昨日，以銅為代表的金屬市場(chǎng)出現(xiàn)了較大漲幅，人民幣升值這一問題在中美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要關(guān)口被擺上了議事日程，并將對(duì)大宗商品市場(chǎng)產(chǎn)生直接且復(fù)雜的影響。筆者通過上圖發(fā)現(xiàn)人民幣NDF指標(biāo)作為實(shí)際人民幣兌美元匯率的風(fēng)向標(biāo)，與美元牌價(jià)的走勢(shì)大體趨于一致，擬合度極高。
　　昨日，以銅為代表的金屬市場(chǎng)出現(xiàn)了較大漲幅，人民幣升值這一問題在中美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要關(guān)口被擺上了議事日程，并將對(duì)大宗商品市場(chǎng)產(chǎn)生直接且復(fù)雜的影響。
　　年初以來，美國(guó)奧巴馬政府通過多項(xiàng)事件與中國(guó)形成“對(duì)峙”之勢(shì)，其中尤以給人民幣匯率施壓而加劇了兩國(guó)經(jīng)濟(jì)緊張的關(guān)系。在當(dāng)前人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈的情況下，國(guó)內(nèi)外聯(lián)動(dòng)性較強(qiáng)的大宗商品價(jià)格之間的合理比價(jià)區(qū)間料將發(fā)生改變，同時(shí)也會(huì)吸引大量“熱錢”流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)而推升資產(chǎn)價(jià)格。毫無疑問，人民幣升值這一問題在中美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要關(guān)口被擺上了議事日程，并將對(duì)大宗商品市場(chǎng)產(chǎn)生直接且復(fù)雜的影響。

　　人民幣NDF三月期價(jià)差指標(biāo)不斷下挫暗示人民幣升值壓力巨大
　　通過對(duì)反映人民幣升值預(yù)期的指標(biāo)NDF的走勢(shì)進(jìn)行分析可以發(fā)現(xiàn)，自去年年底至今，該指數(shù)出現(xiàn)了繼2008年年底大幅下挫之后又一次的單邊下滑態(tài)勢(shì)。上圖是由三月期NDF與即期NDF的直接價(jià)差與美元牌價(jià)走勢(shì)的聯(lián)合圖，其中NDF價(jià)差走勢(shì)反映三個(gè)月內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于人民幣兌美元匯率走向的預(yù)期。很明顯，自年初以來這個(gè)走向已經(jīng)引起了人們的注意并被提到了焦點(diǎn)位置。
　　筆者通過上圖發(fā)現(xiàn)人民幣NDF指標(biāo)作為實(shí)際人民幣兌美元匯率的風(fēng)向標(biāo)，與美元牌價(jià)的走勢(shì)大體趨于一致，擬合度極高。筆者通過觀察所截取時(shí)間里人民幣兌美元的匯率后發(fā)現(xiàn)，2008年12月人民幣有一波迅速的貶值，緊接著出現(xiàn)了一波快速升值，之后迎來漫長(zhǎng)的振蕩升值過程，而在此過程中，NDF價(jià)差指標(biāo)始終能夠準(zhǔn)確反映匯率的真實(shí)走向，并呈現(xiàn)一定程度的領(lǐng)先性。筆者認(rèn)為，當(dāng)前NDF價(jià)差指標(biāo)下滑暗示在人民幣兌美元匯率保持穩(wěn)定的背后存在巨大的升值壓力，預(yù)示未來美元牌價(jià)隨其下滑的可能性較大。
　　從人民幣升值預(yù)期角度來分析大宗商品價(jià)格的走勢(shì)可能需要從兩個(gè)方面來把握。第一，從匯率平價(jià)角度來看，假設(shè)人民幣兌美元匯率下降，那么將引起貨幣所代表的商品價(jià)格有所趨同，即以人民幣標(biāo)價(jià)的國(guó)內(nèi)商品價(jià)格將逐步向以美元標(biāo)價(jià)的國(guó)際商品價(jià)格靠攏，國(guó)內(nèi)商品價(jià)格自然會(huì)承壓，而相反會(huì)提振國(guó)外商品價(jià)格，兩者是靠攏的；第二，從國(guó)際“熱錢”流向的角度來說，因?qū)θ嗣駧派稻哂袕?qiáng)烈預(yù)期，“熱錢”會(huì)大量流入中國(guó)來“賭”這個(gè)趨勢(shì)所帶來的高利潤(rùn)，屆時(shí)如果其大量投資于大宗商品期貨市場(chǎng)，將提振國(guó)內(nèi)商品整體價(jià)格。綜合來看，這兩個(gè)方面所產(chǎn)生的效果是相反的，即一個(gè)是利多國(guó)內(nèi)商品價(jià)格，一個(gè)是利空國(guó)內(nèi)商品價(jià)格。以下筆者重點(diǎn)圍繞第一個(gè)方面對(duì)我國(guó)銅進(jìn)口及銅價(jià)所受到的匯率波動(dòng)的影響進(jìn)行分析。
　　昨日，以銅為代表的金屬市場(chǎng)出現(xiàn)了較大漲幅，人民幣升值這一問題在中美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要關(guān)口被擺上了議事日程，并將對(duì)大宗商品市場(chǎng)產(chǎn)生直接且復(fù)雜的影響。筆者通過上圖發(fā)現(xiàn)人民幣NDF指標(biāo)作為實(shí)際人民幣兌美元匯率的風(fēng)向標(biāo)，與美元牌價(jià)的走勢(shì)大體趨于一致，擬合度極高。

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