自2007年春節(jié)之后，已呈現(xiàn)疲軟狀態(tài)的國內(nèi)鋅市，隨著3月26日上海交易所的開盤受到了資金的熱捧，價格持續(xù)走高，從2007年3月份開始直至5月上旬，國內(nèi)鋅價走勢相對偏強。七月份的期價幾度高出現(xiàn)貨2000元／噸，脫離了現(xiàn)貨的基本面，但隨著交割期的臨近，上海期價回歸理性，價格波動區(qū)間逐漸變窄。
今年上半年，由于進口鋅礦的增多，國內(nèi)礦山產(chǎn)量增加，及以次氧化鋅為原料生產(chǎn)鋅錠的廠家開始普及，鋅原料供應相對于往年比較寬松，而目前仍處于傳統(tǒng)的消費淡季，鋅的走勢似乎不容樂觀。
下面讓我們關注一下鋅市場的一些基本狀況。
1、全球供需
2007年全球供應轉(zhuǎn)為過剩，全球金屬統(tǒng)計局(WBMS) 數(shù)據(jù)顯示，今年前4個月全球鋅市供應過剩80,000噸，而可報告庫存減少6,000噸。1-4月鋅礦產(chǎn)量總計為330萬噸，較去年同期增加4%。全球精煉鋅產(chǎn)量增加263,000噸至368.2萬噸，亞洲國家(不包括中國)增產(chǎn)231,000噸。全球需求較去年同期增加53,000噸。美國鋅的需求在4 月份繼續(xù)惡化，今年前4個月的水平同比下降2.7萬噸至35.5萬噸(-7.1%)。韓國鋅需求在前4個月也明顯下降(減少1.8萬噸，-10.1%)。中國鋅需求達到105.1萬噸，占全球總需求的29%。該機構(gòu)表示，4月份，鋅板產(chǎn)量為924,700噸，消費量為945,500噸。這與國際鉛鋅組織公布的數(shù)據(jù)略有出入，該組織預測今年前4個月全球鋅供應過剩5.3萬噸。二者數(shù)據(jù)的差距主要來自于對于全球產(chǎn)量的預計，金屬統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)高出國際鉛鋅組織的近10萬噸，產(chǎn)生差距的主要原因是去年墨西哥San Luis Potosi精煉廠的生產(chǎn)中斷以及今年中國產(chǎn)量的急速發(fā)展引致無法準確預估中國的產(chǎn)量。但不管怎樣，今年供大于需已經(jīng)成為對于全球鋅市的共識。
2、中國的供需狀況
中國的精煉鋅產(chǎn)量增長從4月的16.8%升至5月的19.1%(323,600噸)，而鋅精礦產(chǎn)量增長7.8%。盡管中國的鋅精礦產(chǎn)量以強勁的速度增長，但不能趕上精煉鋅產(chǎn)量的增長，這意味著中國對進口精礦的依賴性上升。進入07年后，中國鋅精礦進口保持極其強勁的勢頭，5月份上升至183,000噸(毛重)，4月份為169,000噸。前五個月的總進口為71.7萬噸，比去年同期的25.1萬噸增長186%，其中來自朝鮮的最多，1至5月份累計為19萬噸，來自澳大利亞的17.3萬噸，比2006年同期增長163.2%。
從2006年11月-2007年3月，國內(nèi)鋅出口開始超過進口，呈現(xiàn)凈出口狀態(tài)，而在這之前，國內(nèi)的進口量一直大于出口量。
不過，4月份以來，隨著兩市比值逐步走低，出口獲利變?yōu)槌隹谔潛p，國內(nèi)鋅的凈出口格局再度變?yōu)閮暨M口狀態(tài)，這種進出口格局導致國內(nèi)的供應壓力增大。
3、中國的進出口政策和狀況
中國5月份仍然是精鋅的凈進口國，凈進口6121噸。中國精鋅出口在過去幾個月垂直下降，主要是由于LME和中國國內(nèi)價格之間的差價縮小使得出口沒有吸引力。中國的鋅出口頂峰在2006年12月，超過8萬噸，之后在2007年1月為剛好超過7萬噸。出口在后來的兩個月內(nèi)每月僅超過1萬噸多一點。
進入2007年下半年，中國會重新成為鋅的凈出口國，從去年12 月到今年2月，四個月內(nèi)中國鋅出口量達到18萬噸，并對國際鋅價造成顯著沖擊。而從6月份開始，鋅的內(nèi)外盤價差又開始出現(xiàn)有利中國出口的征兆。有冶煉商表示，由于內(nèi)外價差擴大的趨勢能否穩(wěn)定尚不能確認，因此多數(shù)企業(yè)對是否進一步擴大出口還處于觀望狀態(tài)。但從3月份以來，由于上期所鋅庫存量不斷增加，到6月 22日，已經(jīng)達到45148噸，大于同期LME鋅庫存的減少量。國內(nèi)鋅庫存的增加，抵消了LME鋅庫存下降帶來的利多因素，國內(nèi)期鋅價格因為庫存壓力而不斷下挫。這使得鋅的內(nèi)外盤價差開始縮小，比值也有所回落。這樣的狀況維持到了6月初，此后，在鋅價下跌的過程中，由于國內(nèi)鋅價相對于倫敦鋅價偏弱，鋅的內(nèi)外盤價差再次擴大，比價也隨之下降而使得出口變得有利可圖。截至6月27日上期所收盤時，上海和倫敦兩市鋅價比值在7.39左右。而比值在8附近出口就會出現(xiàn)盈利，因此對于下半年中國鋅的出口量我們保持樂觀態(tài)度。
6 月1日起純度低于99.99%的未鍛軋鋅的出口關稅從5%翻倍至10%。雖然這可能在短期內(nèi)阻止這些鋅的出口，但實際上這僅占中國整個精煉鋅出口的一小部分。出口的大部分是特種高級鋅，而政府認為這是高附加值產(chǎn)品，因此仍然享受5%的出口退稅，今年不可能取消。因此中國的鋅出口關稅調(diào)整不像鉛那樣利多。7 月1日后，鋅制品的出口退稅將從13%降至8-5%，還是沒有提及特種高級鋅5%的出口退稅。0號鋅的出口條件依舊十分優(yōu)厚。
4、鋅庫存狀況
倫敦鋅的庫存一直在向下滑落，但到達8萬噸以下后，下滑速度開始逐漸趨緩，現(xiàn)在7萬噸左右。回顧倫敦鋅庫存的下滑，中國在上半年保持精鋅凈進口國的形勢，促使LME鋅庫存下降。中國出口在2006年底和2007年初時的大幅增長中斷了LME庫存的下降，并且使得庫存逐漸上升，在3月份時達到 111,050噸的高點，其后庫存開始了下降趨勢，至今自3月份的高點下降了39,600噸。
同期，上海期貨交易所庫存有較大的增長(因為SHFE鋅合約在今年初時投放市場，庫存從零增加至6月22日的45,148噸)。然而，我們認為有爭議的是這些庫存的增加一部分可能是其它(非報告)商業(yè)/生產(chǎn)商庫存轉(zhuǎn)向交易所，而非總庫存真實的增加。
5、鋅現(xiàn)貨情況
雖然目前金屬鋅仍然面臨著消費淡季和中國出口將會增加的壓力，但在經(jīng)過了近期的大幅下滑之后，市場的心態(tài)有所穩(wěn)定，特別是貿(mào)易商因面臨較大的虧損，目前的價位并不愿斬倉出貨，而廠家的報價也并未出現(xiàn)大幅下調(diào)。可以說目前現(xiàn)貨市場價格是鋅價的主要支撐。
6、期價階段性分析
滬鋅從2007年3月26日上市以來，(zn709)期價出現(xiàn)了階段性的變化。
1、3月26日至5月9日大漲
2007年3月26日上海交易所鋅的開盤受到了資金的熱捧，價格持續(xù)走高，至5月9日期價由28000漲至34860元／噸，大幅上漲6860點。此段期間由于現(xiàn)貨價格由29450上升至34100元／噸，同時LME鋅出現(xiàn)大幅上揚，因此在利多因素的支撐下，滬鋅創(chuàng)出了新高。
2、5月9日至5月18日回調(diào)整理
雖然從5月9日至18日只有短短的7個交易日，但期價已由年內(nèi)高位34860大幅回落至29490。這段時間期價的大幅回落，主要是由于國內(nèi)滬鋅庫存由4月13日的21285噸增加至5月18日的38154噸，出現(xiàn)了連續(xù)4周的增加?，F(xiàn)貨價也由34100回落至30400元／噸。雖然LME鋅庫存有所減少，但國內(nèi)在現(xiàn)貨價及庫存利空的影響下，出現(xiàn)沖高回落。
3、5月18日至6月1日窄幅整理
在這兩個交易周，期價主要維持在30000至31500區(qū)間震蕩。由于市場的基本影響因素變化不大。
4、6月1日至6月28日破位大跌
受外盤大幅回落、國內(nèi)庫存持續(xù)增加、現(xiàn)貨價高位回落、國內(nèi)進入消費淡季等諸多因素影響，滬鋅在跌破關鍵價位30000元／噸后，便急劇下跌，于6月28日創(chuàng)出滬鋅上市以來的新低25410元／噸。
5、6月28日至今
滬鋅在經(jīng)過近一個月的大幅下挫之后，在現(xiàn)貨及國外庫存處于歷史低位的支撐下，出現(xiàn)超跌反彈行情。期價由25410反彈至27535元／噸。目前行情在26000至28000區(qū)間震蕩的格局還未打破。
小結(jié)
目前鋅仍處在7、8月份的傳統(tǒng)夏季消費淡季，要想依賴于需求的回升消化庫存，拉動價格的可能性較小，只有等到兩地比值調(diào)整至允許出口重新啟動之時，國內(nèi)龐大的庫存才有下降的可能，鋅市才能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。
雖然進入9月，隨著消費旺季的到來，全球鋅的需求會有大幅增加。但從基本面來看，2007年全球鋅供應增長速度將明顯加快，而需求增長減弱，供應短缺量將顯著縮小，庫存將恢復上升，鋅價趨勢總體向下。
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