“原油是商品期貨市場(chǎng)上的‘定海神針’，油價(jià)是大宗商品走勢(shì)的‘指揮棒’，”諸多分析師認(rèn)為，只要原油價(jià)格維持在高位，包括有色金屬在內(nèi)的商品期貨價(jià)格就繼續(xù)看好。
就今年5月以來(lái)國(guó)際商品期貨市場(chǎng)的表現(xiàn)而言，多數(shù)有色金屬在創(chuàng)下歷史次高記錄后回落調(diào)整，如LME3個(gè)月期銅一度從8335美元/噸跌破7000美元，期鎳也從51800美元/噸跌至35327美元/噸。不過(guò)，同期紐約原油期價(jià)始終維持在60美元之上，并延續(xù)上漲勢(shì)頭，在其“袒護(hù)”下，近期有色金屬價(jià)格再度呈回升之勢(shì)。
通貨膨脹是紐帶
油價(jià)對(duì)通貨膨脹有著直接和間接影響，通脹指標(biāo)及其可能引發(fā)各國(guó)貨幣機(jī)構(gòu)采取的措施，是決定金屬價(jià)格走勢(shì)的重要力量。南都期貨分析師劉月來(lái)指出，一方面，石油產(chǎn)品在消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)中的權(quán)重直接影響物價(jià)指數(shù)的變化；另一方面，油價(jià)上漲將提高幾乎所有產(chǎn)品生產(chǎn)成本，從而引發(fā)成本推動(dòng)型通貨膨脹。近年來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格暴漲，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)通貨膨脹擔(dān)憂加劇，而有色金屬和貴金屬等因其特有的物理品質(zhì)和供應(yīng)限制，成為基金規(guī)避通脹的理想選擇品。過(guò)去幾十年來(lái)，銅與原油價(jià)格走勢(shì)基本同向，原因在于二者作為重要工業(yè)原材料，供需基本受相同經(jīng)濟(jì)周期影響，這也是銅的商品屬性的具體體現(xiàn)。
劉月來(lái)還指出，近年來(lái)，隨著全球通貨膨脹加劇和投資基金的興起，銅等有色金屬的金融屬性開(kāi)始占據(jù)主導(dǎo)地位。所謂金融屬性，是指銅和黃金等不僅成為融資工具和投機(jī)工具，更重要的是作為資產(chǎn)類別被納入基金的投資計(jì)劃中。某些國(guó)際大機(jī)構(gòu)甚至將銅視為與股票、債券等“紙資產(chǎn)”相對(duì)應(yīng)的“硬資產(chǎn)”，即與金融資產(chǎn)并列的獨(dú)立資產(chǎn)類別。這些機(jī)構(gòu)投資銅和黃金等商品期貨，或者獲取利潤(rùn)，或者對(duì)沖美元貶值，更重要的是作為對(duì)抗通貨膨脹的保值手段。
從現(xiàn)實(shí)看，盡管銅鋁等已經(jīng)是成熟的期貨品種，但整個(gè)有色金屬期貨市場(chǎng)規(guī)模并不大。劉月來(lái)舉例說(shuō)，如果以8000美元、40萬(wàn)手雙邊持倉(cāng)量來(lái)計(jì)算，全球最大的銅期貨市場(chǎng)——倫敦金屬交易所(LME)規(guī)模也僅320億美元，相比數(shù)千億美元的基金而言，可謂十足的“小弟弟”。更何況這些入市的基金經(jīng)常簽訂攻守同盟，聯(lián)手造勢(shì)，在此情況下，銅和黃金等金屬期貨市場(chǎng)已完全失去了商品屬性。
國(guó)際商品共進(jìn)退
“國(guó)際大宗商品間不僅短期內(nèi)會(huì)受共同心理的支配而出現(xiàn)共漲共跌現(xiàn)象，長(zhǎng)期內(nèi)也會(huì)出現(xiàn)多數(shù)商品聯(lián)動(dòng)情況，”金鵬期貨分析師喻猛國(guó)表示，盡管各期貨品種基本面不同，供求關(guān)系的緊張與寬松度也不同，但他們?nèi)匀皇苣承┕餐蛩氐挠绊?，如共同的?jīng)濟(jì)周期、通過(guò)膨脹，等等，此外，市場(chǎng)還會(huì)受共同的心理因素作用，因此商品市場(chǎng)的商品之間難免具有某種共同特性，并表現(xiàn)出像股票市場(chǎng)那樣的共漲共跌特點(diǎn)。他表示，在現(xiàn)今經(jīng)濟(jì)周期中，由于基本面的有利支撐——全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)、中國(guó)的需求影響也日益加劇，世界商品價(jià)格全面上漲。全球商品品種之間的關(guān)聯(lián)性也在不斷加強(qiáng)，尤其是近五年來(lái)更為明顯。
原油 ＬＭＥＸ 黃金 農(nóng)產(chǎn)品
１９８５－２００５ ０．２１ ０．４８ ０．３３ ０．２９
１９８５－１９９５ －０．２４ ０．２７ ０．１２ ０．１９
１９９５－２００５ ０．２４ ０．６１ ０．５９ ０．４３
１９８５－１９９０ －０．４ ０．３２ ０．２１ ０．３９
１９９１－１９９５ ０．０５ ０．２３ ０．２９ ０．０３
１９９６－２０００ ０．３９ ０．６７ ０．６７ ０．７４
２００１－２００５ ０．７４ ０．７５ ０．６７ ０．６４
原油與LMEX、黃金、IMF農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)之間的相關(guān)系數(shù)
數(shù)據(jù)來(lái)自麥格理研究報(bào)告，由南都期貨整理分析
注1：上表中列出了不同商品價(jià)格之間的關(guān)聯(lián)情況。如原油為0.21的關(guān)聯(lián)度數(shù)值是這樣計(jì)算出來(lái)的：首先計(jì)算出原油與LMEX、黃金、IMF農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)之間的相關(guān)系數(shù)，然后對(duì)這些相關(guān)系數(shù)進(jìn)行平均，最終得到0.21的關(guān)聯(lián)度數(shù)值。
注2：農(nóng)產(chǎn)品以IMF農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)為基礎(chǔ)進(jìn)行計(jì)算，包括木材、棉花、羊毛、橡膠和皮革。LMEX包括鋁、銅、鎳、鋅、錫和鉛
來(lái)源： 中國(guó)證券報(bào)
