進(jìn)入7月以來，鋁、鉛、鋅價格均出現(xiàn)反彈，黃金價格也隨油價重新走高。針對這一輪價格的波動表現(xiàn)，我們并不認(rèn)為是一次“增配”的時機(jī)。主要原因在于此間價格的波動并非供需關(guān)系發(fā)生了實質(zhì)轉(zhuǎn)換。鋁價反彈多半因為相關(guān)公司停減產(chǎn)事件的挑動，此事件并不能影響原鋁的供需趨勢；鉛鋅價格的反彈，也是在停減產(chǎn)事件背景下多頭資金醞釀的反撲，而目前鉛鋅供大于求的趨勢仍在繼續(xù)。
　　對比內(nèi)外盤金屬價格表現(xiàn)，也是國外價格較國內(nèi)現(xiàn)貨價格反映更為積極。估計外方的投資力量可能對于中國的供給出現(xiàn)問題的程度過于悲觀了，導(dǎo)致了對于價格有著較國內(nèi)分析師更為樂觀的期待。由此，近期的板塊布置仍需要靜觀其變。目前最主要的還是關(guān)注需求的變化、盯住電力供應(yīng)問題的持續(xù)影響、考察通脹問題的擴(kuò)散程度。
　　分析外圍的市場數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)前的金屬需求總量仍然穩(wěn)健，但下游行業(yè)需求放緩勢頭較為明顯；同時通脹的問題還在擴(kuò)散。
　　近期美元指數(shù)依然疲弱，然而反映商品價格的綜合指數(shù)CRB也未見走高。與此同時各個國家和地區(qū)的CPI數(shù)據(jù)卻在繼續(xù)走高。我們認(rèn)為通脹情緒的進(jìn)一步擴(kuò)散，對于上游的商品價格應(yīng)該是利多因素。
　　5月美國基本金屬訂單保持了平穩(wěn)，金屬制品的訂單保持了高位；相關(guān)的出貨情況和訂單走勢基本一致。歐元區(qū)5月基本金屬及金屬制品訂單仍然比較飽滿。
　　但是從下游行業(yè)看，雖然美國房地產(chǎn)的新開工數(shù)據(jù)有所好轉(zhuǎn)，而汽車銷量出現(xiàn)了顯著的下滑。因此金屬需求仍然面臨巨大壓力。
　　近期銅價表現(xiàn)已經(jīng)弱于其他金屬，主要原因在于2季度以來銅內(nèi)需的疲弱。6-7月份我國的銅需求能否止住下滑態(tài)勢，對于銅價走勢有較為重要的影響。從國內(nèi)有色工業(yè)的細(xì)分子行業(yè)考察銅業(yè)板塊的業(yè)績增長應(yīng)該是確定的，對應(yīng)上市公司中江西銅業(yè)(600362)、銅陵有色(000630)的中報預(yù)期是持續(xù)增長的，云南銅業(yè)(000878)預(yù)計二季度也將環(huán)比上行。
　　2季度電解鋁公司的噸鋁盈利表現(xiàn)繼續(xù)下滑，而對于近期中國電解鋁供給可能出現(xiàn)的減量數(shù)字不宜過分夸大。以敏感性分析的中位數(shù)去判斷，我們認(rèn)為此次事件的最終影響可能并不大，中短期鋁的供需仍然是較為寬松的態(tài)勢。當(dāng)前的利好仍是電力供應(yīng)緊張問題刺激鋁價，由此對于鋁業(yè)公司的推薦邏輯很簡單的歸結(jié)為成本的比較；將來的價格走勢仍是成本推動價格。
　　鉛鋅相關(guān)公司中，從5-6月中國的礦產(chǎn)和金屬產(chǎn)量看，礦山的開工率仍然是很高的，因此投資安全邊際仍未到來。近幾日鉛鋅相關(guān)公司的漲幅，對于反彈的鉛鋅價格的利好已經(jīng)有所透支。
　　目前通脹現(xiàn)象可能全面擴(kuò)散，由此支撐黃金價格的走勢。通脹的初期金價有望走高，但中期看來仍需要關(guān)注黃金作為投資品而衍生出需求的變化（目前黃金需求中首飾消費(fèi)的比例正在走弱）。相關(guān)公司中山東黃金(600547)、中金黃金(600489)中報業(yè)績預(yù)期均大幅預(yù)增，從成長性看二者2009年的礦量增長也相當(dāng)顯著。