投資要點(diǎn)：
　　公司2009年業(yè)績(jī)、歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比有所下降。2009年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.10億元，同比下降15.44%；利潤(rùn)總額0.62億元，同比增長(zhǎng)70.14%；歸屬于母公司的凈利潤(rùn)為0.46億元，同比下降33.57%；全年實(shí)現(xiàn)每股收益0.042元，同比下降36.56%。業(yè)績(jī)下降的主要原因還是由于受2008年全球金融危機(jī)的影響，產(chǎn)品價(jià)格大幅度下降導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)大幅度下降。預(yù)計(jì)2010年隨著經(jīng)濟(jì)的逐漸轉(zhuǎn)暖，下游需求不斷恢復(fù)，公司業(yè)績(jī)將逐漸恢復(fù)至正常水平。
　　2009年公司三費(fèi)環(huán)比逐漸降低。2009年公司三費(fèi)占收入的比例逐漸下降，總體來說，2009年三項(xiàng)費(fèi)用同比下降0.3%，其中銷售費(fèi)用率同比上升0.58%，管理及財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比分別下降0.23%、0.65%。
　　公司庫(kù)存同比有較大幅度增加。2009年底公司庫(kù)存約為13.91億元，同比增加了102.52%，其中原材料增幅最大，我們認(rèn)為這屬于公司針對(duì)未來原材料價(jià)格可能越來越高的趨勢(shì)而采取的控制生產(chǎn)成本的手段之一，屬于正常情況。
　　募集項(xiàng)目增加公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力。2009年公司通過非公開發(fā)行募集資金進(jìn)行80萬噸氧化鋁項(xiàng)目的建設(shè)，項(xiàng)目投產(chǎn)后將基本保證公司電解鋁的需求。面對(duì)未來鋁土礦逐漸稀缺，原材料價(jià)格越來越高的趨勢(shì)，此項(xiàng)目大大的增加了公司抵抗上游原材料價(jià)格波動(dòng)的能力。我們預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將在2010年底完工，2012年達(dá)產(chǎn)。
　　公司發(fā)展戰(zhàn)略符合國(guó)家發(fā)展政策。2010年國(guó)家發(fā)展的重點(diǎn)在于調(diào)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，這主要體現(xiàn)在逐漸淘汰落后產(chǎn)能及高能耗產(chǎn)品產(chǎn)能，逐步向下游深加工高附加值產(chǎn)品發(fā)展。公司在保證上游資源自供的同時(shí)，不斷向下游鋁加工產(chǎn)品發(fā)展，拉長(zhǎng)自身產(chǎn)業(yè)鏈，增加了公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，提升了公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。隨著4萬噸耐熱、高強(qiáng)度鋁合金圓桿項(xiàng)目及8萬噸鋁板帶項(xiàng)目的投產(chǎn)，2010年公司鋁加工產(chǎn)品產(chǎn)能將達(dá)到20-30萬噸。
　　直購(gòu)電政策大大縮減生產(chǎn)成本。隨著直購(gòu)電政策的不斷落實(shí)，公司電解鋁成本將大幅度下降，未來業(yè)績(jī)有一定的上升空間。