事件：寶鈦股份(行情論壇)與美國波音公司簽訂三年重大鈦材供貨合同。
6月8日，公司公告：寶鈦股份與美國波音公司達(dá)成三年鈦產(chǎn)品供貨協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，在2007-2009年之間，寶鈦股份將向波音公司提供約4300噸鈦產(chǎn)品，其中2007年波音公司的訂單量約為780噸，預(yù)計(jì)總合同價(jià)值為10億元以上。頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)
簡評(píng)：公司本次合同協(xié)議是在前期合作的基礎(chǔ)上簽訂的，合同量有所增加。根據(jù)本次簽訂的合同協(xié)議，未來兩年供貨量有所上升。在供貨價(jià)格方面，本次協(xié)議的供貨價(jià)格也比前期供貨價(jià)格有所提升，主要是因?yàn)橹肮竟┴泝r(jià)格比國外同類價(jià)格低15%左右，為公司與波音之間的繼續(xù)合作奠定了基礎(chǔ)。本次合作將繼續(xù)提升公司出口量占總產(chǎn)量的比重，對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營將產(chǎn)生積極影響。
根據(jù)我們前次調(diào)研報(bào)告預(yù)測(cè)，公司2007-2009年每股收益為0.92元、1.19元、1.64元，公司目標(biāo)價(jià)為41.41元，給予公司“中性”評(píng)級(jí)。主要是因?yàn)楣?007年和2008年盈利增長穩(wěn)定，真正的高速增長將起步于2009年。公司原料海綿鈦價(jià)格從2006年的20萬元/噸的高價(jià)降為目前的10萬元/噸左右，下降幅度達(dá)到50%左右。但是由于公司前期高價(jià)原料庫存較多，而且在原料價(jià)格大幅下降的同時(shí)，公司的產(chǎn)成品價(jià)格也呈下降態(tài)勢(shì)，短期內(nèi)降低了公司的產(chǎn)品毛利率。本次公司與波音公司簽訂供貨合同，不僅提高了公司鈦產(chǎn)品的出口量，而且提高了產(chǎn)品的出口價(jià)格，從而提高了公司未來兩年的盈利能力。
估值與投資建議：調(diào)高公司至“增持”評(píng)級(jí)，提高目標(biāo)價(jià)至45元。
我們對(duì)公司本次簽訂供貨合同持有以下觀點(diǎn)：本次與波音公司簽訂的鈦材供貨合同，為公司與其他國外同類用戶的合作奠定了價(jià)格基礎(chǔ)，公司出口鈦材整體價(jià)格將獲得提高，這將提高未來兩年公司出口鈦材盈利能力；本次公司與波音公司簽訂三年供貨合同，將提高公司的鈦材出口量，從而實(shí)現(xiàn)公司鈦材出口量占總生產(chǎn)量1/3的目標(biāo)，提高了公司高附加值產(chǎn)品產(chǎn)量。
根據(jù)對(duì)2007-2009年的業(yè)績分析，海通證券研究所DCF估值結(jié)果顯示，公司2007-2009年每股收益上調(diào)為0.95元、1.26元、1.69元，公司合理價(jià)值區(qū)間為39.57-51.32元（WACC=7％-8%，g=1%-1.5%）。我們綜合有色金屬加工企業(yè)合理PE及公司本身具有的優(yōu)勢(shì)，調(diào)高公司投資評(píng)級(jí)為“增持”，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)調(diào)高至45元。頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)
我們認(rèn)為，公司我國最大的鈦材生產(chǎn)企業(yè)，而且是我國軍工和航天工業(yè)的配套企業(yè)，未來的發(fā)展空間巨大。我們對(duì)公司未來的發(fā)展長期看好，公司將通過技術(shù)和設(shè)備升級(jí)，在提升公司產(chǎn)品產(chǎn)量的同時(shí)，加快新產(chǎn)品研發(fā)和升級(jí)，逐步使公司高附加值產(chǎn)品產(chǎn)量占公司鈦材總產(chǎn)量的50%以上。“十一五”期間，我國把大型飛機(jī)作為國家重大項(xiàng)目之一，這增加了我國對(duì)鈦材的需求，寶鈦股份未來的發(fā)展空間巨大。
我們提供了供參考的DCF估值方法?；赪ACC=7.98％，g=1%的永續(xù)增長率，海通證券研究所DCF估值結(jié)果顯示，寶鈦股份的內(nèi)在價(jià)格為39.71元。敏感性分析結(jié)果顯示，公司合理價(jià)值區(qū)間為39.57-51.32元。
我們調(diào)高對(duì)公司的評(píng)級(jí)，給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)，基于調(diào)高的業(yè)績預(yù)測(cè)，我們調(diào)高公司六個(gè)月的目標(biāo)股價(jià)至45元。（頂點(diǎn)財(cái)經(jīng)）
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