□作者：樂嘉春 系經(jīng)濟學博士

　　4月7日消息   美元與大宗商品價格一改往日的反向走勢而呈同向波動趨勢表明，全球經(jīng)濟強勁且持續(xù)復蘇，支撐大宗商品價格持續(xù)上升，影響大宗商品價格變動的因素已不僅是金融因素而更主要的是其商品屬性。
　　日前，國際油價逼近87美元/桶，創(chuàng)下18個月來新高；倫敦銅也接近8000美元，并創(chuàng)下19個月來新高。盡管原油、銅等大宗商品價格持續(xù)上漲，但美元并沒有出現(xiàn)往日的反向下跌走勢。相反，美元指數(shù)自去年11月起至今也一路上漲至81。美元與大宗商品價格的同向波動趨勢顯示，隨著全球經(jīng)濟強勁且持續(xù)復蘇，大宗商品的商品屬性而不是其金融屬性正在主導或影響大宗商品價格走勢。
　　之所以會這樣判斷，是因為盡管美國經(jīng)濟復蘇勢頭好于預期支撐美元上漲，但美元“被上漲”是導致自去年11月以來美元指數(shù)上漲的重要原因之一。 按理講，美聯(lián)儲長期維持低利率政策、投放的天量貨幣及龐大的財政赤字等因素，都會影響美元走軟。例如，鑒于去年下半年美元利率低于其他主要貨幣利率，投機者借入低利率的美元，將美元拋售后再買入高收益的資產(chǎn)，這一融資套利交易，曾對美元形成很大的貶值壓力。
　　但是，在去年12月全球三大評級公司下調(diào)希臘主權評級后，希臘主權債務危機進一步加劇，隨后又爆出西班牙和葡萄牙等國也存在主權債務危機問題。隨著部分歐元區(qū)國家主權債務危機的爆發(fā)與蔓延，市場的強烈避險情緒再度令資金轉(zhuǎn)向美元資產(chǎn)，引發(fā)了一波美元“被上漲”的行情，這是促使自去年11月末以來美元對歐元等主要貨幣匯率持續(xù)走強的主要原因之一。
　　如果剔除影響美元“被上漲”的主要因素，那么目前美元很可能仍會呈現(xiàn)“弱勢”走勢。這說明，盡管自去年11月末以來美元持續(xù)走強，但美元從根本上講是“體質(zhì)”虛弱的，這可以解釋美元上漲但大宗商品價格為何還能“不跌反漲”，也可以部分地解釋影響大宗商品價格波動的“金融屬性”正在弱化。
　　當然，當前石油和銅等大宗商品價格之所以會持續(xù)、緩慢上漲，其主要動力來自于大宗商品的商品屬性，或者說，全球各主要經(jīng)濟體的經(jīng)濟復蘇勢頭好于預期，導致市場預期未來全球的能源需求將大幅攀升。
　　不妨先來觀察美國。3月份美國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為59.6，高于市場預期的57.5，并創(chuàng)下2004年7月以來新高。此次美國的PMI上升，主要是受產(chǎn)出和新訂單增長帶動的。3月份美國的PMI繼續(xù)回升，表明美國制造業(yè)擴張快于預期。同時，3月份非農(nóng)就業(yè)人口增加16.2萬，盡管這一數(shù)據(jù)略低于市場預期，但仍創(chuàng)下自2007年3月以來非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長最大紀錄。這些數(shù)據(jù)增強了市場對美國經(jīng)濟復蘇的信心，也從另一個側(cè)面反映了美國經(jīng)濟的持續(xù)回暖。
　　再來看中國。3月份中國的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為55.1%，比上月上升3.1個百分點，這是在今年前兩個月連續(xù)下降后首次出現(xiàn)強勁反彈。從分類數(shù)據(jù)來看，3月份11個分類指數(shù)均較2月份有所上升，且除產(chǎn)成品庫存指數(shù)外，其余10個分類指數(shù)均在50分界線上方。其中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、購進價格指數(shù)等分類指數(shù)較上個月有較大幅度上升。中國制造業(yè)的繼續(xù)擴張，暗示了工業(yè)生產(chǎn)增速將出現(xiàn)回升，這更增強了市場對一季度GDP可能出現(xiàn)兩位數(shù)增長的預期。
　　另外，英國3月份PMI指數(shù)為57. 2，創(chuàng)下了英國自1994年以來的新高；歐元區(qū)3月份PMI指數(shù)由2月份的54.2升至56.6，達到近40個月以來最高水平。歐元區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)上升主要是受德國和法國工業(yè)生產(chǎn)擴張和新出口訂單創(chuàng)下10年來最大增幅等因素的積極影響。這些數(shù)據(jù)也表明，這些國家的制造業(yè)活動也處于擴張態(tài)勢。
　　透過主要經(jīng)濟體的PMI數(shù)據(jù)，顯示全球經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)強勁且持續(xù)的復蘇。確實，這些良好的經(jīng)濟數(shù)據(jù)也支撐了大宗商品價格的持續(xù)上漲。因為，經(jīng)濟復蘇將導致對能源的需求大幅上升，也就是說，大宗商品的商品屬性是目前主導大宗商品價格變動的主要影響因素。反過來看，大宗商品價格的持續(xù)上升，又證明了市場已確認全球經(jīng)濟的真正復蘇已經(jīng)來臨。
　　當商品屬性而不是金融屬性主導或影響大宗商品價格走勢時，大宗商品價格就不會出現(xiàn)大幅上漲，而是會顯現(xiàn)緩慢上升的波動趨勢。當然，全球經(jīng)濟復蘇是否出現(xiàn)反復，這也會影響大宗商品的價格變動，但恰恰更能說明商品屬性已成為影響大宗商品價格波動的主要影響因素。