在3500美元到3800美元的區(qū)間盤(pán)整4周后，倫敦鋅價(jià)向下突破，目標(biāo)位指向3230美元。從圖形上看，5月9日以來(lái)的下跌歷時(shí)35天，3波段形態(tài)已經(jīng)完成。去年5月到8月的巨幅盤(pán)整區(qū)間中，鋅持倉(cāng)從最高的17萬(wàn)手降至12萬(wàn)手。去年8月到11月的單邊上升過(guò)程中，持倉(cāng)增至13萬(wàn)手；去年11月到今年2月初的單邊下跌，持倉(cāng)增至14萬(wàn)手。而在5月反彈高點(diǎn)之后，空方在4000美元以上加大了阻擊力度，增倉(cāng)增加到15萬(wàn)手。而最近的鋅持倉(cāng)穩(wěn)定在14.5萬(wàn)手左右，顯然，在此輪下跌中多頭并未退卻。
與去年底到今年初的下跌相似，鋅的注銷倉(cāng)單下降到5000噸的水平停滯不動(dòng)，鋅的現(xiàn)貨也從升水狀態(tài)轉(zhuǎn)向貼水。而和年初銅價(jià)下跌時(shí)庫(kù)存不斷上升不同，鋅庫(kù)存非常平穩(wěn)，呈現(xiàn)螺旋式的輕微下降。2007年以來(lái)，各家機(jī)構(gòu)都表示了對(duì)未來(lái)兩年鋅價(jià)的不樂(lè)觀分析，所以這是一些交易商拋空的信心來(lái)源。但是在近期的庫(kù)存情況下，中短期內(nèi)鋅價(jià)依然具有軟逼倉(cāng)的能力，所以必須時(shí)刻關(guān)注鋅現(xiàn)貨升水、注銷倉(cāng)單的變化。
而銅價(jià)自5月17日落入7000美元到7600美元盤(pán)整區(qū)間以來(lái)，夏季消費(fèi)淡季的預(yù)期對(duì)多頭形成一定的壓力，中國(guó)國(guó)內(nèi)庫(kù)存高啟成為主要特征。但是罷工因素又成為主要的利多支撐。在區(qū)間內(nèi)震蕩了6周后銅價(jià)實(shí)現(xiàn)了“名義”上的突破。銅礦罷工尚未解決刺激了買進(jìn)，而疲軟的美元助漲了銅價(jià)。當(dāng)然最終刺激價(jià)格上漲的主要因素還是庫(kù)存。雖然亞洲倉(cāng)庫(kù)還會(huì)零星出現(xiàn)中國(guó)的轉(zhuǎn)口倉(cāng)單，但近期高達(dá)2.5萬(wàn)噸以上的注銷倉(cāng)單還是成為空頭的隱患。
筆者之所以說(shuō)此次突破是“名義”上的突破，主要有兩個(gè)方面：一是目前的形態(tài)依然是保持上飄旗形，上下軌道非常清晰，銅價(jià)沒(méi)有對(duì)上軌進(jìn)行實(shí)質(zhì)性的突破。第二是目前的價(jià)格中包含了一定的罷工溢價(jià)，罷工結(jié)束后這個(gè)溢價(jià)將會(huì)失去。
但是100以上的現(xiàn)貨升水所形成的軟性擠倉(cāng)，卻是后期罷工題材消失后多頭的有利武器。在持倉(cāng)量多空對(duì)峙的格局下，多頭利用庫(kù)存和升水進(jìn)行運(yùn)作的方式不會(huì)改變。
和近期牛氣十足的鉛相反的是鎳。由于LME出臺(tái)新的“借出交易”規(guī)則，再加上庫(kù)存的連續(xù)增加，鎳市場(chǎng)受到沉重的拋壓。筆者認(rèn)為新政策是無(wú)法從根本上杜絕操縱問(wèn)題的。因?yàn)榭乇P(pán)主力可以主動(dòng)放低姿態(tài)，繼而調(diào)整手中倉(cāng)單以及頭寸的分布結(jié)構(gòu)，并開(kāi)設(shè)新的賬戶進(jìn)行分倉(cāng)倒手。對(duì)于鎳市場(chǎng)，應(yīng)該關(guān)注持倉(cāng)量是否下降以及庫(kù)存的增減。最近鎳市場(chǎng)的現(xiàn)貨升水隨著庫(kù)存的增加出現(xiàn)巨幅滑落，這表明和現(xiàn)貨有關(guān)的頭寸正在進(jìn)行調(diào)整。當(dāng)然如果庫(kù)存增加的同時(shí)，持倉(cāng)出現(xiàn)下降，那表明主流資金的退場(chǎng)。反之持倉(cāng)量在40000以下出現(xiàn)增加，并且在未來(lái)的反彈過(guò)程中現(xiàn)貨升水重新上升，那么基本可以肯定主力的分倉(cāng)行為已經(jīng)完成，新的拋空力量就變得相當(dāng)危險(xiǎn)。
錫價(jià)在經(jīng)歷了大漲之后進(jìn)入到一個(gè)整理期，由于關(guān)注者寥寥，所以它的整理最近幾乎以直線方式進(jìn)行。
近來(lái)鋁價(jià)的波動(dòng)相對(duì)也很小，但是和一潭死水的錫還是有區(qū)別。鋁合約資金云集，持倉(cāng)居高不下；當(dāng)然居高不下的還有鋁庫(kù)存。龐大的庫(kù)存使得現(xiàn)貨鋁貼水越來(lái)越大，主力在今年初完成擠倉(cāng)動(dòng)作后暫時(shí)放棄了后期的運(yùn)作，但是56萬(wàn)手的持倉(cāng)量表明市場(chǎng)在蘊(yùn)含另一場(chǎng)波動(dòng)。從遠(yuǎn)期價(jià)格曲線的情況來(lái)看，15個(gè)月遠(yuǎn)期的價(jià)格只對(duì)3月價(jià)格貼水15美元，這表明未來(lái)一年內(nèi)的鋁價(jià)基本是一條直線，而且這一段的持倉(cāng)量還在繼續(xù)增加，達(dá)到了32萬(wàn)手。這表明鋁市的資金比較熱衷于月份間的差價(jià)交易，但是一旦現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)變化，將為未來(lái)的曲線變動(dòng)提供了強(qiáng)勁的動(dòng)力，去年10月，主力就在現(xiàn)貨貼水嚴(yán)重的時(shí)候吸納了大量的倉(cāng)位，而后的擠倉(cāng)曾經(jīng)是那么猛烈，所以差價(jià)交易也應(yīng)該設(shè)置止損。
