上周LME期銅價格在兩次測試5250美元并獲得技術(shù)支撐后，展開大幅反彈行情，并迅速上穿前期的5250-5500美元低位盤整區(qū)間。昨日下午，LME期銅場外報價為5770美元，較上周低點5250美元回升了520美元，反彈幅度為10%。對于銅價自上周以來的大幅回升，筆者認(rèn)為此輪行情只是技術(shù)性反彈行情，而并非反轉(zhuǎn)行情的開始，后市銅價仍有回落空間。

　　去年底以來，銅價大幅下跌的主要誘因是供求關(guān)系發(fā)生了轉(zhuǎn)化，而原油黃金等周邊商品的走勢只能暫時給銅價帶來指引，銅的基本面仍將主導(dǎo)中長期價格走勢。在供求關(guān)系中，銅的庫存壓力首當(dāng)其沖。自去年下半年起，LME庫存開始大幅上升，目前已接近22萬噸，對價格形成壓力。預(yù)計2007年第一季度庫存還會較為充裕。短期內(nèi)亞洲交割庫的注銷倉單大幅增加，庫存增加勢頭有所緩解，但只要LME銅的貼水結(jié)構(gòu)仍未改變，則歐美地區(qū)的庫存回升仍將是今年的主流。


　　目前多空陣營勢均力敵，多頭主力為“紅風(fēng)箏”（Red Kite）對沖基金，而空頭主力為掌握大量隱性庫存的投機(jī)基金。在自去年底以來的大幅下跌行情中，由于獲利豐厚，空頭基金實力大增。CFTC公布的截至2月7日的基金持倉顯示，基金在銅市的凈空單維持在2萬張以上，而紅風(fēng)箏基金陷入被套困局。該基金近期向股東發(fā)表的聲明顯示，其必然要在45天贖回期內(nèi)發(fā)動反彈行情，但從國儲事件的教訓(xùn)看，期市不是以資金實力為主導(dǎo)的，資金實力再大，逆市場趨勢而為并不明智。

　　國內(nèi)現(xiàn)貨方面，截至2月14日上海長江現(xiàn)貨市場銅價報收在55920元附近，較上周五回升2000元左右。庫存方面，上周國內(nèi)銅庫存增加2654噸至26652噸，庫存的增加主要是提前交割的緣故。本周是春節(jié)前的最后一個交易周，當(dāng)月銅交割提前至2月14日，部分廠商將準(zhǔn)備交割的電解銅提前交至倉庫。

　　本周上海地區(qū)陸續(xù)有部分進(jìn)口銅到港，進(jìn)口銅的流通貨源較為充足，一定程度上打壓了銅的現(xiàn)貨升水。

　　由于臨近年關(guān)，現(xiàn)貨企業(yè)面臨年終核算，準(zhǔn)備春節(jié)開工的下游企業(yè)在前期已完成采購，后半周下游的消費采購較為清淡，此外目前劇烈震蕩的價格、“買漲不買跌”的心理也使企業(yè)的采購數(shù)量較為謹(jǐn)慎。三四月份是傳統(tǒng)性的消費旺季，但如果屆時供應(yīng)依然充足，那么季節(jié)性因素支撐價格的空間就較為有限，2005年三四月份就曾出現(xiàn)一輪較大幅度的回落行情。

　　目前銅價處于大跌之后的技術(shù)性反彈之中，并非反轉(zhuǎn)行情。短期技術(shù)面利于多頭，而以紅風(fēng)箏為代表的多頭基金必然要在45天贖回期內(nèi)“垂死掙扎”。關(guān)注多空主力基金在5500-6000美元區(qū)間的博弈，穩(wěn)健型投資者可待反彈結(jié)束后擇機(jī)拋空。