去年12月,市場還在叫囂著銅市“跨年度牛市行情有望上演”,甚至摩根大通還稱今年二季度銅價將上8000美元/噸。但今年1月7日開始,倫銅在創(chuàng)下7795美元/噸的此輪反彈新高以后,就開始掉頭向下,連跌近一個月,跌至2月5日,銅價已經最低至6235美元/噸。雖然最近幾個交易日,銅價有所反彈,但價格仍在7000美元/噸以下,截至昨日下午,倫銅報6730美元/噸。
　　如果說2008年銅價的大幅下挫是經濟危機引發(fā)的基本面供過于求導致的,而2009年的持續(xù)上揚是各國大量印鈔引發(fā)的流動性過剩所造成的,那么,到了今年銅價就是在流動性與基本面之間進行的博弈。

　　政策退出或成下挫主因
　　市場普遍認為,銅價最近的連續(xù)下跌主要是由中國政府陸續(xù)出臺的緊縮政策所導致,包括提高央票利率、實現(xiàn)差額存款準備金率以及提高利率的傳聞等。
　　不可否認,各國政府積極的財政政策和貨幣政策在2009年促使全球經濟走出衰退、走向復蘇,對以銅為代表的基本金屬價格的上漲起到至關重要的作用。而同樣,這些政策措施的終結也將會改變基本金屬價格的走勢,促使其進入調整的階段。
　　目前機構均表示,這種緊縮政策仍將是今年各國的主流,未來進一步緊縮流動性的政策將繼續(xù)出臺。繼中國上調存款準備金率之后,美國也開始為緊縮政策做準備。
　　美聯(lián)儲主席伯南克周三表示,美聯(lián)儲可能以從金融系統(tǒng)抽走部分流動性作為政策退出的第一步。他表示,隨著收緊金融市場資金狀況的時機臨近,美聯(lián)儲可能逐步擴大其抽走流動性操作的規(guī)模,縮減其不斷膨脹的資產負債表規(guī)模,使決策者有能力加強對短期利率的控制。最終,美聯(lián)儲將通過上調準備金率開始撤出大規(guī)模經濟刺激的舉措。

　　高庫存壓制銅價
　　從銅的基本面來看,“伴隨著季節(jié)性影響,國內下游加工企業(yè)開工率降低,現(xiàn)貨市場氣氛低迷,成交量較低,現(xiàn)貨維持貼水狀態(tài),短期基本面缺乏助漲因素。”長城偉業(yè)的分析師施文竹對記者表示。另外,他表示,目前銅的高庫存也是壓制銅價的重要原因。
　　據(jù)了解,日前倫敦金屬交易所銅庫存增加了775噸,總量達到54.1825萬噸,注銷倉單的數(shù)量維持在0.71%的極低水平。而從全球三大交易所庫存總量來看,銅的總量已經超過了75萬噸,而且仍然呈現(xiàn)上升趨勢。國內方面,上周上海庫存大增了逾1.3萬噸,庫存水平達到了2004年4月29日來的最高。
　　廣晟期貨分析師孫結群認為,銅庫存的高企反映了目前現(xiàn)貨消費仍然較為疲弱,對銅價形成需求面的壓力。
　　另外,據(jù)海關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,我國1月份未鍛造銅及銅材進口量為29.2萬噸,遠低于上月的36.9萬噸;1月廢銅進口量為34萬噸,也遠低于去年12月份的44萬噸。長江期貨的分析師高華表示,1月份進口數(shù)據(jù)大大低于市場預期,證實“中國需求強勁”只是海外投機資金推高銅價的借口。

　　美元將成未來關鍵因素
　　此外,短期內美元匯率波動仍然影響著銅價的走勢。在中國逐步收緊貨幣政策、投資者對歐元區(qū)成員國財政問題的擔憂以及美國強勁GDP數(shù)據(jù)等因素聯(lián)合刺激下,美元指數(shù)以一波日線四連陽強勢突破前期高點,觸及去年8月17日以來的新高79.49,周線也實現(xiàn)兩連陽,技術上走出反轉形態(tài)的概率大大增加,從而給以美元計價的倫銅帶來繁重壓力。
　　始自1月中旬的美元指數(shù)加速上揚引發(fā)了全球大宗商品價格的深幅下跌,美元與大宗商品價格之間的蹺蹺板效應越發(fā)明顯。
　　從技術上看,美元指數(shù)短期內將有望進入橫盤整理階段,因此短期內銅價有望獲得止跌反彈的機會。
　　此外,美國失業(yè)率下降可能引發(fā)市場對美聯(lián)儲提前加息的預期,美國去年第四季度GDP年化季率增長5.7%,增幅為逾六年最大。
　　經濟形式好轉,也助長了提前升息預期。一旦美元先于歐元進入加息周期,美元長期走強的概率將大大增加,如美元進入持續(xù)走強的上漲周期將對銅價走勢構成中長期的向下壓制作用。

　　中長線空單需減持
　　長江期貨的分析師高華表示,春節(jié)長假來臨,空頭主動獲利了結及美元指數(shù)回調是推動銅價反彈的主要因素。
　　美國失業(yè)率見頂回落顯示經濟持續(xù)好轉,美元指數(shù)短期在80點附近存在較強的阻力,有利于銅價暫時止跌,不過中線下跌趨勢仍然沒有完全改變。春節(jié)后將迎來我國進口高峰,后期全球庫存壓力將逐步緩解。CPI增幅低于市場預期,央行在春節(jié)前的一系列常規(guī)性貨幣政策工具的使用基本上已經實現(xiàn)了調控目標,加息可能性下降。滬銅階段性底部已現(xiàn),中長線空單需減持,其他投資者節(jié)前可以嘗試逢低短多,但勿追高,空倉過節(jié)為宜。

　　昨日（11日）滬銅各合約一覽
　　名稱 最新（元/噸） 漲幅 昨持倉量
　　滬銅 1003 55360 2.16% 18520
　　滬銅 1004 55350 2.03% 41726
　　滬銅 1005 55390 2.31% 172102
　　滬銅 1006 55390 2.18% 91922
　　滬銅 1007 55300 1.80% 15812
　　滬銅 1008 55440 1.82% 5468
　　滬銅 1009 55520 2.27% 2396
　　滬銅 1010 55450 2.31% 2406
　　滬銅 1011 55240 1.98% 1140
　　滬銅 1012 55310 2.41% 5928
　　滬銅 1101 55350 1.91% 984