一、電力成本上升,歐洲鋁冶煉商面臨生存威脅

　　歐洲鋁業(yè)協(xié)會12月3日表示，歐洲逾2/3的原鋁冶煉商或于近期內(nèi)關(guān)閉，因其面臨高額電力成本威脅。西歐地區(qū)原鋁年產(chǎn)量為400萬噸,占全球產(chǎn)量的10%左右.

　　歐洲鋁業(yè)協(xié)會秘書長Patrick de Schrynmakers在接受采訪時表示“歐洲鋁冶煉行業(yè)近2/3的企業(yè)近期內(nèi)面臨停產(chǎn)的威脅，因為其長期電力供應(yīng)合約已到期或即將到期?！逼浔硎荆瑲W洲地區(qū)鋁冶煉廠電力成本為全球最高，其中部分原因在于其包含較大的二氧化碳排放成本。

　　除了碳排放成本以外，歐洲眾冶煉商面臨的主要問題是其長期電力供應(yīng)合約已經(jīng)到期，然而其無法以具有競爭力的價格獲得新的電力供應(yīng)合約。Patrick de Schrynmakers表示，這主要“歸功于”不完善的市場開放程度?！安恍业氖?，電力市場還存在不適當?shù)母偁?，對鋁冶煉商而言，很難以基底負荷價格達成長期電力合約。”

　　事實上已有鋁冶煉商因電力問題而停產(chǎn),截止目前，瑞士、法國、英國等國家已有為數(shù)不少的鋁冶煉廠在長期電力供應(yīng)合約到期后被迫停產(chǎn)。高額的電力成本將繼續(xù)威脅該地區(qū)其他鋁冶煉商。

　　而以目前的態(tài)勢來看,電力問題很難得到解決,歐洲鋁生產(chǎn)可能面臨長期關(guān)停的風(fēng)險.

　　二、生產(chǎn)商庫存處于低位 LME庫存被鎖定

　　1、生產(chǎn)商庫存處于低位

　　圖1：西方國家鋁生產(chǎn)商庫存

　　資料來源：IAI

　　上圖是根據(jù)國際鋁業(yè)協(xié)會(IAI)每月公布的西方國家生產(chǎn)商庫存量，其中細分了含已加工和未完工產(chǎn)品的總庫存（A類）以及未加工的鋁庫存（B類），B類庫存是A類庫存的一部分。

　　從圖上看目前鋁生產(chǎn)商手中的庫存處于極低的水平，是自2005年8月以來的最低位。不僅如此，如果區(qū)分A類和B類庫存性質(zhì)，還可從另一角度發(fā)現(xiàn)庫存水平實際上已經(jīng)處在相當?shù)偷乃?，顯示鋁供應(yīng)已相當緊張。A類庫存減去B類庫存量，是已經(jīng)處在加工過程中但還未最終完工的鋁，這類庫存實際上都有定單和固定的終端客戶。因此，B類庫存占A類庫存的比例，表明了鋁的潛在短期供應(yīng)能力，能夠滿足新訂單的鋁是B類庫存的鋁。

　　而目前總庫存及B/A的比率都處于歷史的低位。

　　注：IAI目前尚沒公布10月生產(chǎn)商鋁庫存的明細報告，但已公布生產(chǎn)商總庫存，全球10月鋁庫存小幅下降0.5%，或11,000噸，至226.8萬噸，9月庫存量為227.9萬噸。生產(chǎn)商庫存仍在繼續(xù)下降。

　　2、LME庫存被鎖定

　　盡管目前LME鋁庫存仍處于歷史的高位，庫存量高達460萬噸左右，但其大量被金融交易占據(jù)，短期內(nèi)根本不能流到現(xiàn)貨市場，有消息稱約有70%的庫存至2010年5月是與金融交易綁定的。

　　圖2：LME鋁庫存

　　三、現(xiàn)貨緊張 升水增加

　　受消費有所好轉(zhuǎn)，而供應(yīng)又出現(xiàn)問題的背景下，西方現(xiàn)貨交易出現(xiàn)緊張狀況，現(xiàn)貨升水迅速增加。而近期LME庫注銷倉單迅速增加也佐證了這一狀況。據(jù)倫敦12月4日消息歐洲現(xiàn)貨鋁升水近期迅速上揚，鋁升水目前處于90-100美元左右，9月為60-70美元。歐洲一貿(mào)易商稱，“我們在努力尋找是否還有鋁供應(yīng)，但非常困難。我們不得不直接找到生產(chǎn)商，并以他們給出的任意價格采購?！?/p>

　　而據(jù)中鋁(601600,股吧)網(wǎng)綜合紐約消息11月26日報道：美國中西部即期鋁升水價格較11月中期升水水平持穩(wěn)小幅走高。分析師表示升水水平多維持5.35至5.7美分之間，而多數(shù)成交于5.5美分。Harbor Intelligence分析師表示，“盡管升水價格較高，但是需求依舊保持穩(wěn)定并有小幅改善?！薄∑浔硎荆X去庫存化已經(jīng)結(jié)束，而下游消費商備貨剛好保持恰如所需的水平，因此隨著訂單的增加，需求量或有小幅提高。

　　而近期LME鋁注銷倉單迅速增加也佐證了現(xiàn)貨緊張的狀況。數(shù)據(jù)顯示截至12月9日LME鋁注銷倉單為176850噸，較11月30日的121000增加55850噸，9個交易日增幅高達46%。

　　國內(nèi)方面近期鋁交易升水大縮小也顯示了需求的旺盛。上海有色金屬網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，上海鋁現(xiàn)貨交易升貼水已由12月2日的貼水230元/噸，迅速收窄到12月9日的貼水55元/噸。

　　四、后市判斷及風(fēng)險因素

　　1、技術(shù)分析

　　圖3：LME鋁3日線圖

　　資料來源：博易大師

　　從技術(shù)上看，倫鋁在突破2100美元/噸的重要阻力之后在區(qū)間上方形成小旗形整理，屬于非常強勢的上漲形態(tài)，且在到達2500美元/噸之前上方?jīng)]有重要的阻力位。從滬鋁圖形來看，滬鋁主力合約已經(jīng)突破16000元/噸，在到達18000元/噸之前也沒有重要的阻力位。因此在近期現(xiàn)貨緊張的背景之下，我們認為滬鋁將繼續(xù)上揚，滬鋁主力合約可能在突破昨日創(chuàng)下的16315元/噸的高點之后向17000元/噸的整數(shù)關(guān)口沖擊。

　　2、風(fēng)險因素

　　就目前來看，最大的風(fēng)險主要在于美元的上漲，目前美元的表現(xiàn)非常強勁，美指已突破60日均線顯現(xiàn)出非常強的上漲勢態(tài)，美元的上漲可能打壓金屬的表現(xiàn)，從而給鋁價帶來風(fēng)險。