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      江西銅業(yè)：非常態(tài)下的低于預(yù)期
      
                    
                    
      
                        
                            2007年09月07日 0:0 
                            
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                              分類： 銅資訊
                            
                        
                            
                            
                            
                        
                    
      
                    

                    
      　    報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入173億元、凈利潤20.34億元，同比分別增加64.65%和-3.57%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.69元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流量為-0.21元。 
      
　　增收不增利具體表現(xiàn)為：江西銅業(yè)的主要電解銅產(chǎn)品的毛利水平出現(xiàn)大幅下降。陰極銅毛利率下降23.65個(gè)百分點(diǎn)僅為16.94%，銅桿線毛利率下降27.74個(gè)百分點(diǎn)，為11.38%。 
      

      　　上半年公司盈利水平低于我們預(yù)期。公司的解釋是外購原料的增加，年初外購原料成本過高等原因造成。我們認(rèn)為更主要的原因在于銅銷售價(jià)格過低及江西銅業(yè)原料結(jié)構(gòu)變化所致：上半年上海期交所3月銅均價(jià)為60896元/噸，而江西銅業(yè)實(shí)現(xiàn)的銷售價(jià)僅52660元/噸。根據(jù)江西銅業(yè)以往銅精礦的產(chǎn)量，考慮到銅桿線產(chǎn)能擴(kuò)大的情況，我們得出的銅產(chǎn)品的毛利率應(yīng)在20.3%左右，較去年全年的30%的水平低10個(gè)百分點(diǎn)，但仍高于目前公司中報(bào)所披露的14%左右的毛利水平。 
      

      　　我們認(rèn)為下半年公司目前這種低毛利率狀況將得到改善，尤其是完成城門山銅礦的注入，公司的毛利水平有望得到提升。 
      

      　　此外，由于2007年以來的銅價(jià)將呈現(xiàn)區(qū)間振蕩的特點(diǎn)，因此，公司套期保值業(yè)務(wù)對公司的影響將大為減少。 
      

      　　我們預(yù)測江西銅業(yè)2007-2008年EPS分別為1.74元和1.90元。略低于目前國內(nèi)A股的平均估值水平，增持評級。(東方證券研究所)
      

       
      

      來源：財(cái)經(jīng)日報(bào)
       
      
                    
      
                        責(zé)任編輯：LY
                        
      
                        
                        
                    
      
                    
      
                    
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