在美元反彈打壓國際大宗商品期貨價(jià)格的時(shí)候，國際鋁期貨價(jià)則持續(xù)上漲，似乎對美元反彈具有天然的免疫力。
　　12月11日亞洲時(shí)段，LME倫鋁電3創(chuàng)下了2240美元/噸的反彈新高。并帶動(dòng)內(nèi)盤鋁期貨上漲。12月11日，滬鋁主力合約1003上漲0.84％，收于每噸16295元/噸，自12月以來上漲了3.6％，而同期的滬銅主力合約1003卻下跌了1.02%。
　　然而，在價(jià)格節(jié)節(jié)升高背后，高居不下的鋁庫存似乎制約著鋁價(jià)的進(jìn)一步上漲。鋁會(huì)是個(gè)“短命”的明星品種嗎？
　　并非過剩
　　有消息說歐洲將關(guān)閉部分鋁產(chǎn)能，是導(dǎo)致本次鋁價(jià)上升的誘因。據(jù)悉，由于歐洲鋁冶煉商的長期電力供應(yīng)合約已經(jīng)到期，其又無法以具有競爭力的價(jià)格獲得新的電力供應(yīng)合約，未來高企的電力成本將威脅歐洲地區(qū)的鋁冶煉商。“歐洲鋁業(yè)協(xié)會(huì)本月初甚至表示，歐洲超過2/3原鋁冶煉商或于近期關(guān)閉。”信達(dá)期貨有色分析師張濤向記者表示，“不僅僅是電價(jià)因素，由于鋁廠的環(huán)境成本較高，近期舉行的哥本哈根會(huì)議加強(qiáng)了人們對歐洲關(guān)閉鋁廠的預(yù)期。”
　　“歐洲鋁產(chǎn)量約占全球的10％，供給的變動(dòng)對信心的沖擊是巨大的，因此國際鋁價(jià)近日大幅上升，從而帶動(dòng)了國內(nèi)鋁價(jià)的復(fù)蘇。”張濤說。
　　然而數(shù)據(jù)顯示，國際鋁庫存依舊居高不下。
　　12月11日公布的LME鋁庫存為4586125噸，較上一日減少3875噸。“近460萬噸的庫存，相當(dāng)于17個(gè)星期的消費(fèi)需求，這處于歷史上的高位。”一位期貨分析師向記者指出。
　　其實(shí)460萬噸的LME鋁庫存中，有相當(dāng)部分無法流通，“現(xiàn)貨供應(yīng)其實(shí)并不充裕。”“這部分庫存中，有兩塊占據(jù)了相當(dāng)比重：一是套利倉單，目前期鋁價(jià)格遠(yuǎn)高近低，隔一年的合約要高出120美元/噸左右，且趨于穩(wěn)定，這樣有不少投資者就會(huì)選擇買近期合約賣遠(yuǎn)期合約，然后注冊倉單放入倉庫中，等待到期交割，獲得套利收益。”分析師認(rèn)為，這部分庫存將會(huì)老老實(shí)實(shí)待在倉庫里，短期內(nèi)不會(huì)流入市場。
　　“另一部分是融資倉單。金融危機(jī)后，不少貿(mào)易商或生產(chǎn)商手上缺錢，他們又舍不得把鋁低價(jià)出售，就選擇倉單融資，將注冊倉單抵押給銀行，獲取貸款資金。”分析師說，“而這部分庫存，短期也無法流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”
　　南華期貨研究所所長朱斌對上述說法頗為認(rèn)同，“鋁的庫存很大，但很多被鎖住了，這些現(xiàn)貨庫存只能留在倉庫中。”
　　而張昕告訴記者，與交易所較高的庫存相比，企業(yè)的庫存并不是太高。“企業(yè)的去庫存化，也應(yīng)該已經(jīng)完成了。似乎市場中的每個(gè)人都認(rèn)為，鋁是過剩的，所以鋁價(jià)不該上漲，事實(shí)上，這一觀念并不正確！”
　　倉單質(zhì)押盛行
　　雖然鋁價(jià)越發(fā)上漲，但鋁現(xiàn)貨商的日子并沒有好過許多。
　　“鋁價(jià)是上漲了，但銷售情況并無起色。”位于上海有色金屬集散地——上海物貿(mào)大廈的一位鋁現(xiàn)貨銷售經(jīng)理告訴記者。該銷售經(jīng)理認(rèn)為，鋁價(jià)上升的基本面支撐力度不夠，依舊具有較強(qiáng)的人為投機(jī)因素。
　　江蘇弘業(yè)期貨有色金屬分析師周洪忱告訴記者，一般而言，鋁價(jià)與鋅價(jià)的價(jià)差并不太大，但是今年前三季度，銅價(jià)、鋅價(jià)都在漲，鋁價(jià)卻始終處于振蕩格局。“這更像是一個(gè)補(bǔ)漲的行情。”
　　“我們對上海那邊的情況也有些擔(dān)憂，上海現(xiàn)貨鋁的庫存已高達(dá)25萬噸，這個(gè)數(shù)字有些高。”張濤表示。
　　而物貿(mào)大廈另一位鋁現(xiàn)貨商向記者反映，其實(shí)25萬噸的現(xiàn)貨庫存，并沒有看上去的那么可怕。“25萬噸有很大部分是先前囤積的，相當(dāng)一部分被質(zhì)押給銀行了，實(shí)際上可動(dòng)庫存并不是很大。”
　　據(jù)該現(xiàn)貨商透露，在鋁價(jià)處于每噸一萬一和一萬二左右時(shí)，不少投機(jī)商低價(jià)收購鋁并進(jìn)行囤積。“可是今年以來，與銅鋅的漲幅相比，鋁的漲幅并不令人滿意，他們始終無法高價(jià)出售，為了解決資金周轉(zhuǎn)問題，就把鋁庫存質(zhì)押給銀行換取貸款。”該現(xiàn)貨商表示，質(zhì)押率一般在70％左右，“市價(jià)一千萬的鋁庫存，可以換來七百萬元的貸款。”
　　“這樣既解決了資金問題，又能坐享鋁價(jià)上漲后的收益，不是一舉兩得嗎？”該現(xiàn)貨商表示。而據(jù)該有色金屬現(xiàn)貨人士反映，將庫存質(zhì)押給銀行換取貸款在該行業(yè)頗為盛行。“無論是銅、鋁還是鋅的現(xiàn)貨商，都有倉單質(zhì)押的情況，只不過金融危機(jī)后，現(xiàn)貨商手頭比較緊，選擇質(zhì)押的庫存有所上升。”
　　上述現(xiàn)貨商同時(shí)表示，在質(zhì)押倉單到期前，這部分庫存不會(huì)流入市場對供給造成沖擊。
　　雖市場供需狀況有所改善，但分析人士對鋁價(jià)未來走勢依舊看法不一。
　　“我對鋁價(jià)還是看好，至少會(huì)漲到明年5月。”張濤表示，“國內(nèi)的汽車、房地產(chǎn)市場復(fù)蘇明顯，這為鋁價(jià)帶來強(qiáng)支撐，而且每年的4、5月份又是銷售旺季，至少還有近半年的"風(fēng)光期"。”
　　而周洪忱卻謹(jǐn)慎地表示，鋁價(jià)的行情往往是“來得快、去得也快”，“平時(shí)沒多少人交易鋁，然而一旦持倉量劇增、有資金進(jìn)場，鋁的行情就會(huì)起得非?？欤仓痪S持3-4周的時(shí)間，隨后就會(huì)像平時(shí)一樣，處于長期振蕩期。”
　　“鋁價(jià)堅(jiān)挺應(yīng)該不會(huì)持久，還是會(huì)回下來的。”海證期貨研究總監(jiān)段世華最后說道。