內容摘要：未來2年有色金屬將出現(xiàn)階段性平衡甚至過剩，但“中國因素”———即來自中國的對有色金屬的消費仍將保持旺盛，決定了金屬價格將處于區(qū)間波動。我們認為未來2年，有色金屬價格對上市公司盈利的驅動力將逐街減弱，企業(yè)盈利的增長更多地來自于其內生的增長。
由此，我們對未來有色金屬行業(yè)的投資機會的把握可以簡述為：“抓兩頭、放中間”。即積極關注礦產資源持續(xù)注入的上游企業(yè)和高附加值深加工產品比例不斷上升的下游加工型企業(yè)。此外，中國具有資源優(yōu)勢的小金屬價格在宏觀環(huán)境強調可持續(xù)性發(fā)展的背景下將保持穩(wěn)中有升，相應上市公司將呈現(xiàn)長期增長之勢。
金屬價格將處于區(qū)間波動
以中國為代表的新興國家工業(yè)化進程，是未來對有色金屬的最大需求。其需求總量將較上個世紀歐美日等發(fā)達國家工業(yè)化現(xiàn)代化進程所消耗的進數量呈數量級的增長。由于有色金屬的地質屬性，使其供應呈現(xiàn)相對剛性，因此，在這樣一個時期，有色金屬價格將處于一個高的價格區(qū)間，并有創(chuàng)新高的可能。
我們認為，將來來自中國、印度等新興市場對金屬的需求，將是整個金屬市場最大的需求因素。而這些國家相對于上個階段完成工業(yè)化的國家來說，最大的不同是人口眾多，中國人口就占全球的1/4，中、印兩國人口總和超過了全球的40%。而作為自然資源的金屬礦產供應將呈現(xiàn)相對剛性。因此，我們認為未來一個相當長的時期內，金屬價格將在一個更高的區(qū)間波動，甚至將創(chuàng)出新高。另一方面，短期看，盡管目前中國仍將保持對金屬的強大需求，但經過金屬價格的一輪大漲，我們認為金屬將面臨階段性平衡，部分金屬將出現(xiàn)一定的過剩，這意味在未來1-2年金屬價格將穩(wěn)定在一個區(qū)間內波動。
大宗金屬價格正面臨修正
盡管來自中國的需求將保持旺盛，但由于種種原因，如跨市套利等因素，部分有色金屬，尤其是大品種的金屬將可能在中國出現(xiàn)階段性平衡，甚至過剩。因此，短期內金屬價格將出現(xiàn)修正。
根據我們的統(tǒng)計和分析，其他基本金屬在未來2007-2008年間基本處于相對平衡或略有過剩。數據顯示，盡管各金屬的供求狀況在未來2年內將得到改觀，但相對來說，大金屬如銅、鋁的供應較為寬松。我們以預計的平衡量/供應量來衡量平衡強度，可以發(fā)現(xiàn)銅、鋁的供求平衡強度在未來2年內將大于0.7%，未來鋁的供求矛盾將較銅突出。小金屬方面，鉛供應依然偏緊，鋅在未來2年內將出現(xiàn)大量過剩，數據表明其供求平衡強度將大于2%。鎳盡管供求情況較2006年得到很大改善，但依然處于階段性的微弱平衡，平衡強度低于0.4%，任何的供應中斷將成為鎳價繼續(xù)上漲的最好理由。
“抓兩頭、放中間”
通過我們對基本金屬未來供求狀況的分析，我們認為在未來1-2年內，有色金屬價格，尤其是大金屬價格，如銅、鋁等，不會出現(xiàn)單邊上漲或下跌，未來價格運行趨勢將呈現(xiàn)區(qū)間波動的勢態(tài)。
基于此，我們認為金屬價格對有色金屬行業(yè)上市公司盈利的驅動力將逐步減弱，即市場將不會出現(xiàn)2006年里的“股價隨著期價漲，看著期貨炒股票”的狀況。
因此，對未來有色金屬行業(yè)的投資機會，我們認為應從企業(yè)自身的增長潛力去考量，我們提出“抓兩頭、放中間”的概念，即投資有上游礦產資源擴張潛力的公司，如云南銅業(yè)、山東黃金等；投資能生產高附加值產品，并且該部分產品比例不斷提升的上市公司，如高新張銅；中國具有資源優(yōu)勢的小金屬，如稀土、鎢、銻等值得長期看好。
來源： 證券時報
