很少有哪只股票的發(fā)行像俄鋁這樣，一路伴隨著眾多的豁免和警告。但俄鋁控股股東奧列格.德里帕斯卡(Oleg Deripaska)和他的顧問(wèn)們卻在賭：人氣的改善將有助于俄鋁在香港的26億美元上市發(fā)行。
　　該公司需要現(xiàn)金來(lái)支持債務(wù)重組。去年，俄鋁幾乎被債務(wù)拖垮，而且正如其招股說(shuō)明書(shū)所說(shuō)的那樣，這一可能性如今依然存在。1141頁(yè)的招股說(shuō)明書(shū)開(kāi)篇就是一條紅字警告：如果違背債權(quán)人規(guī)定的嚴(yán)格條款，該公司可能無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng)下去。
　　這樣的警告還有很多，非常多。招股說(shuō)明書(shū)毫不諱言在俄羅斯做生意的各種風(fēng)險(xiǎn)，包括“政府動(dòng)用權(quán)力”通過(guò)稅收、環(huán)保和司法調(diào)查等手段來(lái)對(duì)付企業(yè)，處罰措施則包括沒(méi)收和國(guó)有化等。
　　德里帕斯卡與前合伙人邁克爾.切爾尼(Michael Cherney)之間曠日持久的官司，也在招股書(shū)中以值得贊許的詳盡程度予以了說(shuō)明。切爾尼主張有權(quán)獲得俄羅斯鋁業(yè)的股份，德里帕斯卡則表示反對(duì)。此案很快將在倫敦開(kāi)庭審理。正如招股說(shuō)明書(shū)所說(shuō)，由于俄鋁控制權(quán)的變更可能會(huì)使債權(quán)人有權(quán)取消抵押品贖回權(quán)，投資者可能會(huì)受到“不利”影響。此外，文件還援引了一名英國(guó)法官的觀點(diǎn)：因?yàn)樯婕鞍禋⒌蕊L(fēng)險(xiǎn)，該案無(wú)法在俄羅斯審理。
　　明智的是，香港交易所將俄鋁股票發(fā)行局限于專(zhuān)業(yè)投資者，而且發(fā)行股本僅占總股本的10.6%，遠(yuǎn)低于香港首次公開(kāi)發(fā)行25%的常見(jiàn)水平。
　　投資者不能說(shuō)他們沒(méi)有得到警告。對(duì)于與俄羅斯及俄羅斯寡頭打交道的危險(xiǎn)，即使是對(duì)克里姆林宮批評(píng)最嚴(yán)厲的評(píng)論家也很難寫(xiě)出更好的指南了。
　　那么，一家可敬的交易所應(yīng)該發(fā)行這只股票嗎？應(yīng)該，只要招股說(shuō)明書(shū)正確反映了其中的危險(xiǎn)。準(zhǔn)備好將資金投入不可預(yù)知的風(fēng)險(xiǎn)的專(zhuān)業(yè)人士應(yīng)該有這樣做的自由。資本主義正是建立在此類(lèi)冒險(xiǎn)基礎(chǔ)上的。但孤兒寡母必須離得遠(yuǎn)遠(yuǎn)的。