事件：
寶鈦股份本次公開增發(fā)5000萬股獲得股東大會批準(zhǔn)，通過本次公開增發(fā)，公司未來三年將會成為全球前三強的世界級一體化鈦業(yè)公司，公司將會成為有色金屬行業(yè)業(yè)績增長最快速，最確定的公司。
評點：
增發(fā)項目實現(xiàn)資源自給率超五成
本次增發(fā)前，寶鈦股份是一家單純的鈦加工企業(yè)，所需原料海綿鈦均需要從遵義海綿鈦、撫順海綿鈦等企業(yè)外購，隨著公司產(chǎn)能的不斷擴大，這種原料供應(yīng)模式已越來越不適應(yīng)公司發(fā)展的客觀需要。通過本次公開增發(fā)項目：增資控股錦州華神鈦業(yè)有限公司，并進(jìn)行6000噸海綿鈦生產(chǎn)線技術(shù)改造項目，公司將從單純的鈦加工企業(yè)成為一體化的鈦業(yè)公司。
華神鈦業(yè)目前具有年產(chǎn)4000 噸海綿鈦的生產(chǎn)能力，在2008 年中期6000噸海綿鈦生產(chǎn)線技術(shù)改造項目完成后，華神鈦業(yè)將具備年產(chǎn)10000 噸海綿鈦的生產(chǎn)能力。屆時公司海綿鈦原料的自己率將會超過50%。
隨著08 年中期10000 萬噸海綿鈦產(chǎn)能的實現(xiàn)，將會給公司帶來近1 億元左右的盈利，增厚每股收益約0.20 元。從項目的盈利預(yù)測看，本次收購的動態(tài)PE 僅為5 倍左右。
熔鑄瓶頸解決為產(chǎn)能擴張?zhí)峁┍Ｕ?/strong>
通過IPO 和去年定向增發(fā)有關(guān)熔鑄能力項目的實施，公司熔鑄能力將會大幅提升到1.5 萬噸。公司熔鑄能力瓶頸問題得到了有效的解決。
通過本次公開增發(fā)項目：鈦及鈦合金熔鑄擴能及輔助配套設(shè)施建設(shè)項目的實施，公司熔鑄能力將進(jìn)一步提升到2.0 萬噸，為公司鈦材加工能力的擴展提供了有力的保障。
鈦材產(chǎn)能進(jìn)入快速擴張期
通過IPO 和去年定向增發(fā)有關(guān)鈦材加工項目的實施，公司鈦材加工能力將會大幅提升到1.0 萬噸，鈦材產(chǎn)能得到大幅度提升。
通過本次公開增發(fā)項目：鈦帶生產(chǎn)線建設(shè)項目、萬噸自由鍛壓機項目等項目的實施，公司鈦材加工能力將進(jìn)一步提升到2.0 萬噸，而且有利于進(jìn)一步優(yōu)化公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。
進(jìn)入全球主流航空鈦材供應(yīng)體系
2007 年4 月19 日，寶鈦股份與美國古德里奇公司簽署了為期十五年的鈦材供貨合作協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，在2007—2021 年期間，古德里奇公司將根據(jù)生產(chǎn)需要采購寶鈦股份的鈦材產(chǎn)品，同時寶鈦股份將成為古德里奇公司中國供應(yīng)鏈的優(yōu)先鈦材供應(yīng)商；如果寶鈦股份的產(chǎn)品通過古德里奇公司的質(zhì)量認(rèn)證，在2007—2011 年期間，古德里奇公司最低需求將超過1000 噸。
2007 年6 月8 日，寶鈦股份與美國波音公司達(dá)成了為期三年的鈦產(chǎn)品供貨協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，在2007—2009 年期間，寶鈦股份將向波音公司提供約4300噸鈦產(chǎn)品，其中2007 年波音公司的訂單量約為780 噸，預(yù)計總合同價值為10億元以上。隨著空中客車在中國天津設(shè)立A320 總裝廠和公司與空中客車合作的日益緊密，寶鈦股份獲得空中客車的鈦產(chǎn)品大訂單也只是時間的問題。
兩個重大合同的簽訂，說明寶鈦股份的產(chǎn)品已經(jīng)得到了世界主流飛機制造商的高度認(rèn)可，并且將陸續(xù)批量供貨，同時，寶鈦股份也抓住了近年來鈦材行業(yè)高速發(fā)展的機遇，大幅擴大了產(chǎn)能和技術(shù)水平，為上述合同的履行提供了產(chǎn)能和質(zhì)量方面的保證，這也為公司收入持續(xù)穩(wěn)定增長提供了有力的保證。
增發(fā)使公司成為世界級一體化鈦業(yè)公司
通過本次公開增發(fā)項目完成后，寶鈦股份將會擁有從海綿鈦、熔鑄、鍛造到板材、管棒等加工方面全套的生產(chǎn)經(jīng)營系統(tǒng)，其中海綿鈦產(chǎn)能為1 萬噸，熔鑄和加工產(chǎn)能為2 萬噸，屆時公司將會成為全球前三強的世界級一體化鈦業(yè)公司。
未來三年的鈦材產(chǎn)量、結(jié)構(gòu)和盈利預(yù)測
寶鈦股份隨著本次公開增發(fā)的完成，公司將會擁有海綿鈦產(chǎn)能1 萬噸，熔鑄和加工產(chǎn)能2 萬噸的全球前三強的世界級一體化鈦業(yè)公司，公司的產(chǎn)能能夠滿足未來3-5 年的生產(chǎn)需要。
在公司產(chǎn)能保證的情況下，隨著航空鈦材和軍工鈦材訂單的大幅增長，公司未來三年產(chǎn)量將會保持35%的年復(fù)合增長率，同時產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將會得到大幅優(yōu)化，航空和軍工等獨家生產(chǎn)的高端鈦材的比例將會從目前的50%左右大幅提高到85%以上。
同時，隨著公司成本海綿鈦價格的大幅下降、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、一體化產(chǎn)業(yè)鏈的形成，公司毛利空間呈現(xiàn)逐年擴大趨勢。
我們維持對公司07-09 年的EPS 為1.50、2.50、3.25 元，未來三年業(yè)績的復(fù)合增長率高達(dá)50%，對于寶鈦股份這種處于行業(yè)景氣周期的持續(xù)高增長、高技術(shù)的絕對壟斷公司，理應(yīng)獲得市場最高端的估值水平，維持對公司未來6-12 月的目標(biāo)價格為125.00 元，相當(dāng)于08 年1.00 倍PEG。
來源：中投證券
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