昨日，以銅為代表的金屬市場出現了較大漲幅，人民幣升值這一問題在中美經濟復蘇的重要關口被擺上了議事日程，并將對大宗商品市場產生直接且復雜的影響。筆者通過上圖發(fā)現人民幣NDF指標作為實際人民幣兌美元匯率的風向標，與美元牌價的走勢大體趨于一致，擬合度極高。
　　昨日，以銅為代表的金屬市場出現了較大漲幅，人民幣升值這一問題在中美經濟復蘇的重要關口被擺上了議事日程，并將對大宗商品市場產生直接且復雜的影響。
　　年初以來，美國奧巴馬政府通過多項事件與中國形成“對峙”之勢，其中尤以給人民幣匯率施壓而加劇了兩國經濟緊張的關系。在當前人民幣升值預期強烈的情況下，國內外聯動性較強的大宗商品價格之間的合理比價區(qū)間料將發(fā)生改變，同時也會吸引大量“熱錢”流入國內市場而推升資產價格。毫無疑問，人民幣升值這一問題在中美經濟復蘇的重要關口被擺上了議事日程，并將對大宗商品市場產生直接且復雜的影響。

　　人民幣NDF三月期價差指標不斷下挫暗示人民幣升值壓力巨大
　　通過對反映人民幣升值預期的指標NDF的走勢進行分析可以發(fā)現，自去年年底至今，該指數出現了繼2008年年底大幅下挫之后又一次的單邊下滑態(tài)勢。上圖是由三月期NDF與即期NDF的直接價差與美元牌價走勢的聯合圖，其中NDF價差走勢反映三個月內市場對于人民幣兌美元匯率走向的預期。很明顯，自年初以來這個走向已經引起了人們的注意并被提到了焦點位置。
　　筆者通過上圖發(fā)現人民幣NDF指標作為實際人民幣兌美元匯率的風向標，與美元牌價的走勢大體趨于一致，擬合度極高。筆者通過觀察所截取時間里人民幣兌美元的匯率后發(fā)現，2008年12月人民幣有一波迅速的貶值，緊接著出現了一波快速升值，之后迎來漫長的振蕩升值過程，而在此過程中，NDF價差指標始終能夠準確反映匯率的真實走向，并呈現一定程度的領先性。筆者認為，當前NDF價差指標下滑暗示在人民幣兌美元匯率保持穩(wěn)定的背后存在巨大的升值壓力，預示未來美元牌價隨其下滑的可能性較大。
　　從人民幣升值預期角度來分析大宗商品價格的走勢可能需要從兩個方面來把握。第一，從匯率平價角度來看，假設人民幣兌美元匯率下降，那么將引起貨幣所代表的商品價格有所趨同，即以人民幣標價的國內商品價格將逐步向以美元標價的國際商品價格靠攏，國內商品價格自然會承壓，而相反會提振國外商品價格，兩者是靠攏的；第二，從國際“熱錢”流向的角度來說，因對人民幣升值具有強烈預期，“熱錢”會大量流入中國來“賭”這個趨勢所帶來的高利潤，屆時如果其大量投資于大宗商品期貨市場，將提振國內商品整體價格。綜合來看，這兩個方面所產生的效果是相反的，即一個是利多國內商品價格，一個是利空國內商品價格。以下筆者重點圍繞第一個方面對我國銅進口及銅價所受到的匯率波動的影響進行分析。
　　昨日，以銅為代表的金屬市場出現了較大漲幅，人民幣升值這一問題在中美經濟復蘇的重要關口被擺上了議事日程，并將對大宗商品市場產生直接且復雜的影響。筆者通過上圖發(fā)現人民幣NDF指標作為實際人民幣兌美元匯率的風向標，與美元牌價的走勢大體趨于一致，擬合度極高。

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