近年來(lái)積極實(shí)現(xiàn)鋁電產(chǎn)業(yè)鏈的拓展。近年來(lái)公司為實(shí)現(xiàn)鋁電產(chǎn)業(yè)鏈的拓展，進(jìn)行了一系列的收購(gòu)、增資工作，目前公司已經(jīng)擁有較完善的產(chǎn)業(yè)鏈，電解鋁產(chǎn)能42萬(wàn)噸，而林豐鋁電正在投資建設(shè)高科技鋁電工業(yè)園，預(yù)計(jì)建成后，中孚實(shí)業(yè)的電解鋁產(chǎn)能將提升至67萬(wàn)噸。
　　公司成本優(yōu)勢(shì)明顯。公司電解鋁生產(chǎn)用電主要通過(guò)旗下子公司和大股東提供，未來(lái)幾年公司電力自給率將達(dá)到100%，且未來(lái)電力供應(yīng)能夠滿足公司電解鋁生產(chǎn)能力的快速增長(zhǎng)。此外，公司氧化鋁主要由境外長(zhǎng)單、國(guó)內(nèi)長(zhǎng)單和國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨組成，其中長(zhǎng)單為主?？偟膩?lái)看，公司電解鋁綜合生產(chǎn)成本上升有限。
　　進(jìn)入鋁深加工行業(yè)以謀求更高的產(chǎn)品附加值。公司近年來(lái)大力投資進(jìn)入鋁加工行業(yè)以抵御單一產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，包括用自籌資金投資建設(shè)銀湖鋁業(yè)年產(chǎn)6萬(wàn)噸鑄軋板工程、年產(chǎn)2萬(wàn)噸板帶箔工程，項(xiàng)目部分投產(chǎn)；募集資金投資建設(shè)開(kāi)工30萬(wàn)噸高性能鋁合金特種鋁材項(xiàng)目，包括鋁板帶材22萬(wàn)噸/年、鋁合金中厚板8萬(wàn)噸/年，項(xiàng)目將在三年內(nèi)分期分布建設(shè)完成。我們認(rèn)為，此舉將大幅提升公司鋁深加工，尤其是下游中高檔鋁加工產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。
　　行業(yè)需求好轉(zhuǎn)，而上升的成本將在中長(zhǎng)期支撐鋁價(jià)。從目前國(guó)內(nèi)外的鋁行業(yè)需求來(lái)看，近期出現(xiàn)了較快的回升，我們預(yù)計(jì)明年全球鋁需求將會(huì)出現(xiàn)較快的回升。另一方面，雖然產(chǎn)能過(guò)剩抑制鋁價(jià)上漲，但目前電解鋁行業(yè)平均成本為13500元/噸左右，考慮到人民幣的升值及碳定價(jià)成本的提高，預(yù)計(jì)明年生產(chǎn)商成本將進(jìn)一步提高，而上升的成本將在中長(zhǎng)期支撐鋁價(jià)。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2009-2011年分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.55元、0.99元和1.53元，對(duì)應(yīng)PE分別為42倍、23.3倍和15.1倍，低于行業(yè)估值平均水平，且從噸鋁市值、每股含鋁價(jià)值來(lái)看，公司相對(duì)其他鋁上市企業(yè)相對(duì)低估。我們認(rèn)為未來(lái)兩年公司產(chǎn)能增加和業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^為明顯，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)：鋁土礦和電解鋁價(jià)格大幅波動(dòng)對(duì)公司成本的影響；產(chǎn)能釋放速度嚴(yán)重低于預(yù)期。