中色股份主要從事國內外有色金屬資源開發(fā)、國際工程承包、裝備制造等3 大業(yè)務板塊，其中有色金屬資源開發(fā)業(yè)務貢獻公司營業(yè)收入的50%，營業(yè)利潤的70%。
　　公司“鋁土礦+鉛鋅”資源實力雄厚，但均處于建設初期。公司有兩塊非常值得期待的資源儲備：一是老撾帕克松地區(qū)優(yōu)質鋁土礦資源，公司擁有探礦權面積66 平方公里，查明儲量1.6 億噸，二是阿爾及利亞塔拉哈姆扎鉛鋅礦，其中僅富礦礦石量就1,100 萬噸，平均品位鋅10.9%，鉛3%。但目前老撾鋁土礦建設氧化鋁廠所需的資金還未到位，另外勘探和經(jīng)濟技術可行性研究還在進行；阿爾及利亞塔拉哈姆扎鉛鋅礦目前在建，預計2011 年投產(chǎn)；產(chǎn)能為7000 噸/年的中色南方稀土（新豐）有限公司目前的在等待國家環(huán)評結果，通過后還需1-2年的建設期方能投產(chǎn)。
　　公司潛在承包工程及機械業(yè)務合同充足。公司承包工程業(yè)務國際經(jīng)驗豐富，盈利穩(wěn)定，盡管受金融危機影響2009 年新簽訂單減少，對2010年收入有所影響，但未來仍可能新增伊朗電解鋁、氧化鋁、埃及碳素廠、沙特電解鋁等多項業(yè)務合同。
　　集團資產(chǎn)注入股份公司存在可能。集團還擁有贊比亞銅礦、緬甸鎳礦等資源，在國家鼓勵礦企兼并重組的背景下，中色集團希望自身做大做強，而這離不開資本市場，集團有將此類資產(chǎn)注入上市公司的動力。另外需要說明的是，集團希望借助資本市場，做強上市公司的同時，可以解決集團買礦建礦時資金緊張的問題。
　　資本市場對于公司資產(chǎn)注入期待較高，導致公司估值溢價明顯。我們預計公司2009-2011 年業(yè)績?yōu)?.12、0.25、0.40 元，對應PE 為115、55.2、34.5。 我們采取分業(yè)務估值法，對應公司股價13 元，并給予資產(chǎn)注入預期溢價10%，到14.3 元。謹慎推薦評級。