已經(jīng)過去的2009年，全球、中國的錫市場呈現(xiàn)出哪些特點(diǎn)？剛剛來臨的2010年，我們又將迎來怎樣的市場走勢？
　　 一、2009年市場回顧
　　金融危機(jī)以后，全球經(jīng)濟(jì)陷入衰退，由于實(shí)際需求減弱，供大于求，人們對2009年的有色金屬市場普遍不看好，但2009年的市場走勢卻出乎人們的意料，國際國內(nèi)市場價(jià)格大幅度上漲，LME錫價(jià)從年初的10000美元/噸左右漲到年末約17000美元/噸，國內(nèi)市場也由年初的不到100000元/噸，漲到年末約130000元/噸。特別是2009年12月的下半月，價(jià)格上漲了15000元/噸，漲幅近13%。在實(shí)體需求不旺供大于求的情況下價(jià)格仍出現(xiàn)大幅上漲，主要原因非基本面而是由大經(jīng)濟(jì)環(huán)境造成的。
　　1、流動(dòng)性過剩。2008年9月以來，各主要經(jīng)濟(jì)體紛紛出臺巨額經(jīng)濟(jì)刺激方案，實(shí)施了定量寬松的財(cái)政和貨幣政策，如中國，四萬億的政府投資、9.6萬億的信貸規(guī)模。這些大規(guī)模救助措施對推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、穩(wěn)定金融市場起到了積極的作用，但也帶來了流動(dòng)性過剩的問題。流動(dòng)性過剩在實(shí)體經(jīng)濟(jì)不景氣、產(chǎn)能過剩、投資環(huán)境惡化的情況下，就會(huì)使投資需求增加，并為投機(jī)需求提供資金支持。
　　2、通脹預(yù)期。大量的政府投資和大量的信貸投放，雖然在一定程度上緩解了經(jīng)濟(jì)衰退，但也使通脹預(yù)期加大，刺激避險(xiǎn)需求增加。
　　3、美元指數(shù)的持續(xù)走低。從2009年3月份以來，美元持續(xù)走低，使得美元儲備貨幣的地位減弱，資源類商品的貨幣屬性增強(qiáng)。
　　2009年12月下半月錫價(jià)大幅上漲的原因，除了以上提到的大環(huán)境影響之外，還有一個(gè)直接原因——國內(nèi)部份企業(yè)囤積居奇，特別是部份大國企，利用自身的資金優(yōu)勢大量購進(jìn)，打破了原就比較脆弱的平衡，并由此引起連鎖反應(yīng)，造成供應(yīng)緊張，加劇了昔售心理，引起市場價(jià)格大幅上漲，并影響外盤價(jià)格也跟著走高。
　　二、影響2010年錫價(jià)格的因素
　　從利好面看：
　　1、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的實(shí)際需求增加。據(jù)國際貨幣基金組織預(yù)測，2010年全球經(jīng)濟(jì)將明顯復(fù)蘇，預(yù)計(jì)中國經(jīng)濟(jì)增長8.8%，美國增長2.1%，歐州及日本也將由負(fù)轉(zhuǎn)正。
　　2、寬松的財(cái)政和貨幣政策慣性。從2009年下半年開始，全球經(jīng)濟(jì)已明顯好轉(zhuǎn)，但仍未完全走出金融危機(jī)的陰影，在貨幣政策上踩急剎車的可能性不大，仍會(huì)保持一定的連慣性，中國銀監(jiān)會(huì)主席劉明康預(yù)計(jì)，今年中國銀行業(yè)人民幣新增貸款規(guī)模將保持人民幣7.5萬億元左右。從政府投資方面看，中國四萬億的政府投資項(xiàng)目，2010年、2011年是投入高峰。
　　3、美元弱勢。從目前的情況看，弱勢美元符合美國的中短期經(jīng)濟(jì)利益。目前美國經(jīng)濟(jì)存在的最大問題是雙赤字和失業(yè)率問題，而要解決這些問題就要發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，增加出口，而要發(fā)展實(shí)體增加出口最見效的辦法就是在一定時(shí)期內(nèi)保持美元的弱勢。美元走弱會(huì)使得以美元計(jì)價(jià)的商品貨幣屬性增強(qiáng)。
　　4、原料緊缺。從去年3月份以來，國內(nèi)市場錫精礦價(jià)格與錫錠價(jià)格相比都是倒掛的，出現(xiàn)“面粉貴過面包”現(xiàn)象，如果不是價(jià)格一路走高，幾乎所有錫錠生產(chǎn)企業(yè)都要虧錢，包括廢錫回收加工企業(yè)。由于國內(nèi)錫錠生產(chǎn)能力過剩，原料嚴(yán)重供不應(yīng)求，原料生產(chǎn)企業(yè)對價(jià)格的期望過高，對今后錫價(jià)起一定的支撐作用。
　　5、人民幣升值預(yù)期。人民幣升值壓力主要來自四個(gè)方面：第一，中國已經(jīng)積累起了超過2萬億的外匯儲備，而且還在繼續(xù)增加。第二，由于人民幣長期緊盯美元，相對于其它經(jīng)濟(jì)體來說不升反降。第三，中國出口恢復(fù)得比較快。第四，原升值沒有到位。社科院國際金融研究中心秘書長張明認(rèn)為,目前中國出口反彈速度驚人，2009年12月出口同比增長高達(dá)17.7%，今年一季度出口同比增速可能超25%。一旦凈出口對GDP增長的貢獻(xiàn)轉(zhuǎn)負(fù)為正，且消費(fèi)與投資繼續(xù)維持之前增速，這意味著今年第一季度GDP同比增速可能超12%，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整勢在必行。目前要顯著收緊財(cái)政政策與貨幣政策都有較大難度，而人民幣升值同樣能夠達(dá)到收緊總需求的效果。此外，為應(yīng)對外部壓力以及防止熱錢套利，政府也可會(huì)選擇提前升值。升值預(yù)期會(huì)引來國際游資，增加國內(nèi)流動(dòng)性，使投資需求增加。
　　從利空面看：
　　1、貨幣政策的改變。2010年全球面臨的經(jīng)濟(jì)問題將不是增長，而有可能是資產(chǎn)泡沫和通脹預(yù)期，而要解決這個(gè)問題就必須收回部份流動(dòng)性。我國2009年12月份CPI漲幅略超預(yù)期，且是連續(xù)2個(gè)月增幅超過1%的幅度，社會(huì)通脹壓力顯現(xiàn)。1月12日，中國人民銀行發(fā)布公告,決定從2010年1月18日起,上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。雖然在央行的公告中,并沒有像以往那樣給出上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的原因,但是在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)來看,我們認(rèn)為主要原因包括以下兩點(diǎn):控制放貸節(jié)奏和對沖過于充裕的流動(dòng)性。按照央行各項(xiàng)調(diào)控工具的使用先后順序,在存款準(zhǔn)備金率上調(diào)后,市場對于加息的預(yù)期將較之前會(huì)有所提前,要是央行如預(yù)期啟動(dòng)加息, 勢必會(huì)造成金屬市場恐慌性殺跌,屆時(shí)短期有色金屬價(jià)格急跌是必然的。對于期貨交易者來說，一旦風(fēng)吹草動(dòng)，做空的機(jī)會(huì)便會(huì)被他們緊緊把握住，他們等待這天也許已經(jīng)很久了。萬眾矚目的美聯(lián)儲議息會(huì)議維持利率不變,但會(huì)后聲明卻表達(dá)了對經(jīng)濟(jì)前景更為樂觀的看法,市場中加劇了美國離加息越來越近的預(yù)期,由此也引發(fā)美元近期全線上揚(yáng)。
　　2、庫存壓力。經(jīng)融危機(jī)以后，全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)遭受重大打擊，錫焊料、馬口鐵、錫化工等行業(yè)對精錫的需求量下降，出現(xiàn)較嚴(yán)重的供大于求局面，但同時(shí)由流動(dòng)性和通脹預(yù)期引發(fā)的投資需求和避險(xiǎn)需求卻大幅增加，抵消了實(shí)體需求不足造成的過剩。由于實(shí)際消耗不旺，大量的精錫成為了商業(yè)庫存，LME2009年年頭庫存為7765噸，年末增至25765噸，增加了近231%，同時(shí)社會(huì)隱性庫存也大量增加，國內(nèi)很多錫生產(chǎn)企業(yè)和下游用戶普遍存在超庫存現(xiàn)象，更有部份國有大型企業(yè)利用其資源優(yōu)勢和資金優(yōu)勢大量收儲錫錠。這大量的庫存在貨幣政策轉(zhuǎn)向和美元走強(qiáng)的情況下，品商屬性會(huì)增強(qiáng)，會(huì)形成實(shí)際供給，對市場價(jià)格形成壓力。從今年1月中旬到現(xiàn)在，有色金屬價(jià)格的大幅下跌在一定程度也說明了這一點(diǎn)。
　　綜合以上分析，我個(gè)人認(rèn)為，2010年全球經(jīng)濟(jì)將緩慢復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)環(huán)境逐漸改善，隨著消費(fèi)的好轉(zhuǎn)，庫存壓力會(huì)逐步減弱，供應(yīng)過剩的勢態(tài)也將會(huì)緩解，但經(jīng)濟(jì)的發(fā)展仍存在著諸多不穩(wěn)定因素，寬松的貨幣政策進(jìn)退兩難，對錫市場來說，將是更加復(fù)雜而動(dòng)蕩的一年。預(yù)計(jì)2010年精錫市場價(jià)格將呈高位寬幅震蕩的態(tài)勢。