2月底以來，大宗商品市場(chǎng)的資金流向發(fā)生了一些變化。資金大量撤離農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，其中指數(shù)基金的對(duì)手方建立的對(duì)沖性多頭部位也顯著下降。但是這種資金的撤離看來已經(jīng)接近尾聲。
與此同時(shí)，貴金屬價(jià)格隨著美元近期的反彈而出現(xiàn)疲軟，一度活躍在貴金屬市場(chǎng)上的傳統(tǒng)做多投資者大規(guī)模平倉(cāng)，但是黃金在600美元一線受到強(qiáng)勁支撐，他們的減持行為不可能使得貴金屬價(jià)格進(jìn)一步暴跌。而且，貴金屬交易所成交基金（ETF）力量雄厚。經(jīng)過近幾年的發(fā)展壯大，貴金屬的交易所成交基金已經(jīng)成為貴金屬市場(chǎng)的中流砥柱。
以此為背景，基本金屬市場(chǎng)的主題仍然是供應(yīng)緊張。生產(chǎn)事故、罷工、新的供應(yīng)工程的推遲上馬，仍然使一度樂觀的遠(yuǎn)期供應(yīng)變得緊張起來。而且，美國(guó)第二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)必出現(xiàn)的回升，仍然有助于金融市場(chǎng)宏觀基本面的進(jìn)一步改善。
指數(shù)基金的對(duì)手方，一方面有選擇地在撤離一些商品市場(chǎng)，一方面又在源源不斷地進(jìn)入有色金屬市場(chǎng)。因此，在銅鋅等基本金屬市場(chǎng)上，傳統(tǒng)策略投資者的總體拋空，遇到了與指數(shù)基金投資有關(guān)的對(duì)沖性買盤進(jìn)一步增加的反向力量。因此，傳統(tǒng)策略投資者的做空與被動(dòng)性對(duì)沖多頭部位對(duì)價(jià)格的支撐，可能使得未來幾個(gè)月里銅市擠空行情進(jìn)一步擴(kuò)展。
最近LME期貨持倉(cāng)報(bào)告也證明了這一點(diǎn)。不僅銅的持倉(cāng)量接近過去的歷史高點(diǎn)，鋁、鋅等基本金屬的總持倉(cāng)量也在逼近歷史最高水平。眼下近期合約的多頭部位高度集中，遠(yuǎn)期合約空頭部位進(jìn)一步暴露，已經(jīng)給擠空行情的展開奠定了基礎(chǔ)。
6月份之前的合約上多頭部位多于空頭，形成現(xiàn)貨對(duì)3個(gè)月期升水居高不下的態(tài)勢(shì)；7月份和8月份合約空頭部位的進(jìn)一步暴露，給現(xiàn)貨升水的長(zhǎng)期存在和進(jìn)一步延伸提供了基本條件。在交易所庫(kù)存持續(xù)下降的前提下，空頭在全球市場(chǎng)上仍然缺乏實(shí)盤交割能力。因此，第三個(gè)星期三的空頭遷倉(cāng)，將會(huì)給未來的擠空創(chuàng)造條件。
目前有待消化的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)過剩，以及技術(shù)上的基本態(tài)勢(shì)決定了銅市在未來幾個(gè)月里有可能會(huì)進(jìn)一步出現(xiàn)寬幅震蕩。震蕩區(qū)間目前設(shè)得很寬，下方以6500至7000美元為主要的支撐區(qū)域，上方以7500至8000美元為強(qiáng)阻力帶。希望買得更低的人需要進(jìn)一步耐心等待，想尋找中期拋空的人仍然懼怕價(jià)格太低。
讓我們靜觀中國(guó)5月份的進(jìn)口數(shù)據(jù)吧。如果5月份凈進(jìn)口量（包括廢雜銅）仍然讓市場(chǎng)出乎意料，相信我們還能買到更便宜的銅。正如許多西方人士所說的那樣，把中國(guó)的事情都清楚了，有色金屬的交易就能取得成功。
