銅自4月初開始的減倉(cāng)潮在5月份延續(xù)，LME總持倉(cāng)從5月初的26萬手下跌至5月末的24萬手，倫銅也在5月末跌破8000美元/噸并達(dá)到3個(gè)月以來的低位。LME庫(kù)存也出現(xiàn)了逐步回升的跡象，5月末LME銅庫(kù)存大約為12.5萬噸，較4月底的11萬噸增幅超過10%。
　　中國(guó)統(tǒng)計(jì)局公布的最新的精銅產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，4月份中國(guó)精銅產(chǎn)量比去年同期增長(zhǎng)18%。雖然目前45美元/噸的銅加工費(fèi)為近幾年以來的低位，但是中國(guó)冶煉廠進(jìn)口精礦的熱情并沒有太大的降低，今年前4個(gè)月中國(guó)進(jìn)口銅精礦累計(jì)187萬噸，同比增長(zhǎng)23.5%。
　　在低加工費(fèi)下中國(guó)冶煉廠仍積極進(jìn)口精礦，最主要原因是目前硫酸價(jià)格高企增加了冶煉廠的“額外”收益，據(jù)我們了解目前銅冶煉廠硫酸生產(chǎn)成本大約為400-600元/噸之間，而硫酸價(jià)格卻從去年底800元/噸飆升至今年的超過1500元/噸，按照1噸精銅對(duì)應(yīng)3噸硫酸的產(chǎn)量結(jié)構(gòu)計(jì)算，也就是說在同樣的情況下冶煉廠每噸銅冶煉利潤(rùn)將增加約2000元/噸。
　　由于原油價(jià)格創(chuàng)新高而使得化肥價(jià)格飆升，連帶硫酸價(jià)格上漲，硫酸價(jià)格還將維持高位，相信在未來幾個(gè)月中國(guó)精銅產(chǎn)量還會(huì)維持兩位數(shù)以上的增速。數(shù)據(jù)有好于預(yù)期的表現(xiàn)，但美國(guó)仍處于次債危機(jī)的觀察期當(dāng)中，不能對(duì)美國(guó)銅需求有太高的期望，只能寄望于中國(guó)的拉動(dòng)。
　　但是，中國(guó)PMI和領(lǐng)先指標(biāo)下跌預(yù)示中國(guó)制造業(yè)擴(kuò)張速度將有所減低，而中國(guó)銅表觀消費(fèi)增長(zhǎng)速度也在放緩。銅價(jià)低的時(shí)候中國(guó)需求是支撐因素，而目前中國(guó)產(chǎn)量維持高速增長(zhǎng)但消費(fèi)支撐似乎開始慢慢的出現(xiàn)動(dòng)搖，再考慮到消費(fèi)旺季的漸漸離去，8000美元/噸的關(guān)鍵支撐位置已破，為后市打開了下調(diào)區(qū)間。
　　美元后市走向也是左右銅價(jià)的關(guān)鍵，既然美元貶值能夠成為今年上半年商品牛市的推動(dòng)力的話，我們同樣也有理由相信美元的反彈也能成為引爆商品市場(chǎng)泡沫的導(dǎo)火線。
　　從美聯(lián)儲(chǔ)的消息來分析，市場(chǎng)普遍相信美國(guó)的減息周期已經(jīng)暫時(shí)停止，目前美元處于一個(gè)構(gòu)筑底部的過程，如果美元出現(xiàn)強(qiáng)力反彈的話，勢(shì)必將加速銅價(jià)下跌。
　　未來的一個(gè)月銅價(jià)可能將維持震蕩下跌的走勢(shì)，美元走勢(shì)將左右下跌速度，LME3月銅價(jià)突破8000美元后將直指7000美元/噸一線，而相對(duì)而言，前期滬銅的被動(dòng)跟跌使得滬銅下跌區(qū)間要相對(duì)的收窄，55000元/噸是下一關(guān)鍵支撐。