據(jù)來自香港的市場消息,俄羅斯聯(lián)合鋁業(yè)公司（United Company RUSAL,下稱“俄鋁”）赴港融資20億美元的首次公開發(fā)行,日前已分別獲香港交易所及香港證監(jiān)會有條件批準(zhǔn)。
　　香港證監(jiān)會僅批準(zhǔn)俄鋁進(jìn)行國際配售,而禁止其在一級市場進(jìn)行公開發(fā)售。并且,將二級市場的入場費提高至100萬港元,即使上市后俄鋁申請分拆每手股數(shù),每手價錢也不能少于20萬港元,以限制散戶投資者參與交易。
　　但是,亦有消息人士指出,香港證監(jiān)會仍然允許俄鋁通過證券中介以購買結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品之形式讓散戶投資者認(rèn)購,但認(rèn)購前中介必須為客戶做風(fēng)險評估。
　　這是港交所歷史上第一家受此限制的擬上市公司,俄鋁也是第一家赴港上市的俄羅斯企業(yè)。
　　荒謬的抉擇
　　“這是荒謬的,如果俄鋁不符合香港的披露和監(jiān)管要求,香港證監(jiān)會應(yīng)該阻止其上市;如果俄鋁滿足要求,那么每個人都可以買它。”港交所前獨立非執(zhí)行董事、獨立股評人David Webb發(fā)表文章批評證監(jiān)會此舉,稱實際上是在增加散戶投資者的風(fēng)險。
　　David Webb指出,散戶如果透過公開發(fā)售認(rèn)購股份,一旦公司或董事詐騙或者誤導(dǎo),則投資者可以根據(jù)招股書控告公司;而證監(jiān)會此次將散戶投資者拒于公開發(fā)售之門外,無疑令散戶投資者減少保護(hù)措施。
　　他又指出,港交所1998年就曾考慮通過提高最小單位交易數(shù)量而限制散戶投資者進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板,但最終這一提議并沒有獲得認(rèn)可。理由是:大額的最低交易單位會降低股票的流動性,并且無跡象顯示大額的最低交易單位會減少投機行為。同時,不是所有的小額投資者都是無知的,也不是所有的大額投資者都是精練的。另外,大額的最低交易單位會使想買股票的散戶投資者押注過于極端,而一旦他們通過借款來購買股票,則會將風(fēng)險傳播至更多人。
　　David Webb認(rèn)為,香港證監(jiān)會及香港政府面臨的更大問題,是陷入選擇以公開披露為基礎(chǔ)的市場（disclosure-based market）,或是選擇以價值為基礎(chǔ)的市場（merit-based market）的兩難選擇。“前者是他們一直所追崇的,后者則意味著由監(jiān)管當(dāng)局來決定那些公司'足夠好’以讓公眾投資。”他認(rèn)為,香港證監(jiān)會及政府應(yīng)該堅持以公開披露為基礎(chǔ)的市場原則。從這個角度來看俄鋁上市,如果招股書中缺乏可信性,證監(jiān)會應(yīng)該要求更深入的披露和驗證,直至符合要求。
　　對此,港交所相關(guān)人士對本報記者表示,港交所不宜就個別公司上市事宜置評。

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