最新數(shù)據(jù)顯示，中國前兩個月精銅產(chǎn)量受今年銅精礦加工費大幅走低的影響而出現(xiàn)下滑，為滿足國內(nèi)剛性消費的要求，精銅進口出現(xiàn)相應(yīng)的增加是必然的。而前期國內(nèi)外精銅比價的大幅回升使得精銅進口的貿(mào)易條件大幅改善，這為中國精銅進口提供了有利的條件，我們注意到，盡管前兩個月中國精銅進口的同比增幅較大，但廢銅進口量卻出現(xiàn)了較大幅度的下滑，僅以此來判斷中國精銅消費市場已重現(xiàn)活力尚顯得不夠充分。近期隨著庫存的持續(xù)回流，國內(nèi)現(xiàn)貨升水顯著降低。在消費旺季到來時，現(xiàn)貨價的相對疲軟至少是一種消極的信號，如果這種狀況持續(xù)下去，對于國內(nèi)的銅價而言，未來的漲幅將會較為有限，并將對LME銅價的上漲構(gòu)成極為不利的影響。此外，近日滬銅與倫銅的比值也開始持續(xù)走低，如果國內(nèi)需求不足以將內(nèi)外銅的比價維持在前期的高位水平，這將對未來精銅的進口也構(gòu)成不利的影響。

　　 



　　筆者認為未來國內(nèi)交易所銅庫存的變化對于本輪銅價的上漲而言將極為關(guān)鍵，如果四月份前，交易所庫存仍不能出現(xiàn)持續(xù)的遞減，那銅價整體的反彈高度將會受限，且時間上極可能成為一次短途旅行。

　　上周在OECD發(fā)表的關(guān)于西方工業(yè)七國的經(jīng)濟預(yù)測報告中，對于美國和歐元區(qū)上半年的經(jīng)濟增長率的預(yù)估水平僅僅只有不到0.6%，這說明今年全球經(jīng)濟增長放緩的可能性正在大大增加。從去年初開始美國的房地產(chǎn)市場就一蹶不振，房屋開工、房屋銷售和營建許可三項與房地產(chǎn)相關(guān)的經(jīng)濟指標不斷走低，進入2007年仍然未見明顯改觀。加之有報道稱因美國房地產(chǎn)市場拖欠還款增加，導致美國次優(yōu)抵押貸款人信貸情況惡化，并由此導致上周美股出現(xiàn)大幅下跌，因而當前市場的宏觀環(huán)境開始對未來銅價的上漲形成制肘。中國央行加息政策的出臺使得中國政府今年加強宏觀調(diào)控的政策取向再度明晰。無論從全球還是國內(nèi)的宏觀環(huán)境看，銅價再度步入牛市的條件尚不具備，銅價自二月份開始的上漲行情仍只能定性為由中國消費的季節(jié)性回升所驅(qū)動的大級別反彈，7000美元/噸一線將成為倫銅上漲較為現(xiàn)實的目標。

來源： 華夏期貨 楊軍