在基本面強(qiáng)勁的大背景下，倫銅從2月底開始持續(xù)上漲一度沖至8335美元高點(diǎn)，其間竟沒有一次深幅調(diào)整。而此次從高點(diǎn)下挫剛跌破7500美元大關(guān)，市場看跌聲音已此起彼伏。筆者認(rèn)為，此次跌勢僅是短期技術(shù)性調(diào)整，銅市強(qiáng)勁基本面未改，曾經(jīng)低迷的歐美需求也在反彈，在中國及歐美三駕馬車?yán)瓌?dòng)下，銅價(jià)調(diào)整后將重新上漲。
現(xiàn)貨壓制掩蓋中國消費(fèi)
4月中國海關(guān)數(shù)據(jù)令市場大跌眼鏡，銅及銅制品、廢銅、銅精礦進(jìn)口均大幅增長：中國4月份精煉銅產(chǎn)量達(dá)到27.37萬噸。1-4月國內(nèi)精銅供應(yīng)量為101萬噸，比去年同期增長6萬噸。預(yù)期4月精銅進(jìn)口量為18-19萬噸。1-4月精銅凈進(jìn)口為66萬噸，較去年同期增加48萬噸。同時(shí)由于去年國儲拋銅主要集中在前幾個(gè)月，1-4月拋售量以20萬噸計(jì)，交易所庫存年初至今增加了5.5萬噸，也就是相對于2006年，國內(nèi)的供給增加了28.5萬噸（6+48-20-5.5=28.5）。
但國內(nèi)供應(yīng)壓力是否大到無法消化的程度呢？答案是否定的。原因有三：一是現(xiàn)貨對當(dāng)月合約貼水保持穩(wěn)定，沒有明顯放大，顯示出現(xiàn)貨市場上持續(xù)的買盤在消耗存貨。二是下游訂單情況良好，企業(yè)在銅價(jià)下跌后采購意愿強(qiáng)烈，雖然急跌情況下買盤還沒有出現(xiàn)，但一旦調(diào)整結(jié)束，企業(yè)就會停止觀望開始買入。三是4月進(jìn)口量中有相當(dāng)一部分是保稅區(qū)轉(zhuǎn)口的，這部分并不會增加國內(nèi)供應(yīng)。昨日LME庫存韓國地區(qū)兩個(gè)倉庫流入了2375噸，筆者推測就是由國內(nèi)交到交易所的。
另值得注意的是，由于2月份以后銅價(jià)猛漲，精銅廢銅價(jià)格拉大，使用廢銅變得更劃算，廢銅成交非?；钴S，廢銅對精銅的替代非常顯著。尤其是4月份廢銅成交明顯放大，進(jìn)口也大幅增長。因此，廢銅對精銅的替代量不容忽視。
還有，據(jù)筆者對加工企業(yè)的調(diào)查，今年前4個(gè)月的月平均表觀消費(fèi)量可望較去年增長為8%左右。因此，不能因?yàn)榭吹街袊F(xiàn)貨市場壓力大就否認(rèn)了中國消費(fèi)，恰恰相反，表觀消費(fèi)正在壓制之下快速增長。
新的引擎啟動(dòng)—歐美需求
美國4月工業(yè)生產(chǎn)較前月增長0.7%,工業(yè)生產(chǎn)的增長是我們最樂于看到的需求指示燈。另外最新的OECD領(lǐng)先指標(biāo)變動(dòng)速度上漲主要是受到美國指標(biāo)急劇上升的帶動(dòng)，顯示了美國未來6個(gè)月內(nèi)生產(chǎn)的良好增長前景。4月美國ISM采購經(jīng)理人由3月的50.9強(qiáng)勁上漲到54.7，上漲主要是受到新訂單（51.6升至58.5）以及生產(chǎn)增長（從53升至57.3）的拉動(dòng)。工業(yè)訂單及新訂單本身就是未來需求前景的領(lǐng)先指標(biāo)，綜合來看美國工業(yè)生產(chǎn)及工業(yè)需求都顯示了良好前景。
另一個(gè)直接衡量歐美需求的指標(biāo)是LME庫存變化。歐美地區(qū)庫存從3月開始加速流出，至今共流出6.4萬噸，其間LME庫存從21萬噸降到目前的14.3萬噸，幾乎全部是由歐美地區(qū)流出。庫存流出與工業(yè)指標(biāo)相配合顯示了歐美地區(qū)工業(yè)需求的復(fù)蘇以及良好的需求狀態(tài)。
綜上所述，不同于去年供給中斷與需求增長配合所引發(fā)的超級漲勢，今年銅市焦點(diǎn)都集中到需求上。因此，2007年銅將不會一帆風(fēng)順，而是在不斷地測試與調(diào)整中，維持高位格局。(五礦實(shí)達(dá)期貨)
