商品市場外強內(nèi)弱不罕見

　　
　　4月7日消息   以有色金屬為代表的諸多商品品種近期出現(xiàn)了外強內(nèi)弱走勢。但從歷史上來看，這種現(xiàn)象并不罕見，也并不會對商品期貨的最終走勢和價格運行產(chǎn)生決定性影響。綜合各方面因素來分析，我們對有色金屬總體仍看高一線。
　　在近期的商品期貨市場和證券市場中，國外市場的走勢表現(xiàn)普遍強于國內(nèi)，這之中較典型的就是倫銅近幾個交易日突破并站穩(wěn)年初高點后，滬銅遲遲并未跟進。滬鋅、滬鋁整體價格形態(tài)也明顯弱于倫敦市場。4月6日，在倫銅突破8000美元大關(guān)刺激下，滬銅主力合約才在盤中突破年初高點但尾盤再次回調(diào)。雖然各內(nèi)盤品種運動幅度和方向與外盤差異并不大，但關(guān)鍵技術(shù)部位對內(nèi)盤走勢的壓制顯得更為明顯，盤面震蕩感明顯強于外盤。
　　筆者認為，雖然商品市場整體性外強內(nèi)弱現(xiàn)象對價格運行和尺度上的影響有限，但內(nèi)盤和外盤在形態(tài)和關(guān)鍵技術(shù)部位的突破過程上確實存在一定差異，筆者認為這種現(xiàn)象的成因主要有以下幾點理由：
　　首先，金融市場整體氛圍差異明顯。自金融海嘯以來，國內(nèi)股票指數(shù)相對于國外主要市場率先見底，上證指數(shù)2008年10月見1664低點后，走出了一個翻番后再回壓整理的態(tài)勢，經(jīng)過較長時期震蕩后，近期方向仍不明朗。而道指、富時100等歐美指數(shù)則在2009年3月才開始走出上升態(tài)勢，目前仍處于推動過程之中，但從幅度上看，還未及上證的最高上漲幅度。這種金融市場整體氛圍的差異對近期內(nèi)外盤商品走勢的強弱氛圍影響甚大。
　　其次，國內(nèi)加息預(yù)期更為強烈。加息作為對商品走勢短期氛圍影響較大的事件性因素，市場對中國政府加息的預(yù)期顯著強于歐美主要市場，正因為如此，國內(nèi)商品市場的多頭更多的采取跟隨外盤走勢運作的心態(tài)，主要推升動作并不積極。
　　再次，人民幣升值預(yù)期。從長期的滬銅倫銅比價走勢來看，二者價比長期處于下行態(tài)勢之中，近期比價走弱也可視為長期趨勢的延續(xù)，這種現(xiàn)象的根源一方面在于人民幣長期以來升值趨勢。近期，美國屢次就人民幣匯率問題發(fā)表評論，造成了市場對人民幣發(fā)生較大幅度升值的預(yù)期，在大宗商品進口量在國內(nèi)消費總量中占比較大的背景下，人民幣升值因素本身足以構(gòu)成對價比的重大壓制因素。人民幣升值預(yù)期是造成近期國內(nèi)商品期貨價格在外盤較好背景下卻持續(xù)震蕩的重要原因。
　　從除去匯率因素的滬銅倫銅價比來看，走弱態(tài)勢則相對平坦，但近年來走弱仍是主流，比價走強往往只發(fā)生于激烈推動的行情背景下，因此在當前兩市走勢形態(tài)推動速度均較緩和的背景下，外強內(nèi)弱現(xiàn)象的發(fā)生也實屬正常。
　　最后，套利交易風(fēng)格因素。據(jù)我們調(diào)研，在價比持續(xù)走弱的背景下，近期賣外盤，買內(nèi)盤的套利交易占比較大。在外盤總體強勢背景下，套利者外盤頭寸的平倉時點更傾向于選擇在外盤主體交易時間之前，而建倉則更多的選擇在外盤主體交易時間之內(nèi)。在流動性良好的時段建立空頭頭寸，在流動性較為不足的時段內(nèi)平倉套利交易風(fēng)格導(dǎo)致了倫敦市場易于在滬銅收盤后出現(xiàn)上漲行情，這一因素也對外盤走勢形成了一定促進作用。（長城偉業(yè)期貨 陳偉剛）

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