上半年全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行良好，增速超過預(yù)期，有色金屬的需求保持旺盛。尤其進(jìn)入二季度金屬消費(fèi)旺季以后，各有色金屬價(jià)格大幅走高，其中小金屬品種錫、鎳、鉛的價(jià)格不斷創(chuàng)出新高。雖然后來出現(xiàn)了回落走勢(shì)，但是金屬價(jià)格仍在高位運(yùn)行。
本輪金屬牛市主要是世界經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，全球制造業(yè)擴(kuò)張導(dǎo)致需求增加，而供給不足形成的。進(jìn)入2007年，中、印新興國(guó)家的經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)，歐、日經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇的趨勢(shì)并沒有改變。根據(jù)IMF預(yù)測(cè)，雖然2007年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度有所放緩，但仍為高增速，全球經(jīng)濟(jì)在2008年以前都將保持4.5%以上的增幅。經(jīng)濟(jì)維持高位增長(zhǎng)將對(duì)有色金屬價(jià)格維持高位振蕩形成有力的支撐，預(yù)計(jì)2007年-2008年金屬價(jià)格仍將維持在高位。
銅、鋁、鋅上漲壓力加大
銅的供求情況已經(jīng)由2006年以前的供不應(yīng)求逐步轉(zhuǎn)變?yōu)槁杂羞^剩。盡管上半年贊比亞部分廠礦發(fā)生洪水及秘魯銅礦工人的罷工威脅影響了銅的生產(chǎn)，全球精銅產(chǎn)量仍保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
需求方面，歐洲的消費(fèi)并不樂觀，中國(guó)的進(jìn)口需求仍支持著銅價(jià)。根據(jù)國(guó)際銅業(yè)研究小組(ICSG) 預(yù)計(jì)，2007年全球精煉銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)4.3%，達(dá)到1807萬(wàn)噸，全球需求量將同比增長(zhǎng)4.7%，達(dá)到1780萬(wàn)噸，2007年全球銅供應(yīng)過剩27萬(wàn)噸。
2008年供應(yīng)過剩擴(kuò)大，將過剩52萬(wàn)噸。2008年全球精煉銅產(chǎn)量將同比增長(zhǎng)4.9%，達(dá)到1895萬(wàn)噸；需求量將同比增長(zhǎng)3.6%，達(dá)到1843萬(wàn)噸。但是由于新礦投資不足以及中國(guó)對(duì)銅原料的需求大幅增加，銅精礦仍十分短缺。受到精礦短缺的制約，預(yù)計(jì)下半年銅價(jià)將能保持高位向下震蕩，價(jià)格將低于上半年。
供給過剩對(duì)2007年下半年電解鋁價(jià)格形成壓力，預(yù)計(jì)下半年電解鋁價(jià)格回落。2006年全球電解鋁的供應(yīng)缺口為49萬(wàn)噸，再加上氧化鋁價(jià)格的下跌增加了原鋁的利潤(rùn)空間，電解鋁廠重起閑置產(chǎn)能并擴(kuò)大產(chǎn)能，2007年電解鋁產(chǎn)量增速明顯加快。
根據(jù)國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，4月份世界（不包含中國(guó)）原鋁日均產(chǎn)量從3月份的6.7萬(wàn)噸增至目前的6.72萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高。我國(guó)是全球原鋁的主要生產(chǎn)國(guó)。我國(guó)2006年全年產(chǎn)量同比增長(zhǎng)僅為19.9%，而2007年3月份中國(guó)電解鋁產(chǎn)量為96.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)38.5%，預(yù)計(jì)全年產(chǎn)量達(dá)到1280萬(wàn)噸，較2006年增長(zhǎng)了465萬(wàn)噸。相當(dāng)于國(guó)內(nèi)電解鋁消費(fèi)增速2007年達(dá)到55%，才能保持供求平衡。
但是實(shí)際上最樂觀的預(yù)測(cè)為國(guó)內(nèi)電解鋁消費(fèi)增速達(dá)到30%，也只增加了256萬(wàn)噸的消費(fèi)量，供應(yīng)量的增加遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于消費(fèi)量的增加。電解鋁供給過剩對(duì)下半年鋁價(jià)構(gòu)成壓力，行業(yè)利潤(rùn)開始向下游鋁深加工企業(yè)轉(zhuǎn)移。
鋅的供求市場(chǎng)是由前兩年的供給嚴(yán)重短缺過渡到2007年的供給基本平衡。由于鋅價(jià)長(zhǎng)期高企，礦山、冶煉廠都進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)建或者恢復(fù)生產(chǎn)。鋅供應(yīng)增速加快、消費(fèi)增長(zhǎng)減緩導(dǎo)致了鋅的供應(yīng)短缺量減少。
根據(jù)國(guó)際鉛鋅研究小組公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2007年前4個(gè)月，精鋅產(chǎn)量在很多國(guó)家都有上升，總產(chǎn)量達(dá)377萬(wàn)噸，去年同期產(chǎn)量為340萬(wàn)噸。
中國(guó)和秘魯鋅礦增產(chǎn)是全球產(chǎn)量上漲的原因。2007年前4個(gè)月全球鋅精礦（含鋅量）增長(zhǎng)7.68%，達(dá)到3615萬(wàn)噸，其中4月份環(huán)比增長(zhǎng)4%。鋅加工費(fèi)用開始回升，鋅冶煉企業(yè)的利潤(rùn)將提升。預(yù)計(jì)鋅市場(chǎng)的2007供求基本平衡，2008年將供過于求，下半年鋅價(jià)將在高位震蕩并有所回落。
鉛、錫、黃金走勢(shì)樂觀
鉛的供應(yīng)短缺將使其成為下半年強(qiáng)勢(shì)品種。國(guó)際鉛鋅研究組織稱，1-4月的鉛產(chǎn)量為272萬(wàn)噸，精鉛產(chǎn)量?jī)H增加1%。而前4個(gè)月全球精鉛需求同比增長(zhǎng)3.5%，其中中國(guó)增長(zhǎng)19.3%。
中國(guó)的鉛蓄電池產(chǎn)量約占世界總產(chǎn)量的1/3左右，已經(jīng)成為全球最大的鉛蓄電池生產(chǎn)和出口國(guó)。隨著國(guó)內(nèi)電信、電力、電動(dòng)車等產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，供應(yīng)短缺的局面將到2008年印尼和玻利維亞系列鉛礦投產(chǎn)后才能得到緩解。
其余金屬品種中，全球2007年錫供求缺口較2006年繼續(xù)擴(kuò)大，將達(dá)到2.1萬(wàn)噸，而且未來2年供求矛盾仍難改善。因此預(yù)計(jì)錫價(jià)下半年仍將維持在高位運(yùn)行，有再創(chuàng)新高的可能。
下半年依然看好黃金的走勢(shì)。美國(guó)雙赤字政策以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟導(dǎo)致美元貶值的趨勢(shì)并未改變，而原油價(jià)格創(chuàng)年內(nèi)新高以及國(guó)際政治形勢(shì)動(dòng)蕩將支持黃金價(jià)格走高。
下半年增速放緩
2006年下半年金屬價(jià)格基數(shù)較高，預(yù)計(jì)下半年行業(yè)收入、利潤(rùn)增速將比上半年放緩。主要金屬價(jià)格將在高位震蕩，全年業(yè)績(jī)較大增長(zhǎng)已成定局。
有色金屬行業(yè)因?yàn)槠渲芷谛裕試?guó)際上的估值比較低，2008年全球的平均動(dòng)態(tài)市盈率是12倍左右。國(guó)內(nèi)有50%左右的有色公司已經(jīng)提出了資產(chǎn)注入、并購(gòu)的方案，資產(chǎn)注入是把集團(tuán)的礦山、下游深加工項(xiàng)目等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入到上市公司中，將極大程度地提高公司和行業(yè)整體的盈利水平和盈利能力，也弱化了股價(jià)對(duì)金屬價(jià)格的敏感度。
結(jié)合國(guó)內(nèi)A股的整體市盈率水平，國(guó)內(nèi)的行業(yè)估值水平應(yīng)該有一定的溢價(jià)。深加工企業(yè)的估值水平應(yīng)該在25倍市盈率左右，而一般企業(yè)也可以給予15倍左右的市盈率，如果其有資產(chǎn)注入的確切預(yù)期，估值仍可提高。
下半年行業(yè)的投資機(jī)會(huì)主要包括三種：一是所屬子行業(yè)金屬價(jià)格上漲趨勢(shì)不變的上市公司，主要集中在錫、黃金、鎳等金屬品種；二是通過資產(chǎn)注入、整體上市使上市公司的利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，主要包括云南銅業(yè)（000878）、中色股份（000758）、山東黃金（600547）、中金黃金（600489）、中鎢高新（000657）等；三是具有深加工及上下游一體化的上市公司可以增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，包括新疆眾和（600888）、南山鋁業(yè)（600219）、中國(guó)鋁業(yè)（601600）、廈門鎢業(yè)（600549）、錫業(yè)股份（000960）等。
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