盡管鋁產(chǎn)品成為拖累2009年業(yè)績的“大麻煩”,但走在煤電鋁一體化之路上的神火股份(000933)在鋁業(yè)上的擴張依然大步流星。
　　3月23日,神火股份公告稱,為進一步控制河南有色金屬控股股份有限公司（以下簡稱“河南有色”）所控制的氧化鋁產(chǎn)能,公司與河南匯源投資于20日簽訂了《股權轉讓協(xié)議》,擬受讓匯源投資所持河南有色1.45億股股份,交易總價款為1.45億元。
 　　河南有色成立于2007年7月11日,注冊資本為6.5億元人民幣,其目前股權結構為:神火股份持有45.85%,神火集團持有30.77%,匯源投資持有23.08%,河南豫聯(lián)能源集團持有0.30%。
　　由于收購神火集團上述股權已在議程之中,因此,若該兩項股權事宜得以實施,河南有色將變身為由神火股份持股98.9277%的控股子公司。
　　“神火股份的戰(zhàn)略之一是做優(yōu)做強'煤－電－鋁－材’產(chǎn)業(yè)鏈,實行四大產(chǎn)業(yè)的一體化經(jīng)營,發(fā)揮煤炭、發(fā)電和電解鋁業(yè)務的協(xié)同效應。”中信證券(600030)研究部煤炭業(yè)分析師羅澤汀指出,此次收購增強了公司對河南有色金屬公司氧化鋁產(chǎn)能的控制,延伸了產(chǎn)業(yè)鏈條,將有效提高電解鋁業(yè)務的盈利能力,也將加大公司抵御風險的能力。
　　但神火股份同日發(fā)布的2009年年度報告顯示,作為周期性極強的電解鋁、氧化鋁行業(yè),對公司業(yè)績波動的影響很大。
　　年報顯示,神火股份去年鋁產(chǎn)品產(chǎn)銷量分別為37.07萬噸和38.99 萬噸,其中上半年分別是12.72萬噸和14.53萬噸,下半年的產(chǎn)銷量明顯高于上半年。2009年,公司鋁產(chǎn)品銷售毛利率是5.40%,高于上半年的-7.96%,比2008年提高了1.69個百分點。顯然,在一個財年中,鋁產(chǎn)品對業(yè)績影響的波動就已十分巨大。
　　海通證券(600837)煤炭行業(yè)核心分析師韓振國在23日發(fā)布的研報中稱,鋁產(chǎn)品是公司收入和利潤變動最大的部分,也是業(yè)績預測較難把握的部分。
　　硬幣有兩面,鋁產(chǎn)品業(yè)績波動大的特點,在行業(yè)進入上升通道時則優(yōu)勢盡顯。
　　羅澤汀認為,2008年至2009年上半年,公司鋁業(yè)務一度虧損,但電解鋁業(yè)務的業(yè)績彈性很大,扭虧為盈之后,對業(yè)績貢獻也相當可觀。因此電解鋁業(yè)務利潤的增厚就成為公司利潤成長的新亮點。
　　中金公司分析師韓永預計,神火股份2010年電解鋁產(chǎn)量將從34.2萬噸上升到50萬噸,其還將增持河南有色的股權到98%,這將提供50萬噸氧化鋁產(chǎn)能,鋁業(yè)務利潤貢獻有望從2009年的-0.07元轉為2010年的0.27元。
　　盡管各大投行對電解鋁產(chǎn)業(yè)以及神火股份煤電鋁一體化的戰(zhàn)略不吝溢美之詞,但其收購的河南有色的家底卻讓神火股份難以怠慢。
　　公告顯示,截至2009年12月31日,河南有色（合并報表）凈資產(chǎn)8.85億元;2009年1-12月份,河南有色營業(yè)總收入5.98億元,營業(yè)利潤-1.59億元,凈利潤-1.63億元,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-991.35萬元。
　　也正是由于虧損,此次股權轉讓的定價依據(jù)為按照匯源投資取得時的成本轉讓,轉讓總價款為人民幣壹億肆仟伍佰萬元。
　　除了經(jīng)營上的壓力,湖南有色旗下子公司的巨額對外擔保似乎也讓人難以松心。
　　公告顯示,河南有色持股75%的匯源鋁業(yè)為平頂山天瑞集團、匯源投資的貸款和承兌匯票提供擔保合計金額為3.1億元,其中為平頂山天瑞集團提供擔保1.91億元,為匯源投資提供擔保1.19億元,
　　神火股份在公告中稱,該項擔保為互保,其解決方案神火股份董事會目前尚未審議。23日下午,記者為此致電神火股份證券部,但相關負責人的電話未獲接通。