12月20日消息  首家俄羅斯新股俄鋁聯(lián)合(UC Rusal)驚人負(fù)債令香港證監(jiān)會(huì)大為緊張，目前已禁止通過公開認(rèn)購渠道讓散戶自行認(rèn)購。但消息人士透露，證監(jiān)仍容許俄鋁通過證券中介讓公眾投資者以類似購買結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的方式去認(rèn)購，認(rèn)購前中介人必須為客戶做風(fēng)險(xiǎn)評估，而每手新股入場費(fèi)，更定為天價(jià)般的100萬港元，藉此警示散戶別輕易介入。
　　據(jù)香港媒體報(bào)道，首家俄羅斯新股俄鋁聯(lián)合(UC Rusal)，其驚人負(fù)債令證監(jiān)會(huì)大為緊張，據(jù)媒體報(bào)道，只要鋁價(jià)(16330,25.00,0.15%)或美元一旦大瀉，俄鋁隨時(shí)有倒閉危機(jī)。雖然證監(jiān)已禁止俄鋁以傳統(tǒng)“港式”公開認(rèn)購渠道，讓散戶自行認(rèn)購，但消息人士透露，證監(jiān)仍容許俄鋁通過證券中介人(銀行或券商)，讓公眾投資者以類似購買結(jié)構(gòu)產(chǎn)品的方式去認(rèn)購，認(rèn)購前中介人必須為客戶做風(fēng)險(xiǎn)評估，而每手新股入場費(fèi)，更定為天價(jià)般的100萬元，藉此警示散戶別輕易沾手俄鋁。
　　相關(guān)分析
　　證監(jiān)會(huì)甚少直接過問新股審批，是次罕有地由董事會(huì)拍板要求俄鋁引入一系列保障投資者措施，在于其財(cái)務(wù)前景，確是惹人憂慮。
　　消息人士指出，港交所要求俄鋁就鋁價(jià)對財(cái)務(wù)影響進(jìn)行敏感度測試，并列于招股書中，驗(yàn)試發(fā)現(xiàn)倘國際鋁價(jià)若從每噸約1900美元水平下跌逾20%，即相當(dāng)于約1520美元，俄鋁的收入將減少至無力償債，公司可能因此倒閉。
　　鋁價(jià)若跌逾20% 即難償債
　　同樣，由于俄鋁生產(chǎn)地在俄羅斯，而銷售則以出口為主，用美元定價(jià)，若美元兌盧布下跌20%，俄鋁的銷售收入亦會(huì)銳減，影響還債能力。此外，由于俄鋁近年大力并購，買入了一家很大的鎳(nickel)礦企業(yè)，若鎳價(jià)下跌，對其影響亦舉足輕重。
　　雖然俄鋁前景堪憂，但證監(jiān)會(huì)無意完全剝削散戶認(rèn)購的機(jī)會(huì)，惟會(huì)將入場“門檻”大幅提高。消息人士稱，俄鋁的大部分新股，會(huì)透過配售方式向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)售，但會(huì)預(yù)留相當(dāng)少比例供散戶認(rèn)購。然而，認(rèn)購手續(xù)有別其他新股，并非投資者簡單地填妥表格交回即可，而要經(jīng)由中介機(jī)構(gòu)(銀行或證券行)，先行作“合適性評估”，獲確認(rèn)有足夠知識和經(jīng)驗(yàn)，始能認(rèn)購。換言之，認(rèn)購俄鋁的程序，將等同認(rèn)購非上市結(jié)構(gòu)產(chǎn)品般復(fù)雜。
　　日后拆細(xì) 每手仍需逾20萬
　　認(rèn)購手續(xù)復(fù)雜之余，證監(jiān)會(huì)亦要求俄鋁設(shè)定“天價(jià)”入場費(fèi)，確保散戶不能輕易在一手或二手市場買入俄鋁。消息人士稱，一手俄鋁價(jià)錢，要相當(dāng)于100萬元，日后即使俄鋁申請將每手股數(shù)或股價(jià)拆細(xì)，每手價(jià)錢亦不能低于20萬元。
　　消息人士重申，俄鋁面對巨大而復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)，單是上市招股書已長達(dá)1200頁，是一般招股書300至400頁的數(shù)倍。
　　事實(shí)上，俄鋁未能符合上市的盈利要求，是靠市值龐大申請上市，基本上是一間資不抵債的公司，其流動(dòng)資產(chǎn)凈值與流動(dòng)負(fù)債凈值比較，差額高達(dá)負(fù)140億美元，2008年公司虧損60億美元，2009年亦虧損8億美元，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)巨大。
　　再者，俄鋁資不抵債，進(jìn)行債務(wù)重組時(shí)，并沒有說服債權(quán)銀行減免債項(xiàng)，或安排策略性投資者以低價(jià)換股減低債務(wù)負(fù)擔(dān)，只是寄望上市籌集20億美元還債，債務(wù)重組只是銀行同意延遲償還債務(wù)期4至7年，這段期間所有收入都要用來還債不能派息，而期間任何重大變動(dòng)都可能觸發(fā)公司無力償債而被迫清盤。