吉恩鎳業(yè)今天公布2007年半年報，顯示上半年受益于鎳價和硫酸鎳價格高企并創(chuàng)出歷史新高，當(dāng)期公司主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤同比分別增長101.9%和261.4%，實現(xiàn)每股收益1.43元。分季度看，今年1季度和2季度公司分別實現(xiàn)每股盈利0.70元和0.73元，即前兩個季度的盈利基本持平。
今年上半年，國際、國內(nèi)鎳價表現(xiàn)強勁，漲幅居所有基本金屬之首。上半年國內(nèi)鎳均價為39.1萬元/噸，比去年同期均價高出37.6%。LME鎳價也曾在4月份時一度沖過5萬美元/噸大關(guān)。但下半年以來，鎳價卻一路下滑；目前已跌至2.6萬美元/噸的年內(nèi)最低水平。我們認(rèn)為，倫敦期貨交易所從6月份開始改變鎳期貨的持倉規(guī)則，以及不銹鋼企業(yè)的減產(chǎn)和交易所鎳庫存增加等因素，是導(dǎo)致鎳價大幅回落的重要原因。
另一方面，我們?nèi)暂^為看好鎳消費的長期增長前景。目前，約三分之二的鎳用于不銹鋼的生產(chǎn)，其余用于高速鋼和其它有色金屬合金以及電鍍和化工等行業(yè)。目前，不銹鋼廣泛應(yīng)用于金屬制品、工程、建筑和交通等領(lǐng)域。我們認(rèn)為，受益于包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家工業(yè)化進(jìn)程和城市化進(jìn)程的加速，加上全球經(jīng)濟增長仍可望維持于歷史平均水平之上，未來幾年全球鎳消費增速將會好于預(yù)期。另一方面，全球原生鎳產(chǎn)量增長較為有限，供需缺口將不得不靠再生鎳來彌補。由于再生鎳的生產(chǎn)成本普遍高于20萬元/噸(約2.5萬美元/噸)，這意味著鎳價很難跌破2.5萬美元/噸。而且，隨著不銹鋼企業(yè)清庫行為的完成，鎳價有望在4季度出現(xiàn)反彈。我們對2007年和2008年國內(nèi)鎳價的預(yù)測分別為35萬元/噸和32萬元/噸(含稅價)。
吉恩鎳業(yè)目前擁有兩座鎳礦山，2006年鎳精礦產(chǎn)量為3,600噸(金屬量)，可滿足公司60%的原料要求。公司還計劃通過定向增發(fā)方式購入通化赤柏松銅鎳礦和吉林和龍長仁銅鎳礦等兩座礦山，這可增加10.6萬噸的鎳金屬儲量?？紤]到定向增發(fā)尚未完成，發(fā)行數(shù)量難以確定，因此我們在盈利預(yù)測中并沒有考慮增發(fā)的因素。
6月份以來，鎳價和硫酸鎳價格持續(xù)回落，因此預(yù)計吉恩鎳業(yè)的3季度盈利將會低于今年頭兩個季度，短期面臨業(yè)績下降的風(fēng)險。我們的盈利預(yù)測表明，吉恩鎳業(yè)2007年和2008年將分別實現(xiàn)每股盈利3.13元和3.39元。按照2008年20x的動態(tài)市盈率，公司目前的股價已較為合理。我們給予其“中性-A”的投資評級。
未來股價上漲的催化劑包括：1)我們預(yù)計鎳價將在4季度出現(xiàn)反彈。而如果美國經(jīng)濟能夠在4季度開始見低并出現(xiàn)明顯復(fù)蘇，則鎳價的上漲幅度可能會超過預(yù)期，并可望重新站在40萬元/噸的上方。我們的敏感性分析表明，鎳價每上漲1萬元/噸，吉恩鎳業(yè)2007年和2008年每股盈利將分別增加0.10元和0.13元。2)公司原預(yù)計定向增發(fā)約6,000萬股，用于收購礦山和投資電解鎳項目。由于定向增發(fā)公告后公司股價已上漲189%，因此我們預(yù)計定向增發(fā)的價格會明顯提高，并減少增發(fā)的股數(shù)，從而降低對現(xiàn)有股本的攤薄。這將會增加公司的投資價值。
（衡昆 安信證券）
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