恿⑷Q于中國(guó)，其中第四季度中國(guó)銅消費(fèi)能否出現(xiàn)預(yù)期中的回升將對(duì)銅價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生至關(guān)重要的影響。

　　據(jù)中國(guó)海關(guān)的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8 月份中國(guó)精銅進(jìn)口 8.7192 萬(wàn)噸。較7月份再度下滑，這已是自3月份進(jìn)口高峰以來(lái)連續(xù)第五個(gè)月出現(xiàn)下滑，說(shuō)明一方面滬銅與倫銅比價(jià)持續(xù)位于 9 水平下方對(duì)精銅進(jìn)口產(chǎn)生了持續(xù)的負(fù)面影響，另一方面由于國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量增加也使得國(guó)內(nèi)對(duì)精銅進(jìn)口的需求有所減弱。

　　雖然今年以來(lái)銅精礦進(jìn)口受到TC/RC較低的影響整體增幅相對(duì)有限，但廢銅進(jìn)口的劇烈增加依然支撐了國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)量的持續(xù)提升。消費(fèi)方面，在夏季精銅消費(fèi)淡季中，國(guó)內(nèi)精銅進(jìn)口的減少應(yīng)在預(yù)料之中，而進(jìn)入9月份后，精銅進(jìn)口能否在低比價(jià)的情況下出現(xiàn)持續(xù)增加將可能直接關(guān)系到全球銅價(jià)的強(qiáng)弱。由于在淡季中，中國(guó)精銅的剛性消費(fèi)較好的支撐了國(guó)內(nèi)的銅價(jià)，現(xiàn)貨價(jià)格基本處于平水略升的局面中，因此筆者認(rèn)為在第四季度季節(jié)性消費(fèi)的驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)精銅進(jìn)口有望再度出現(xiàn)增勢(shì)，并將推動(dòng)全球銅價(jià)向上運(yùn)行。

　　作為用銅企業(yè)，在第四季度應(yīng)該考慮逐步加大買入套期保值的力度，而對(duì)于普通投資者而言，逢低做多的思路仍應(yīng)貫穿于整個(gè)第四季度。